PT Vale Indonesia 最新財(cái)報(bào)電話會(huì)議基調(diào)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，管理層強(qiáng)調(diào)產(chǎn)量和 EBITDA 同比增長(zhǎng)幅度不大，項(xiàng)目交付強(qiáng)勁，并新增了收入來(lái)源。然而，高管們反復(fù)強(qiáng)調(diào)鎳價(jià)疲軟、供應(yīng)中斷、燃料成本上漲和監(jiān)管不確定性等不利因素，因此對(duì)前景持謹(jǐn)慎而非樂(lè)觀的態(tài)度。

穩(wěn)定的冰鎳產(chǎn)量和成本優(yōu)勢(shì)

2025年全年冰鎳產(chǎn)量將增至72027公噸，較2024年的約71300公噸略有增長(zhǎng)，并超出內(nèi)部目標(biāo)。管理層強(qiáng)調(diào)，在保持近四年來(lái)最低單位現(xiàn)金成本之一的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了這一增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固了公司在成本方面的競(jìng)爭(zhēng)力。

礦石銷售激增和收入多元化

該公司通過(guò)啟動(dòng)巴霍多皮和波馬拉的風(fēng)化層礦石銷售，加快了多元化發(fā)展，到 2025 年，礦石總銷量將達(dá)到 230 萬(wàn)噸。這一數(shù)字比預(yù)算高出約 60%，其中包括來(lái)自波馬拉的約30 萬(wàn)噸，減少了對(duì)索羅瓦科的依賴，并在冰鎳之外增加了一個(gè)新的盈利支柱。

波馬拉、巴霍多皮和庫(kù)存推進(jìn)項(xiàng)目執(zhí)行情況良

項(xiàng)目執(zhí)行情況良好，成為一大亮點(diǎn)。波馬拉一期采礦作業(yè)于2025年7月啟動(dòng)，比原計(jì)劃提前約三個(gè)月，目前采礦基礎(chǔ)設(shè)施已完成約60%。索羅瓦科褐鐵礦的庫(kù)存量已達(dá)約300萬(wàn)噸，巴霍多皮礦也已進(jìn)入二期，為褐鐵礦供應(yīng)做好準(zhǔn)備。項(xiàng)目整體成本預(yù)測(cè)比批準(zhǔn)的預(yù)算低約30%。

EBITDA增長(zhǎng)和盈利能力韌性

PT Vale Indonesia公布的2025年EBITDA為2.28億美元，盡管面臨市場(chǎng)壓力，但較上年僅增長(zhǎng)1%。凈利潤(rùn)為7600萬(wàn)美元，管理層認(rèn)為這證明了在鎳價(jià)低迷的情況下，公司仍保持了穩(wěn)健的盈利能力。

成本控制與單位現(xiàn)金成本趨勢(shì)

該公司報(bào)告稱，單位銷售現(xiàn)金成本有所改善，為9339美元(報(bào)告數(shù)據(jù))，并稱這是四年來(lái)的最低水平之一，略好于2024年。高管們承認(rèn)，2026年將面臨成本方面的挑戰(zhàn)，但由于持續(xù)的效率提升和成本控制措施，他們預(yù)計(jì)只會(huì)出現(xiàn)可控的增長(zhǎng)。

流動(dòng)性實(shí)力和新的可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款

在資產(chǎn)負(fù)債表方面，PT Vale Indonesia在2025年底擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金狀況，并通過(guò)獲得一筆5億美元的可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款擴(kuò)大了其融資渠道。該貸款包含2.5億美元的超額配售選擇權(quán)，使公司擁有高達(dá)7.5億美元的潛在融資能力，用于支持增長(zhǎng)項(xiàng)目的資本支出。

ESG進(jìn)展和外部認(rèn)可

該集團(tuán)強(qiáng)調(diào)其不斷提升的ESG(環(huán)境、社會(huì)和治理)表現(xiàn)，并著重指出其Sustainalytics風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分僅為23.7%，在同行業(yè)中屬于風(fēng)險(xiǎn)較低的行列。該集團(tuán)正積極推進(jìn)IRMA認(rèn)證，并已榮獲包括Subroto獎(jiǎng)在內(nèi)的多項(xiàng)國(guó)內(nèi)國(guó)際獎(jiǎng)項(xiàng)，這進(jìn)一步印證了管理層關(guān)于可持續(xù)發(fā)展是其戰(zhàn)略核心的理念。

鎳價(jià)疲軟及支付能力變化

市場(chǎng)狀況顯然構(gòu)成壓力，倫敦金屬交易所(LME)鎳價(jià)低于2024年的水平，擠壓了收入和利潤(rùn)空間。此外，自2025年7月起付款條款的變更減少了銷售收入，促使印尼淡水河谷公司(PT Vale Indonesia)進(jìn)一步依靠成本控制和運(yùn)營(yíng)效率來(lái)保障盈利能力。

爐窯重建導(dǎo)致短期產(chǎn)量下降

計(jì)劃于2025年11月啟動(dòng)的爐窯改造工程對(duì)季度業(yè)績(jī)?cè)斐闪擞绊�，第四季度產(chǎn)量約為17,000公噸，比2025年第三季度下降約12%，也低于2024年第四季度的約18,500公噸。管理層承認(rèn)這些短期產(chǎn)量和成本方面的影響，但強(qiáng)調(diào)此次改造對(duì)于保障長(zhǎng)期可靠性和產(chǎn)量至關(guān)重要。

硫磺供應(yīng)威脅及緩解措施

中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢(shì)擾亂了硫磺供應(yīng)，推高了硫酸成本，給運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了更多不確定性。PT Vale Indonesia正在測(cè)試硫磺和硫酸原料的替代投入和替代策略，但同時(shí)指出，這仍然是成本和供應(yīng)方面持續(xù)存在的風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管、配額和特許權(quán)使用費(fèi)的不確定性

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)是此次評(píng)估的重點(diǎn)，尤其體現(xiàn)在RKAB配額修訂的時(shí)間安排以及政府特許權(quán)使用費(fèi)結(jié)構(gòu)的潛在變化上。管理層警告稱，延遲可能會(huì)限制其調(diào)整腐泥土和褐鐵礦配比的能力，并可能影響高壓酸浸(HPAL)的供應(yīng)量提升;而任何特許權(quán)使用費(fèi)的上漲都將直接擠壓利潤(rùn)率。

庫(kù)存緩沖提供的是時(shí)間，而非舒適感。

該公司已建立庫(kù)存緩沖，包括約兩個(gè)月的普通庫(kù)存和約33-35周的硫磺庫(kù)存，預(yù)計(jì)可維持到9月或10月左右。雖然這可以緩解短期供應(yīng)中斷的影響，但管理層強(qiáng)調(diào)，如果供應(yīng)問(wèn)題持續(xù)超過(guò)這個(gè)期限，則需要采取進(jìn)一步措施。

燃油成本和B40政策推動(dòng)近期通脹

燃油價(jià)格上漲和B40生物柴油政策的實(shí)施加劇了采礦和運(yùn)輸成本的壓力。盡管許多合同都包含價(jià)格波動(dòng)條款以幫助分擔(dān)成本，但與供應(yīng)商的談判以及消化不斷上漲的可變成本仍然是短期內(nèi)維持利潤(rùn)率的一大挑戰(zhàn)。

季度波動(dòng)率亮點(diǎn)過(guò)渡階段

2025年第四季度產(chǎn)量較2024年第三季度和第四季度有所下降，部分原因是爐窯停產(chǎn)和維護(hù)，這凸顯了投資者應(yīng)預(yù)期季度間產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。管理層認(rèn)為，鎳冰銅全年產(chǎn)量增長(zhǎng)表明，盡管存在這些暫時(shí)性波動(dòng)，但其基本發(fā)展趨勢(shì)依然積極。

穩(wěn)健增長(zhǎng)戰(zhàn)略和2026-2027年加速計(jì)劃

展望未來(lái)，PT Vale Indonesia計(jì)劃優(yōu)先考慮穩(wěn)健增長(zhǎng)，重點(diǎn)提升Pomalaa和Bahodopi項(xiàng)目的產(chǎn)能，同時(shí)保障Sorowako項(xiàng)目的基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)和盈利能力。具體目標(biāo)包括：Pomalaa項(xiàng)目于2026年第三季度完成首臺(tái)機(jī)械完工，并分階段安裝五臺(tái)高壓釜，力爭(zhēng)在2027年第一季度實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn);Bahodopi項(xiàng)目于2026年第四季度完成機(jī)械完工;實(shí)現(xiàn)810萬(wàn)噸非Sorowako項(xiàng)目配額的貨幣化;并建立300萬(wàn)噸褐鐵礦庫(kù)存，目標(biāo)是在2025年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量、EBITDA和現(xiàn)金成本目標(biāo)的提升。

(關(guān)鍵字：鎳)