配電龍頭外延并購,完善產業(yè)鏈,打造電力系統(tǒng)綜合運營商。公司成功收購江蘇鵬創(chuàng)100%股權進而切入電力設計、電力工程總包、運維服務等業(yè)務,通過打通上游產業(yè)鏈,打造電力系統(tǒng)綜合運營商。與此同時,順應我國電力系統(tǒng)改革,配網投資建設逐漸向社會資本開放的方向,公司參股中能電投產業(yè)基金,切入園區(qū)配電網建設及運維領域�？紤]到公司配電業(yè)務的中標能力以及江蘇鵬創(chuàng)的工程乙級設計資質,“配網設備制造+EPC工程”的模式有望為公司傳統(tǒng)主業(yè)的穩(wěn)定增長提供新的動力。

新能源車及儲能市場前景良好,收購湖南雅城,布局鋰電材料。除成功收購江蘇鵬創(chuàng)外,公司還成功收購湖南雅城100%股權,主營業(yè)務為鋰電正極材料前驅體,目前產品包括四氧化三鈷、氫氧化亞鈷以及磷酸鐵,下游客戶主要是三星SDI以及北大先行等行業(yè)內領先企業(yè)。公司基于對未來新能源車和儲能市場的預期和應對訂單供不應求的情況,規(guī)劃擴建20,000噸電池級磷酸鐵項目,項目達產后將大幅提高湖南雅城磷酸鐵產品的生產能力和市場占有率,從而達成湖南雅城努力擴大市場份額的未來發(fā)展規(guī)劃。

天津茂聯(lián)銅鈷渣堆兩期項目進展順利。截至2018年5月,天津茂聯(lián)銅鈷渣堆兩期項目在贊比亞拿地勘探等階段已經順利結束,進入建設階段。公司預計建設期約12個月,2019年5月一期項目有望建成投產;二期項目有望在一期建設完工后3-6個月建成投產。兩期項目均為50萬噸礦渣項目,全部達產后預計年產鈷金屬6000噸,銅金屬1萬噸。

增資天津茂聯(lián)保證項目順利開展。收購天津茂聯(lián)前,茂聯(lián)存在負債率高,缺乏營運資金開展項目的問題,公司及并購基金寧波源縱成功增資天津茂聯(lián)以保證日常運轉的流動資金,并償還銀行貸款降低負債率。

盈利預測和投資評級:公司切入電力EPC工程增強主業(yè)盈利能力,同時收購湖南雅城進軍鋰電正極前驅體領域。此外,公司通過并購基金布局贊比亞銅鈷渣堆資源,有望成為鈷資源新星。目前,贊比亞銅鈷項目進展順利,2019年有望正式投產,考慮到剛果金資源稅大幅增長的風險,贊比亞鈷資源的價值得到顯著提升。預計公司2018-2020年的EPS分別為0.76元、1.00元、1.59元,對應當前股價的PE分別為25.26倍、19.28倍、12.11倍。維持“增持評級”。

風險提示:(1)贊比亞銅鈷礦進展不及預期的風險;(2)銅鈷價格下滑的風險;(3)鋰電材料前驅體需求不急預期的風險;(4)湖南雅城擴產20,000噸電池級磷酸鐵項目建設進度及盈利不及預期的風險;(5)公司外延并購效果低于預期的風險。

(關鍵字：銅鈷渣)