特朗普首先推出鋼鐵和鋁制品的試探性措施，正在觀望全球政治經(jīng)濟(jì)各方面的反應(yīng)。如果貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，將對大宗商品市場產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

美聯(lián)儲在18年大概率延續(xù)當(dāng)前的加息策略，3月美聯(lián)儲大概率加息一次，美聯(lián)儲的強(qiáng)勢也對大宗商品產(chǎn)生壓力。

2018年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面將保持平穩(wěn)，而目前的供給側(cè)改革目標(biāo)未提及有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)整體供需情況也將保持穩(wěn)定，2018年上半年旺季來臨后，有色金屬需求能否快速復(fù)蘇仍待觀察。

近期處于兩會行情中，且3-5月是市場傳統(tǒng)旺季。目前滬銅(52240, 90.00, 0.17%)MACD金叉，滬銅提前移倉至1805合約，市場對4-5月信心較強(qiáng)，若滬銅突破中期下行通道，可能進(jìn)入中期上升行情。上方壓力53000整數(shù)關(guān)口和60日均線53430，下方支撐51800前低和布林軌道下軌51600.

一、行情回顧

中長期來看，自從2011年跌破55周均線后，55周均線就成為滬銅反彈行情的臨界點(diǎn)。滬銅9月13日漲破前期下行趨勢后開啟一波快速的上漲行情，突破了55周均線。隨著55周均線從持續(xù)下行走向平穩(wěn)，成為短期滬銅下方強(qiáng)力支撐。滬銅11月初大漲沖上89周均線后，目前沿55周均線上行，滬銅長線上行格局未變。

滬銅在10月和12月走出了兩波持續(xù)性的上升行情，2次行情均突破了長期上行通道的上軌并在上軌處受到了明顯的壓力。12月底銅價(jià)突破長期上行通道后，開始承壓回落，并走出了一個(gè)中期的下行通道走勢。進(jìn)入2018年后，在國內(nèi)銅市淡季和12月銅產(chǎn)量創(chuàng)新高的壓力下，銅供需存在明顯的不匹配，而現(xiàn)貨市場的持續(xù)冷清也表明需求端對當(dāng)時(shí)價(jià)格的不認(rèn)可。1月銅價(jià)持續(xù)走弱，2月滬銅也一直在下行通道內(nèi)形成震蕩下行格局。春節(jié)后美元的強(qiáng)勢對有色金屬造成一定壓力，但3月兩會開幕疊加傳統(tǒng)旺季即將來臨，滬銅下方支撐明顯。技術(shù)上看，3月初滬銅在下方布林通道下軌51600-51800附近尋得明顯支撐，6日上漲收中陽，7日一度突破20日均線壓力，并挑戰(zhàn)中期下行通道的上軌壓力。近期處于兩會行情中，市場難以大幅下探。3-5月是市場傳統(tǒng)旺季，有色金屬可能走出下行通道，并迎來一波反彈行情。目前滬銅MACD金叉，且滬銅提前移倉至1805合約，市場對4-5月信心較強(qiáng)，若滬銅站上中期下行通道上軌并站穩(wěn)，可能進(jìn)入中期上升行情。上方壓力53000整數(shù)關(guān)口和60日均線53430，下方支撐51800前低和布林軌道下軌51600.

二、影響因素分析

1、庫存升貼水壓力明顯，但成本支撐銅價(jià)

PMI制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)在近期持續(xù)更新，受到春節(jié)因素的影響，2月官方PMI指數(shù)大跌至50.3，創(chuàng)出1年半以來新低。但財(cái)新PMI不降反升小漲至51.6的新高。官方和財(cái)新PMI均處于50以上的活躍狀態(tài)。國內(nèi)制造業(yè)整體保持穩(wěn)定，但市場對未來半年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長存在擔(dān)憂，觀望情緒較濃。

國慶節(jié)后滬銅庫存從低位開始回升，呈現(xiàn)持續(xù)上升的情況，春節(jié)后滬銅庫存更是出現(xiàn)了明顯的上漲。市場旺季即將到來，庫存能否被有效消化成為關(guān)注焦點(diǎn)。1月23日倫銅庫存暴增28%，再度出現(xiàn)集中交倉情況，此后倫銅庫存整體處于高位，庫存對銅價(jià)產(chǎn)生一定壓力。

自2016年底以來，大部分時(shí)間上海銅現(xiàn)貨持續(xù)出現(xiàn)貼水狀態(tài)17年11月，升水逐步開始反轉(zhuǎn)，短暫轉(zhuǎn)為升水狀態(tài)。但11月起現(xiàn)貨銅再度轉(zhuǎn)為貼水并在此后基本維持貼水，春節(jié)后現(xiàn)貨銅保持較大貼水，目前貼水維持在400元左右。

中國是全球銅消費(fèi)和生產(chǎn)的第一大國，中國銅進(jìn)出口情況也反映出中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否活躍。中國銅進(jìn)口10月大跌后，11月快速回升，此后持續(xù)處于高位。受到廢銅進(jìn)口禁令的影響，1月精煉銅進(jìn)出口繼續(xù)維持高位，且相比往年出現(xiàn)了明顯的上升。

2、美國貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球市場恐慌情緒

特朗普上周宣布，他將推動(dòng)對鋼鐵進(jìn)口征收25%的關(guān)稅，而對進(jìn)口鋁征收10%的關(guān)稅。美國國家經(jīng)濟(jì)委員會主任加里?科恩曾大力游說反對特朗普的關(guān)稅保護(hù)計(jì)劃，稱該計(jì)劃可能會遭到盟友和其他主要貿(mào)易伙伴的報(bào)復(fù)。

特朗普的高級經(jīng)濟(jì)顧問加里?科恩宣布他將辭職。歐盟已經(jīng)在準(zhǔn)備對主要共和黨選區(qū)的標(biāo)志性美國品牌征收懲罰性關(guān)稅。

6日特朗普對進(jìn)口鋼鐵及鋁制品增稅計(jì)劃的預(yù)期進(jìn)一步在市場中升級發(fā)酵。先是美國財(cái)長努欽在講話中再次力挺特朗普，這提升了特朗普實(shí)施關(guān)稅計(jì)劃的可能性。隨后，白宮方面證實(shí)了稍早之前白宮經(jīng)濟(jì)顧問科恩辭職的消息，因?yàn)樗�自由貿(mào)易的觀點(diǎn)與特朗普揚(yáng)言的提升進(jìn)口鋼鐵及鋁制品關(guān)稅產(chǎn)生了沖突。這暗示特朗普對鋼鐵增收進(jìn)口關(guān)稅的決心，也進(jìn)一步掃除了其執(zhí)行的障礙。

上周，新任美聯(lián)儲主席鮑威爾首次在美國眾議院金融服務(wù)委員會發(fā)表證詞并回答議員提問，在書面準(zhǔn)備的證詞中，他提出，美國經(jīng)濟(jì)從2017年下半年開始增長強(qiáng)勁，失業(yè)率下跌至4.1%，達(dá)到2000年12月來的最低水準(zhǔn)。強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場持續(xù)支撐家庭收入和消費(fèi)者支出的增長，貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長也進(jìn)一步支撐美國的出口。

貨幣政策方面將維持逐漸退出寬松，當(dāng)前聯(lián)邦利率已上升至1.25%至1.5%，去年10月美聯(lián)儲也開始了縮減債券持有，漸進(jìn)正�；�政策將持續(xù)支撐強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場并刺激通脹回到2%。鮑威爾也強(qiáng)調(diào)，公開市場委員會會在避免經(jīng)濟(jì)過熱和刺激核心通脹指數(shù)達(dá)到2%的目標(biāo)間取得平衡。他特別指出，美國財(cái)政政策比過去幾年更為積極，海外市場對美國出口的需求也更為強(qiáng)勁，資本市場還是較為寬松。鮑威爾稱，在FOMC看來，進(jìn)一步漸進(jìn)加息是同時(shí)達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)的最好辦法。。

在減稅和基建投資政策尚未明確之際，特朗普明確開展貿(mào)易戰(zhàn)，且關(guān)稅政策將對全球所有國家無差別，貿(mào)易戰(zhàn)對市場情緒造成較大打擊。特朗普首先推出鋼鐵和鋁制品的試探性措施，關(guān)稅數(shù)額較預(yù)期中稍低，特朗普可能正在觀望全球政治經(jīng)濟(jì)各方面的反應(yīng)。如果貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，將對大宗商品市場產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

而美聯(lián)儲新任主席鮑威爾在首次出席國會證詞中，表明了強(qiáng)勢的鷹派態(tài)度，美聯(lián)儲在18年大概率延續(xù)當(dāng)前的加息策略，3月美聯(lián)儲大概率加息一次，美聯(lián)儲的強(qiáng)勢也對大宗商品產(chǎn)生壓力。

在美元前期的強(qiáng)勢上漲和近期貿(mào)易戰(zhàn)的恐慌情緒中，全球股市和大宗商品均出現(xiàn)了明顯的下行。但貿(mào)易戰(zhàn)也對美國經(jīng)濟(jì)前景和美元指數(shù)產(chǎn)生壓力，隨著美元的見頂回落，有色金屬止跌企穩(wěn)。

3、兩會開幕，李克強(qiáng)總理做政府經(jīng)濟(jì)工作報(bào)告

進(jìn)入三月，中國就進(jìn)入了全球關(guān)注的“兩會”時(shí)間。3月5日，十二屆全國人大五次會議在京開幕，李克強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告。李克強(qiáng)在回顧2016年的同時(shí)，對2017年做了具體的工作部署。

李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.5%左右;居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右;城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%以內(nèi)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以內(nèi);居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長基本同步;進(jìn)出口穩(wěn)中向好，國際收支基本平衡;單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降3%以上，主要污染物排放量繼續(xù)下降;供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定，各類風(fēng)險(xiǎn)有序有效防控。

今年要繼續(xù)創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，把握好宏觀調(diào)控的度，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策協(xié)調(diào)配合。

積極的財(cái)政政策取向不變，要聚力增效。今年赤字率擬按2.6%安排，比去年預(yù)算低0.4個(gè)百分點(diǎn);財(cái)政赤字2.38萬億元，其中中央財(cái)政赤字1.55萬億元，地方財(cái)政赤字8300億元。穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，用好差別化準(zhǔn)備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2018年中國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)基本保持穩(wěn)定，延續(xù)了17年6.5%的GDP增長預(yù)期和3.0%的CPI增長預(yù)期。貨幣政策穩(wěn)健中性、松緊適度，18年多數(shù)時(shí)間國內(nèi)資金面將處于緊平衡，降杠桿去泡沫的工作延續(xù)。18年會繼續(xù)加強(qiáng)體質(zhì)增效和供給側(cè)改革工作，將繼續(xù)推進(jìn)煤炭鋼鐵等重點(diǎn)行業(yè)的去產(chǎn)能工作。房地產(chǎn)行業(yè)將會產(chǎn)生重大變革，重點(diǎn)發(fā)展住房租賃市場。

2018年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面將保持平穩(wěn)，未來房地產(chǎn)行業(yè)將迎來深刻變革，房子是用來住的，不是用來炒的，房地產(chǎn)行業(yè)爆發(fā)性增長的可能性極低。而目前的供給側(cè)改革目標(biāo)未提及有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)整體供需情況也將保持穩(wěn)定。整體而言，宏觀經(jīng)濟(jì)和供需兩方面對有色金屬行業(yè)均無明顯支撐，2018年上半年旺季來臨后，有色金屬需求能否快速復(fù)蘇仍待觀察。

三、后市展望

在減稅和基建投資政策尚未明確之際，特朗普明確開展貿(mào)易戰(zhàn)，且關(guān)稅政策將對全球所有國家無差別，貿(mào)易戰(zhàn)對市場情緒造成較大打擊。特朗普首先推出鋼鐵和鋁制品的試探性措施，關(guān)稅數(shù)額較預(yù)期中稍低，特朗普可能正在觀望全球政治經(jīng)濟(jì)各方面的反應(yīng)。如果貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，將對大宗商品市場產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

而美聯(lián)儲新任主席鮑威爾在首次出席國會證詞中，表明了強(qiáng)勢的鷹派態(tài)度，美聯(lián)儲在18年大概率延續(xù)當(dāng)前的加息策略，3月美聯(lián)儲大概率加息一次，美聯(lián)儲的強(qiáng)勢也對大宗商品產(chǎn)生壓力。

2018年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面將保持平穩(wěn)，未來房地產(chǎn)行業(yè)將迎來深刻變革，房子是用來住的，不是用來炒的，房地產(chǎn)行業(yè)爆發(fā)性增長的可能性極低。而目前的供給側(cè)改革目標(biāo)未提及有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)整體供需情況也將保持穩(wěn)定。整體而言，宏觀經(jīng)濟(jì)和供需兩方面對有色金屬行業(yè)均無明顯支撐，2018年上半年旺季來臨后，有色金屬需求能否快速復(fù)蘇仍待觀察。

近期處于兩會行情中，市場難以大幅下探。3-5月是市場傳統(tǒng)旺季，有色金屬可能走出下行通道，并迎來一波反彈行情。目前滬銅MACD金叉，且滬銅提前移倉至1805合約，市場對4-5月信心較強(qiáng)，若滬銅站上中期下行通道上軌并站穩(wěn)，可能進(jìn)入中期上升行情。上方壓力53000整數(shù)關(guān)口和60日均線53430，下方支撐51800前低和布林軌道下軌51600.

(關(guān)鍵字：銅)