鋁產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成

電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈主要由鋁土礦開采—氧化鋁生產(chǎn)—電解鋁生產(chǎn)—鋁材加工四個環(huán)節(jié)組成。上游礦業(yè)公司開采鋁土礦，并由氧化鋁企業(yè)將其制成氧化鋁，再由電解鋁企業(yè)將其制成鋁錠，并被下游鋁加工企業(yè)制成各類加工品，用于建筑、交運、通訊、包裝、機械制造和耐用消費品等各個下游領(lǐng)域。

全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈格局

從供給端全球產(chǎn)業(yè)鏈分工看：

1. 上游：鋁土礦儲量豐富且便于開采，并不稀缺，產(chǎn)出主要集中在澳大利亞、中國、印度、巴西和幾內(nèi)亞等國家，且澳大利亞、巴西和幾內(nèi)亞等國大量出口鋁土礦;

2. 中游：氧化鋁作為中間環(huán)節(jié)，產(chǎn)量主要分布在中國、澳大利亞和巴西，中國從海外進口大量鋁土礦，最終生產(chǎn)成氧化鋁，且中國氧化鋁產(chǎn)量占比達到約50%，已基本可滿足電解鋁生產(chǎn)需要，僅需少量進口;

3. 下游：電解鋁是高能耗的核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而中國卻一家獨大。電解鋁產(chǎn)量主要分布在中國、俄羅斯和印度，中國產(chǎn)量占比高達54%，而美國作為全球第二大消費國，產(chǎn)量占比僅1%。

從需求端全球分布看，除中國、印度以外，美國、德國和日本等發(fā)達國家是全球電解鋁主要消費者，其供給缺口由中國鋁材出口支撐。

2016年全球鋁土礦產(chǎn)量占比

鋁土礦儲量極度豐富。作為地殼中含量排名第三的元素，鋁的全球儲量高達280億噸，鋁土礦儲量主要集中在澳大利亞、幾內(nèi)亞、巴西、越南和牙買加等地，合計儲量占全球64%。相對于鋁土礦產(chǎn)量而言，儲量極其充沛，以2016年全球鋁土礦產(chǎn)量計算，可供開采106年。

我國鋁土礦主要生產(chǎn)地區(qū)

中國鋁土礦除自給部分外，還從澳大利亞、幾內(nèi)亞等地大量進口。我國鋁土礦自產(chǎn)6500萬噸，自給率約為56%，2016年進口鋁土礦5205萬噸，進口占比44%。

中國鋁土礦進口

今年上半年幾內(nèi)亞超過澳大利亞已成為我國鋁土礦進口第一大國。目前進口鋁土礦的消費地主要集中在山東地區(qū)，據(jù)統(tǒng)計2016年全國氧化鋁產(chǎn)量約6000萬噸，山東地區(qū)氧化鋁產(chǎn)量接近2000萬噸，加上河南，內(nèi)蒙以及重慶等氧化鋁廠少量使用進口鋁土礦，進口鋁土礦的消費量占總消費量的約40%。目前國產(chǎn)鋁土礦受環(huán)保影響開采受限，部分氧化鋁廠因此而減產(chǎn)，個別氧化鋁開始考慮使用進口鋁土礦，但是由于目前昂貴的運費，料短期內(nèi)鋁土礦消費格局難有大的變動。

由于國產(chǎn)鋁土礦儲量充足并且品味下降，先前國產(chǎn)鋁土礦價格呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢，但是隨著氧化鋁新增產(chǎn)能的迅速投產(chǎn)以及環(huán)保的嚴(yán)格監(jiān)控限制鋁土礦的開采，從2016年下半年開始，國產(chǎn)鋁土礦價格呈現(xiàn)上漲趨勢，并有繼續(xù)上漲的可能。

幾內(nèi)亞鋁土礦是近年來的熱門產(chǎn)業(yè)并成為進口鋁土礦主要來源地之一，眾多企業(yè)在幾內(nèi)亞投資礦山，但是由于政策的不穩(wěn)定以及投資成本較大，目前只有魏橋集團可大量運輸鋁土礦至中國，據(jù)魏橋集團對外透露，2017年他們計劃進口幾內(nèi)亞鋁土礦3000萬噸，進口量的增加使得幾內(nèi)亞鋁土礦價格承壓。

2015年中國進口氧化鋁主要依賴于從馬來西亞進口，并且隨著山東地區(qū)氧化鋁的減產(chǎn)，2016年上半年澳洲鋁土礦承壓下滑明顯。但是隨著馬來西亞政府限制鋁土礦開采，澳洲鋁土礦價格觸底反彈，并成為中國進口鋁土礦第二產(chǎn)地。

氧化鋁生產(chǎn)流程

1888年德國卡爾·拜耳發(fā)明生產(chǎn)工藝，鋁土礦經(jīng)過拜耳法生產(chǎn)出氧化鋁。目前每生產(chǎn)每噸氧化鋁需要2噸鋁土礦和約0.3噸煤。

全球氧化鋁生產(chǎn)分布

目前全球氧化鋁產(chǎn)能主要分布在中國、澳大利亞、巴西和其他地區(qū)。這種產(chǎn)業(yè)格局的形成，與儲量、生產(chǎn)成本、人力成本、工業(yè)基礎(chǔ)和下游電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈布局有關(guān)，主要鋁土礦生產(chǎn)國幾內(nèi)亞、印度傾向于直接出口鋁土礦資源，澳大利亞和巴西則將一半以上的鋁土礦制成氧化鋁出口。

傳統(tǒng)工業(yè)發(fā)達地區(qū)如美國、歐洲等氧化鋁產(chǎn)業(yè)隨著電解鋁產(chǎn)量的逐步轉(zhuǎn)移而下降，并逐漸消失。

中國氧化鋁產(chǎn)量及進口

中國氧化鋁產(chǎn)量約為5850萬噸，位居全球首位，但仍需進口部分氧化鋁以保證電解鋁生產(chǎn)需要。即使中國氧化鋁產(chǎn)量巨大，但為滿足3300萬噸電解鋁生產(chǎn)需求，我國仍需從海外進口約300萬噸氧化鋁作為替代。

近一年半，由于氧化鋁供應(yīng)充足利潤逐漸壓縮，甚至出現(xiàn)虧損狀態(tài)而被迫減產(chǎn)，使得氧化鋁產(chǎn)能擴張得到了相應(yīng)的抑制，目前氧化鋁基本處于供需平衡狀態(tài)。目前氧化鋁供應(yīng)90%為長單，現(xiàn)貨市場僅限于小型氧化鋁廠小單出售，因此價格波動較為頻繁。

氧化鋁價格

目前氧化鋁采購90%使用長單，而長單的定價機制大多采用當(dāng)月三網(wǎng)均價預(yù)付款的形式定價，現(xiàn)貨市場成交多為小型氧化鋁廠商的小單成交，因此今年氧化鋁價格采集數(shù)據(jù)較少，市場價格容易受到情緒的影響，波動較大。

目前氧化鋁供應(yīng)基本處于平衡狀態(tài)，氧化鋁波動將會繼續(xù)受鋁錠價格以及市場情緒的影響，目前氧化鋁生產(chǎn)完全成本約2300元/噸，預(yù)計氧化鋁價格波動范圍為2500-3000元/噸。

電解鋁的生產(chǎn)工藝流程

現(xiàn)代鋁工業(yè)生產(chǎn)采用冰晶石—氧化鋁融鹽電解法。熔融冰晶石是溶劑，氧化鋁作為溶質(zhì)，以碳素體作為陽極，鋁液作為陰極，通入強大的直流電后，在950℃-970℃下，在電解槽內(nèi)的兩極上進行電化學(xué)反應(yīng)，最終生產(chǎn)出鋁錠。

電解鋁行業(yè)能耗巨大，每生產(chǎn)1噸電解鋁，除需要約1.93噸氧化鋁外，還需要13500kwh電。這意味著，電解鋁耗電量巨大，考慮到電解鋁上游鋁土礦資源毫無稀缺性，該行業(yè)競爭的核心因素是電力成本及電力來源背后的環(huán)保成本。影響電解鋁生產(chǎn)成本的主要因素：電價和氧化鋁價格以及輔料。

電解鋁生產(chǎn)成本要素

全球主要國家電解鋁生產(chǎn)占比

目前全球電解鋁產(chǎn)能主要集中在中國。2016年中國電解鋁產(chǎn)量3164.1萬噸，占全球總產(chǎn)量之比高達53.73%，而美國電解鋁產(chǎn)量僅83萬噸，占比不足1%。

全球電解鋁產(chǎn)能向中國和中東轉(zhuǎn)移

過去10多年來，在海外能源成本和環(huán)境成本的要求和中國經(jīng)濟訴求的雙重力量下，電解鋁產(chǎn)能實現(xiàn)了由美歐等發(fā)達國家向中國的轉(zhuǎn)移。

正是由于海外能源成本及相應(yīng)的環(huán)境成本高，電解鋁產(chǎn)能急需轉(zhuǎn)移，而中國過去15年來電力裝機容量尤其是火電裝機容量高速增長，GDP增長訴求強，忽視火電環(huán)境成本，導(dǎo)致了電解鋁產(chǎn)能由美歐轉(zhuǎn)向中國。中東地區(qū)則由于能源成本低，承接了歐洲的部分電解鋁產(chǎn)能。

中國電解鋁產(chǎn)量

2017年上半年中國原鋁總產(chǎn)能4347.7萬噸，同比增長8.8%。運行產(chǎn)能3849.2萬噸，同比增長18.92%。1-6月累計新投產(chǎn)產(chǎn)能221萬噸，累計復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能63.5萬噸，累計減產(chǎn)產(chǎn)能47萬噸。2017年上半年中國電解鋁產(chǎn)量1840萬噸，同比增加19.33%。

下游消費格局

分國家來看，中國消費占比高達53%，其次是美國，需求占比為9%，德國、印度和日本消費占比依次為4%、3%和3%。由于關(guān)稅壁壘的原因，中國電解鋁更多被生產(chǎn)為初步鍛造的鋁材出口，填補以美國為代表的海外市場供給缺口。

建筑、交運、包裝和機械等行業(yè)是電解鋁主要下游消費行業(yè)。電解鋁下游需求高度分散，建筑和交運消費占比最大，分別為33%和12%，其次是包裝、通訊、機械和耐用品消費等，占比分別為10%、12%、8%和9%。

中國鋁錠庫存

目前國內(nèi)電解鋁庫存已超過150萬噸，達到了歷史高位，由于目前正處于下游消費淡季，今年鋁錠價格持續(xù)上漲和環(huán)保的壓力在一定程度上抑制住了下游消費，短期基本面較弱依舊是制約鋁價上行的主要因素。

2017年是鋁供給側(cè)改革元年

早在2013年7月，工信部就下發(fā)《鋁行業(yè)規(guī)范條件》對符合規(guī)范的電解鋁產(chǎn)能進行核準(zhǔn)，明確了行業(yè)門檻;同年10月，《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》對電解鋁產(chǎn)能過剩、優(yōu)惠電價等問題做出了規(guī)制。

2016年6月，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于營造良好市場環(huán)境促進有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見》再次重申嚴(yán)控新增產(chǎn)能、加快退出過剩產(chǎn)能，鼓勵電冶聯(lián)營，并要求電解鋁產(chǎn)能利用率保持在80%以上。

2017年4月14日，四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》(簡稱656文件)，將用6個月時間，通過企業(yè)自查(截止5月15日)、地方核查(截止6月30日)、專項抽查(截止9月15日)、督促整改(截止10月15日)4個階段，全面完成電解鋁違規(guī)違法項目清理整頓工作(此次清理整頓的對象是2013年5月之后新建的違法違規(guī)電解鋁項目，以及追補落實1494號文件對2004年至2013年5月期間違法違規(guī)電解鋁項目處理措施)，標(biāo)志著中國電解鋁供改大幕正式展開。

今年除了對電解鋁違規(guī)產(chǎn)能清理，后續(xù)還有采暖季限產(chǎn)、鋁企自備電廠檢查等一系列改革措施。

違規(guī)產(chǎn)能清理減產(chǎn)規(guī)模

截止到8月全國因違規(guī)產(chǎn)清理共實現(xiàn)電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能343萬噸，違規(guī)產(chǎn)能清理基本完成。

采暖季限產(chǎn)—陽極炭塊

“2+26+3”共涉及建成陽極產(chǎn)能約1150萬噸，全國陽極建設(shè)產(chǎn)能共計2330萬噸，影響產(chǎn)能占比接近50%，目前中國預(yù)焙陽極平均開工率81%。即使碳素企業(yè)在環(huán)保設(shè)施方面加大投資，并且達到特殊排放值的要求，那么采暖季限產(chǎn)運行產(chǎn)能也要有接近500萬噸左右，按照生產(chǎn)1噸電解鋁需要0.48噸陽極計算，直接影響至少1000萬噸電解鋁產(chǎn)能的正常運行，而限產(chǎn)對電解鋁的影響僅有430萬噸。

7月份，全國預(yù)焙陽極產(chǎn)能大體上2400萬噸。其中商用陽極產(chǎn)能1280萬噸，開工率80%;自備陽極1120萬噸，開工率88%。很難再提高產(chǎn)能利用率。

下半年及明年預(yù)計可投產(chǎn)的商用陽極廠，即使算上號稱要投資但是沒怎么實際開工建設(shè)的產(chǎn)能，僅有460萬噸。而這460萬噸，還是煅燒、成型和焙燒三個環(huán)節(jié)加總的總數(shù)，其中煅后焦大概是120萬噸。實際形成的陽極產(chǎn)能應(yīng)該以其中最低的數(shù)量為準(zhǔn)。

從供應(yīng)來看，陽極產(chǎn)能利用率基本上已經(jīng)沒有多少提升空間新的產(chǎn)能投放又非常有限。從電解鋁企業(yè)情況來看，都在搶著備庫存，但仍很難備到足夠的多的庫存。

采暖季限產(chǎn)—氧化鋁

目前全國氧化鋁建設(shè)年產(chǎn)能7400，運行年產(chǎn)能約6800萬噸，“2+26+3”涉及在運行氧化鋁年產(chǎn)能約3400萬噸，占全國氧化鋁運行年產(chǎn)能的50%，限產(chǎn)30%即為1100萬噸左右，造成的直接產(chǎn)量影響為180萬噸。

1-6月份氧化鋁進口量約138萬噸， 2017年上半年氧化鋁產(chǎn)量約3500萬噸，電解鋁產(chǎn)量約1840萬噸。按照生產(chǎn)1噸電解鋁消耗1.93氧化鋁計算，上半年氧化鋁供應(yīng)富裕約80萬噸，平均每月供應(yīng)過剩14萬噸。

下半年預(yù)計電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能約230萬噸，但大多在三季度末開始投產(chǎn)，并且迫于下半年供改以及大氣污染的相關(guān)文件的壓力，預(yù)估產(chǎn)量釋放量不多，加之限產(chǎn)而減少的產(chǎn)量，預(yù)計下半年電解鋁產(chǎn)量約1800萬噸。下半年氧化鋁待投產(chǎn)產(chǎn)能約220萬噸，主流為9-10月份開始投產(chǎn)，考慮采暖季限產(chǎn)造成的影響，預(yù)估下半年氧化鋁產(chǎn)量3350萬噸，加上氧化鋁進口量下半年氧化鋁供應(yīng)基本平衡。但是采暖季限產(chǎn)與冬儲處于同一時間階段，并且采暖季限產(chǎn)對氧化鋁影響更大，或造成氧化鋁階段性的供應(yīng)緊張而價格上漲。

采暖季限產(chǎn)—電解鋁

目前全國電解鋁建設(shè)年產(chǎn)能約4870萬噸，運行年產(chǎn)能約3850萬噸，開工率為80%。“2+26+3”涉及正在運行電解鋁年產(chǎn)能約1330萬噸，占全國電解鋁運行產(chǎn)能的35%，按照限產(chǎn)30%計算采暖季期間電解鋁運行年產(chǎn)能減少約430萬噸。6月份有色協(xié)會鋁業(yè)分會主任在一次電話會議中表示，中央去電解鋁違規(guī)產(chǎn)能決心是有的，但是要避免出現(xiàn)價格的暴漲。預(yù)計違規(guī)產(chǎn)能的停產(chǎn)或?qū)⑴c“2+26+3”的政策實施有部分重合。電解鋁企業(yè)為了把限產(chǎn)損失降到最低，或?qū)⑻崆耙粋�月退槽做好限產(chǎn)準(zhǔn)備，預(yù)估限產(chǎn)對電解鋁2017年產(chǎn)量造成直接影響至少70萬噸。

自備電廠改革

生產(chǎn)一噸電解鋁需要約13500度電，電費是電解鋁生產(chǎn)的第二大成本，占32%左右。利用自備電廠加之不上網(wǎng)的低于全行業(yè)的平均電價的優(yōu)勢，信發(fā)、宏橋等民營企業(yè)迅速擴張電解鋁產(chǎn)能，成為行業(yè)的龍頭企業(yè)，但惡性擴張隨之也帶來了產(chǎn)能過剩等不利于行業(yè)發(fā)展的影響，所以對自備電廠的改革可以起到釜底抽薪的效果。

自備電廠追繳政府性基金

7月24日山東省發(fā)改委、環(huán)保廳等10個部門聯(lián)合印發(fā)《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》的通知，要求8月底前必須關(guān)停已列入2017年及以前關(guān)停計劃但尚未關(guān)停的煤電機組，同時還要停運配套違法電解鋁項目建設(shè)的違規(guī)煤電機組。次條文直指魏橋和信發(fā)集團，其中魏橋集團淘汰落后產(chǎn)能加上違規(guī)產(chǎn)能共需關(guān)停煤電機組642萬千瓦。

7月25日，在國家發(fā)改委和國家能源局召開的電改吹風(fēng)會上，國家發(fā)改委和國家能源局將提出針對自備電管理的解決措施，查處違法違規(guī)建設(shè)的自備電廠，全面清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加，督促所有自備電廠公平承擔(dān)社會責(zé)任。下發(fā)《關(guān)于開展燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)及運行專項督查的通知》，并會同工業(yè)和信息化部、財政部、環(huán)境保護部等部門赴新疆、山東、內(nèi)蒙古、江蘇、廣西、甘肅等地開展了燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)及運行專項督查。

其中新疆、山東、內(nèi)蒙古、廣西、甘肅為電解鋁及燃煤自備電廠的集中地，電解鋁運行年產(chǎn)能共計2383萬噸，占全國電解鋁總產(chǎn)能的64%左右，其中使用自備電占比91.9%。

據(jù)了解河南地區(qū)自備電廠繳納上網(wǎng)費0.08元/度，政府基金0.06元/噸。我們同比類推此次繳納政府性基金為0.06元/度，按照生產(chǎn)1噸電解鋁使用13500度電計算，所涉及鋁企單單因電價影響成本上漲810元/噸，全國電解鋁生產(chǎn)平均成本上漲520元/噸。目前電解鋁生產(chǎn)完全成本主要集中在13300-13800元/噸，繳納政府基金后成本上漲至13800-14300元/噸，成本中樞明顯上移。

2017年鋁供需平衡

中國市場2017-2018年供給擴張勢頭將得到抑制，下半年鋁過剩局面有可能得到緩解。而中國以外地區(qū)電解鋁供需將短缺持續(xù)。

后市預(yù)測

目前鋁價的走高多為對后期鋁市樂觀的預(yù)測導(dǎo)致資金的流入，基本面尚未形成有力支撐，據(jù)我的有色統(tǒng)計，目前鋁錠市場現(xiàn)貨10地庫存突破150萬噸，達到一個歷史高位，而鋁下游開工率僅有56%左右，短期內(nèi)我們預(yù)計鋁價震蕩偏強走勢，繼續(xù)大幅度上行壓力大。

四季度開始，違規(guī)產(chǎn)能的徹底清退、采暖季限產(chǎn)的實施，預(yù)計2017年年底電解鋁運行產(chǎn)能約3400萬噸，由于電解鋁復(fù)產(chǎn)的高成本，我們預(yù)計采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)啟動可能不大，在政策的強壓下新投產(chǎn)產(chǎn)能也將會有所抑制，預(yù)計2018年電解鋁產(chǎn)量可控制在3700萬噸左右。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2016年中國電解鋁消費3210萬噸，按照2017年下游消費8%的增速，預(yù)計2017年中國鋁消費3470萬噸，在國家促進鋁消費的前提下，預(yù)計2018年電解鋁消費量可達到3800萬噸，電解鋁供應(yīng)將會出現(xiàn)出口。除此之外，環(huán)保導(dǎo)致原材料價格的上漲、自備電基金繳納的預(yù)期推動生產(chǎn)成本的上漲，我們預(yù)計長期鋁價利多因素更為顯著，長遠看鋁價中樞還將上移。

(關(guān)鍵字：電解鋁 氧化鋁 鋁產(chǎn)能)