核心觀點

1、2016年全球銅市場總體上應(yīng)該是兩部分，第一部分就是前三季度，因為受到中國流動性充裕以及部分商品的上游出現(xiàn)一些變化，導(dǎo)致了市場的分化;第二部分是10月底之后，各種因素疊加導(dǎo)致了內(nèi)外價格出現(xiàn)了一些大幅度的回升。

2、全球的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，供需以及資金流向決定2017年的銅市場。

3、2017銅供需是比較寬松的。

4、2017年銅價上半年可能會繼續(xù)回升，下半年可能會受到一定的壓力，上漲的速度應(yīng)該不及2016年。

5、銅價不會出現(xiàn)像2005年、2006年以及前五年這么大的波幅，可能會在年終出現(xiàn)多次的主振蕩，但是振蕩的過程中，它起伏不會太高。

6、上半年適當(dāng)考慮逢低吸納，下半年尤其到7、8月份的時候，市場可能會出現(xiàn)逐漸回落，這時候可以適當(dāng)做一些準(zhǔn)備。

受訪專家

景川 | 中大期貨有限公司副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

景川，期貨從業(yè)20多年，多年來從事有色行業(yè)的研究與實踐，各主流網(wǎng)站均設(shè)有固定專欄;新華社、路透通信社、國際文傳通訊社以及國內(nèi)主要咨詢平臺聯(lián)絡(luò)員;大連財經(jīng)、財富天下電視臺以及中央電視臺證券期貨頻道欄目常年嘉賓;北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院特聘講師。

大宗內(nèi)參：您能否幫我們回顧梳理一下2016年銅的行情呢?

景川：2016年全球市場其實總體上應(yīng)該是兩部分，第一部分就是前三季度，因為受到中國流動性充裕以及部分商品的上游出現(xiàn)一些變化，導(dǎo)致了市場的分化，有色金屬總體上會呈現(xiàn)兩部分，但是其中有一部分，比如像金也在隨著黑色和其他品種上漲，也是率先出現(xiàn)了一個上漲，但是總體上，第一部分前三季度供給端其實整體上都應(yīng)該說是過剩的，而消費相對來說是弱于往年的，只是比往年的預(yù)期，比2011年的預(yù)期會好一些。

另外整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境實際上對于整個市場在前三季度的回升其實不是很有利，但是到了10月底之后，一方面中國的一些資金流向商品市場比較明顯，另外，全球經(jīng)濟(jì)的景氣度有所回升，而且國際商品基金應(yīng)該出現(xiàn)了大舉的介入，那么再加上人民幣出現(xiàn)快速貶值的因素，其實導(dǎo)致了內(nèi)外價格出現(xiàn)了一些大幅度的回升，這個實際上一方面是由于這個原因，另外還有一些普漲的因素。

所以從整體來看，呈現(xiàn)前期上漲受到一定限制，而后期出現(xiàn)了一個快速上漲的狀況，總體來看，2016年的銅價，應(yīng)該說漲幅從總體上看好于相對于鎳的漲幅，但是相比較60%的上漲的鋅和大概45%上漲幅度的錫，應(yīng)該說相對比較疲弱一些。

大宗內(nèi)參：我記得，在之前對您的采訪中，您談到：有色板塊本身也是由于全球定價的一個核心。那么今年有色銅的市場將受到哪些因素的影響呢?

景川：有色板塊整體上是一個全球定價的，這一點和我們自己定價的商品，像黑色錫應(yīng)該有很大的區(qū)別。換句話說，中國市場獨立上漲的這樣一個條件和基礎(chǔ)其實并不具備，總體上應(yīng)該說還是在內(nèi)外共同因素上，可能會對中國有明顯。那么從今年2017年的情況來看，一方面全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響而仍然在持續(xù)，那可能主要集中在中國、美國、歐洲的三大經(jīng)濟(jì)體，它的一些貨幣政策財政政策的一些變化，另外就是在這樣一個政策下，整個經(jīng)濟(jì)回升的力度，因為最近我們看到，全球制造業(yè)采購經(jīng)濟(jì)主要在穩(wěn)步地回升，那么這奠定了一個基礎(chǔ)，能否在2017年呈現(xiàn)一種穩(wěn)步回升的態(tài)勢，對于未來的消費其實還是有一定的影響。

另外一方面，供給方面，總體上的供給寬松格局是沒有大的改變，除非一些個別的品種，比如像鎳、鋅可能改變還會繼續(xù)。另外整體的資金狀況，全球的資金狀況，對于整個有色金屬的影響。

大宗內(nèi)參：展望2017年，全球銅市場供需情況如何，是否偏緊?

景川：從供需來方面來看，供應(yīng)端全球的礦業(yè)資產(chǎn)的這種產(chǎn)能集中釋放，應(yīng)該說這種增速還在繼續(xù)，全球銅的供應(yīng)應(yīng)該說從今年2.1%的這種升幅，可能會上升到3.5%左右，那么換句話說，整個供給仍然是寬松的格局，還沒有改變。

從整個周期角度講，這種上游的產(chǎn)能釋放的過程還沒有完成，應(yīng)該會貫穿2017年全年，從需求上來看，受中國經(jīng)濟(jì)整體經(jīng)濟(jì)放緩的因素，雖然今年可能會有放緩的基礎(chǔ)弱一些，但是整體上，需求應(yīng)該說還是有一定的回落。

另外，在這種背景下，美國制造業(yè)恢復(fù)應(yīng)該還值得去觀察，全球銅的需求應(yīng)該說會從今年3.3%左右，大概會回落到2.7%。換句話說，整個供需關(guān)系應(yīng)該還是比較寬松的。在去庫存的背景下，2017年的全球過剩大概會從2016年的這樣一個13萬噸左右，會上升35到39萬噸的水平，也就是說，2017銅的整個供需環(huán)境應(yīng)該是比較寬松。

剔除其他因素，市場會有一些壓力，但是畢竟有色金屬金融屬性會受制于其他因素的影響，那么會在年終會獲得一些支撐。

大宗內(nèi)參：那么今年，您之前說的銅今年可能供需是偏松的，那么銅價是不是可以說很難延續(xù)去年年末那種犀利的漲幅了?

景川：其實本輪的商品牛市，它的背景就在供需寬松的背景下，但是我們承認(rèn)有一些部分的上游由于供給側(cè)改革，由于行政干預(yù)，由于種種原因，包括境外的一些出口受限，包括一些部分礦山的關(guān)閉，導(dǎo)致了這一輪商品的上漲，但是從總體上看，這一輪的上漲主要因素其實還是和之前有一定的關(guān)系，那在資本市場，資金進(jìn)入各類板塊，其中包括商品板塊的基礎(chǔ)上，那么累計效應(yīng)會導(dǎo)致商品的上漲。

2016年年末的上漲主要是資金，包括基金的介入，資金從其他市場進(jìn)入商品市場，以及人民幣出現(xiàn)大幅度貶值，對未來可能會出現(xiàn)通脹的需求影響，這種情況下，在2017年，我們認(rèn)為還會繼續(xù)。所以應(yīng)該說近期一些基金出現(xiàn)減持，資金收于偏緊，那么今年的貨幣政策可能會在穩(wěn)健中性的背景下可能不像去年那么寬松。

但是從總體上看，流動性的流向可能是一個重點，也就是說，商品市場仍然會由于種種原因去吸引資金的介入，那么再加上美國新增的商品之后，他對出口以及制造業(yè)的恢復(fù)的政策逐漸落地，會對于明年，2017年整個銅價會產(chǎn)生一定的支撐作用，所以我們認(rèn)為2017年銅價仍然會維持一個上漲的態(tài)勢，但是上漲的這種幅度不會那么犀利，同時可能會呈現(xiàn)一種前高后低的狀態(tài)。也就是說，上半年可能還會繼續(xù)回升，但是下半年可能會受到一定的壓力，那么總體而言2017年上漲的速度，應(yīng)該不及2016年。

大宗內(nèi)參：我們先拋開方向不談，那么今年銅的波幅您覺得會不會有比較大的波動?

景川：總體而言，我們不太認(rèn)為銅價會出現(xiàn)像2005年、2006年，以及前五年幅度這么大的波幅，我們認(rèn)為可能會在年終出現(xiàn)多次的主振蕩，但是振蕩的過程中，它起伏不會太高，到年末的時候市場會有一定的回落。

大宗內(nèi)參：最后一個問題，您對投資者在操作上有什么建議?

景川：從短期看，目前整個市場應(yīng)該在資金的一些相對離場的影響下，市場可能會有一些回落，但是我們建議，在回落當(dāng)中可以適當(dāng)?shù)厝ノ�納一些，應(yīng)該說在整個春季進(jìn)入旺季當(dāng)中，市場會有一定的回升的條件，但是我們認(rèn)為到了下半年，尤其到7、8月份的時候，市場可能會出現(xiàn)逐漸回落，這時候可以適當(dāng)做一些準(zhǔn)備。

(關(guān)鍵字：銅)