中期邏輯：智利國(guó)家銅業(yè)公司2017年對(duì)中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際達(dá)成升水在72美元/噸，2017年中國(guó)仍然有60萬(wàn)噸產(chǎn)能落地，銅精煉企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)直接展開(kāi)。不過(guò)，由于銅精礦供應(yīng)已經(jīng)受限，加工費(fèi)下降已經(jīng)體現(xiàn)，因此盡管精煉產(chǎn)能擴(kuò)大，但是精煉銅產(chǎn)量則受到精礦供應(yīng)的限制，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：上周，精煉銅進(jìn)口維持小幅虧損。海關(guān)后續(xù)數(shù)據(jù)顯示，10月精煉銅凈進(jìn)口環(huán)比大幅度減少。在中國(guó)的銅供應(yīng)格局中，精煉銅進(jìn)口、精煉銅產(chǎn)量和廢銅進(jìn)口量，10月總供應(yīng)量?jī)H僅114萬(wàn)噸，較9月份124萬(wàn)噸減少10萬(wàn)噸。并且從減少的份額來(lái)看，主要是精煉銅和廢銅，而減少的原因我們主要?dú)w于融資進(jìn)口承受虧損能力下降。并且10月總供應(yīng)數(shù)據(jù)再度確認(rèn)了銅價(jià)格的行情主要是供應(yīng)引發(fā)。

日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1702日內(nèi)收盤(pán)在47060元/噸，最低價(jià)格46700元/噸，最高價(jià)格47570元/噸。夜盤(pán)跌0.4%。

12月1日及夜盤(pán)，滬銅總體整體以震蕩為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)，貼水進(jìn)一步的收窄，但是濕法銅貼水收窄較少，對(duì)升水銅和平水銅的貼水差距為近期最高，顯示出現(xiàn)貨市場(chǎng)成交主要以貿(mào)易商博貼水變化所致，下游企業(yè)并未過(guò)于的積極。

LME亞洲庫(kù)存繼續(xù)降低，但是美洲庫(kù)存則繼續(xù)上升，并且上升蓋過(guò)了亞洲庫(kù)存的降低，使得LME庫(kù)存近期首次出現(xiàn)較大的回升。而COMEX庫(kù)存則繼續(xù)回升。整體上，美洲特別是智利銅彈性有一定的釋放，這主要是和此前的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中，商業(yè)套保占據(jù)較大的比例有關(guān)。

此外，從消息面上來(lái)看，智利財(cái)政部長(zhǎng)Rodrigo Valdes周四表示，政府將給予銅業(yè)巨頭Codelco公司9.75億美元資金，因此缺乏足夠資本的該公司可以負(fù)擔(dān)得起其雄心勃勃的投資計(jì)劃。

中國(guó)大型礦業(yè)公司中國(guó)鋁業(yè)已與秘魯政府達(dá)成了一項(xiàng)初步協(xié)議，以此來(lái)擴(kuò)大Toromocho項(xiàng)目，該項(xiàng)目乃是這個(gè)亞洲國(guó)家在海外所持的最大銅礦項(xiàng)目。

總體上，銅價(jià)格回升之后，銅礦以及自有原料冶煉企業(yè)利潤(rùn)大幅回升，投資積極性有所提振，這些因素均是銅供應(yīng)的彈性所在。但是，無(wú)論是智利、還是秘魯，上述的彈性均屬于在產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量恢復(fù)或產(chǎn)能達(dá)標(biāo)。

總體上，短期的銅供應(yīng)彈性主要是壓制銅生產(chǎn)利潤(rùn)不至于過(guò)高，不過(guò)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)彈性由于進(jìn)口量回升不夠，彈性要小一些，因此銅價(jià)格回調(diào)過(guò)程估計(jì)很難順利。

另外，當(dāng)前下游利潤(rùn)由于此前訂單完成，因此比較薄，原料采購(gòu)不積極。而2016年春節(jié)主要在1月份，相對(duì)往年提前，目前銅現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)的彈性不是很大，如果下游在春節(jié)前集中備貨以應(yīng)對(duì)節(jié)后終端訂單的話(huà)，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)恐怕又要出現(xiàn)緊張的局面。

另外，由于2018年開(kāi)始，幾乎沒(méi)有新的銅礦供應(yīng)力量，銅大方向上是以尋找買(mǎi)入機(jī)會(huì)為主。短期回調(diào)不建議參與。

(關(guān)鍵字：銅礦)