摘要

鎳期貨創(chuàng)出的內(nèi)新高點，突破8月以來的震蕩區(qū)域進一步上行。兩市庫存去化步伐有所增強，而鎳礦進口則出現(xiàn)顯著回升，鎳鐵供應總體略有回升，整體形勢對鎳價走勢形成一個相互制衡，后期仍需看需求驅(qū)動力。不銹鋼由于價格表現(xiàn)較好且后期有備貨預期，疊加金屬整體走旺推動，鎳價震蕩上行可期待。鎳價后續(xù)走勢受到實際需求改善、鎳創(chuàng)紀錄庫存消耗、美元走勢繼續(xù)制約，鎳量能配合改善重心上移，存在進一步升向11000美元并繼續(xù)突破的可能性，滬鎳突破前期85500元后，則進一步打開上行空間，或有可能回到9萬上方。

宏觀大勢商品共振向上格局延續(xù)

人民幣貶值預期強烈，以美元計價并且國內(nèi)較為依賴進口的商品面臨價值重估，價格趨于堅挺，并易形成內(nèi)強外弱。同時，人民幣貶值不僅加重了市場的緊張情緒，也使更多投資者意識到了多元資產(chǎn)配置的重要性，在國內(nèi)投資渠道受限，房產(chǎn)調(diào)控進一步收緊相關(guān)投資渠道受到抑制后，流動性配置向大宗商品傾斜。隨著國內(nèi)第三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，通脹預期也在抬頭，而大宗商品中相較于已經(jīng)龍飛在天的黑色系，金屬普遍處在相對較低位置，有色也逐漸抬頭向上躍躍欲試。

至于大家所憂慮的美聯(lián)儲加息預期，其對市場的影響力逐漸已經(jīng)有所弱化，在美國大選塵埃落定后，市場認為可能會有一次加息，但是此后可能還是會繼續(xù)保持較長時間的適度寬松，因此加息的壓力隨著臨近以及最終兌現(xiàn)，對市場的壓力已經(jīng)在衰減。

宏觀共振之下，金屬市場重心料將整體上移。鎳基本面在金屬中雖不算最好，但因為整體供需平衡在向偏利好方向發(fā)展，因此趨于走升，而且由于鎳自身的價格波動率較高且是較小規(guī)模的品種，在當前資金市場整體推動下，易受到資金青睞。

鎳市場供需趨于平衡,去庫存進行中

1、供需趨于緊平衡

全球鎳供需平衡由去年的供需過剩向短缺方向變化，累計產(chǎn)出低于需求。世界金屬統(tǒng)計局公布的報告顯示，2016年1-8月全球鎳市場供應短缺7.51萬噸。2015年全年過剩量為4.62萬噸。1-8月精煉鎳產(chǎn)量總計為118.3萬噸，需求為125.8萬噸。1-8月礦產(chǎn)鎳產(chǎn)量為135.58萬噸，較2015年同期下滑7.51萬噸。中國冶煉廠/精煉廠產(chǎn)量同比減少4.06萬噸，表觀需求量同比增加7.09萬噸，由于自印尼的鎳生鐵進口增加，且自俄羅斯的進口上升。全球表觀消費量同比增加10.6萬噸。2016年8月，鎳冶煉廠/精煉廠產(chǎn)量為15.29萬噸，消費量為15.28萬噸。

從礦石供應角度來看，菲律賓礦業(yè)整頓，一度引發(fā)市場對于礦石供應的憂慮。不過，隨著雨季到來，季節(jié)性出口下滑，礦業(yè)整頓對今年的實際影響比較有限。此外，印尼重新出口鎳礦石提案遭遇強烈抵制，實現(xiàn)可能性較低，但仍有大量信息產(chǎn)生，反復炒作，可能影響市場情緒。

2、全球鎳市去庫存，顯性回落隱性龐大

去庫存進行中，倫敦及上海兩市場合計庫存量較第一季度下降3萬噸左右，去庫存有所增加，一方面進口鎳倒掛缺乏利潤空間，國內(nèi)俄羅斯鎳現(xiàn)貨趨緊，庫存從期貨庫存有所流出，另一方面也顯示出需求方采購有所回升，對去庫存形成正面提振。

不過，市場也繼續(xù)憂慮鎳市龐大的隱性庫存，按照麥格理非倉單庫存預估為40萬噸，包括隱藏庫存在內(nèi)的全球總體鎳庫存，相當于大約23周的消費量，是目前為止任何LME基礎(chǔ)金屬中的最高比例。但基于法國興業(yè)銀行70-100萬噸的預估，對價格造成的拖累可能更為嚴重。這意味著非倉單鎳庫存可能是交易所倉庫庫存的兩倍。交易所的總庫存略低于50萬噸。法國興業(yè)銀行金屬研究主管Robin Bhar稱，甚至可能還有更多蓄勢以待的鎳，這會令市場進一步承壓。雖然沒有確鑿的數(shù)據(jù)，但Bhar稱，聽說“大概估計”不銹鋼廢料中含有約100萬噸的鎳。

我國鎳市場供應縮減，需求回升

1、國內(nèi)供應同比減少，環(huán)比回升

我國電解鎳產(chǎn)量10月較9月略有回落，2016年前10個月總計生產(chǎn)電解鎳145917噸，同比去年下滑15.1%。

我國鎳鐵1-10月累計產(chǎn)出803.34萬噸，較去年同期總體回升7.5%，因去年8月以后鎳鐵產(chǎn)量下降非常顯著，因此累計值到目前為止，因9月產(chǎn)量增長而出現(xiàn)首次反超，10月雖有假期影響但產(chǎn)量迅速回升創(chuàng)出月產(chǎn)量新高。鎳鐵供應迅速增長。

2、貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示精煉進口增長，礦石進口下滑

9月份我國精煉鎳及合金進口量為2.94萬噸，較8月份小降0.05萬噸，2016年1-9月份累計進口精煉鎳及合金32.0萬噸，累計同比增加55%。其中俄鎳進口1.34萬噸，前9月累計20.0萬噸，累計同比增加60%;加拿大鎳0.32萬噸，前9月累計2.8萬噸，累計同比增加41%;澳大利亞鎳0.61萬噸，前9月累計1.6萬噸。累計同比增加270%;挪威0.14萬噸，前9月累計1.8萬噸，累計同比增加242%。

9月鎳礦石進口4,956,144噸，1-9月累計23,655,303噸

3、下游需求逐漸好轉(zhuǎn)

今年以來不銹鋼生產(chǎn)好于年初預期，產(chǎn)量增長顯著，提振鎳市去庫存。我國出口情況良好，來自亞洲的需求提振市場。同時，人民幣的貶值致使不銹鋼出口市場利潤空間較大。進入第四季度，不銹鋼因原料端價格，尤其鉻價上漲繼續(xù)提價，而青山則有減產(chǎn)計劃，市場挺價看漲意愿強烈，后期因原料備貨需求存在，將繼續(xù)對鎳市形成正面提振。

鎳價走勢預期

鎳價在當前流動性仍在，人民幣貶值預期強烈下，鎳價重心料繼續(xù)上移。鎳價的力量積蓄仍需依托上游去化，與下游需求共同支持，再上一層樓。鎳價后續(xù)走勢受到實際需求改善、鎳創(chuàng)紀錄庫存消耗、美元走勢共同制約，倫鎳量能配合改善重心上移，存在進一步升向11000美元并繼續(xù)突破的可能性，滬鎳突破前期85500元后，則進一步打開上行空間，或有可能回到9萬上方。

(關(guān)鍵字：鎳)