錫又火了!

短短四個(gè)交易日，上海期貨交易所1609主力合約價(jià)格從113000元直線上漲至125690元的高點(diǎn)，又迅速下跌至115800元，單日漲跌幅近乎1萬(wàn)元，令市場(chǎng)大為震驚!雖然今年開年以來，錫市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了幾次上躥下跳的大幅波動(dòng)行情，但是都沒有這一次的波動(dòng)幅度劇烈!

盡管英國(guó)脫歐將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成比較大的影響，但是市場(chǎng)短期的焦點(diǎn)卻集中于美聯(lián)儲(chǔ)可能延遲加息、各國(guó)央行提供大量的流動(dòng)性以及人民幣貶值等關(guān)鍵領(lǐng)域。這些預(yù)期的疊加造就了此輪金屬價(jià)格的大漲，所有基本金屬在過去幾天都出現(xiàn)了不同程度的上漲，其中錫和鎳的表現(xiàn)最為搶眼。然而資金拉動(dòng)的行情來得快，去得也快，幾個(gè)交易日的暴漲暴跌宛如過眼煙云，當(dāng)一切平息之后，我們可能需要把目光更多的投向基本面，從而對(duì)價(jià)格中短期走勢(shì)的判斷和經(jīng)營(yíng)策略提供依據(jù)。

對(duì)于錫來說，近幾年對(duì)市場(chǎng)影響最大的因素一直是供應(yīng)面的故事。雖然它的需求在個(gè)別年份比較差，但是總體的變化不大，相對(duì)穩(wěn)定。然而供應(yīng)卻因?yàn)樾袠I(yè)的特征和所處的主要生產(chǎn)國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定常常會(huì)有比較大的變化。印尼、中非、緬甸，這些占據(jù)了全球錫產(chǎn)量三分之一的國(guó)度常常會(huì)出現(xiàn)一些不確定的政策或資源變化的因素，從而對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。而且，這些國(guó)家的生產(chǎn)對(duì)于價(jià)格也是高度敏感，價(jià)格的漲跌很快會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐纳�產(chǎn)造成影響。

今年年初，印尼的洪水災(zāi)害和政策管控曾一度使得印尼的出口量非常低，隨著價(jià)格的上漲和各項(xiàng)政策的落地，印尼的出口從4月份開始逐步恢復(fù)正常。與此同時(shí)，緬甸的產(chǎn)量卻一再突破大家的想象，緬甸出口到中國(guó)的錫精礦和原礦量在1-5月份超過了21萬(wàn)噸(實(shí)物量)，估計(jì)金屬量可能達(dá)到26000噸。這從一定程度上彌補(bǔ)了印尼出口的減少，也彌補(bǔ)了中國(guó)國(guó)內(nèi)停產(chǎn)和減產(chǎn)的礦山產(chǎn)量。但是這么高的進(jìn)口量是不是完全是緬甸的實(shí)際產(chǎn)出，這種高的出口量究竟會(huì)維持多久?相信這些問題將會(huì)是決定未來錫價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

我們近期對(duì)緬甸佤邦進(jìn)行了實(shí)地走訪，從現(xiàn)場(chǎng)的生產(chǎn)情況來看，礦山的采礦量總體與2014年和2015年相比是下降的，礦山頂部易采的高品位礦體已經(jīng)基本結(jié)束開采，更多的轉(zhuǎn)向中低部品位相對(duì)較低的、難采的礦體。但是由于當(dāng)?shù)氐V石的庫(kù)存量比較大，短期精礦的產(chǎn)量應(yīng)該不會(huì)有較大的減少，更多的取決于價(jià)格和當(dāng)?shù)剡x廠的能力。另外，當(dāng)?shù)卣�府的稅礦庫(kù)存也比較多，可能對(duì)市場(chǎng)存在潛在的壓力。今年前5個(gè)月的出口中，約有4000-5000噸(金屬含量)是政府庫(kù)存的拋售量。6月份進(jìn)入雨季之后，礦山到口岸的運(yùn)輸已經(jīng)受到影響，貨運(yùn)量減少，整個(gè)供應(yīng)鏈上的庫(kù)存總體也在縮減。但是，緬甸雨季剛剛開始，一般要持續(xù)到10月中下旬。因此這種情況極有可能持續(xù)下去，并進(jìn)一步加劇原料供應(yīng)緊張的局面。近期冶煉廠加工費(fèi)的上漲也部分體現(xiàn)了這一因素。

當(dāng)然，價(jià)格上漲之后，也可能促使中國(guó)國(guó)內(nèi)礦山的產(chǎn)量增加。原先停產(chǎn)或者減產(chǎn)的礦山會(huì)因?yàn)槔麧?rùn)放大而陸續(xù)投產(chǎn)。不過，目前還未看到明顯的變化，很多礦山都是到了6月份以后才逐漸開啟，還有一部分礦山因?yàn)榄h(huán)保整頓的原因依舊在停產(chǎn)。目前市場(chǎng)上可以買到的國(guó)內(nèi)精礦相對(duì)較少。但是我們不能就此判定價(jià)格可以漲到很高，因?yàn)橐欢ǖ母叨葧?huì)刺激更多的生產(chǎn)，同時(shí)緬甸佤邦政府的庫(kù)存也隨時(shí)可能對(duì)市場(chǎng)造成影響。

在可以預(yù)見的未來幾周內(nèi)，市場(chǎng)價(jià)格還有進(jìn)一步上漲的空間，因?yàn)槎唐趦?nèi)并沒有其他新的供應(yīng)可以彌補(bǔ)雨季造成的影響，市場(chǎng)心理預(yù)期的上揚(yáng)，也會(huì)讓庫(kù)存持有者進(jìn)一步惜售。國(guó)外供應(yīng)受價(jià)格影響的彈性并不大，印尼的生產(chǎn)和出口在政策的連續(xù)管制下，已經(jīng)趨于穩(wěn)定。另外，7月初也是印尼齋月結(jié)束后的假期，可能會(huì)在一定程度上影響當(dāng)?shù)氐某隹凇?月初的幾個(gè)交易日里，印尼商品與衍生品交易所(ICDX)的交易量均為零。

雖然經(jīng)歷了大起大落的行情之后，市場(chǎng)信心并不穩(wěn)定，大家對(duì)于未來價(jià)格的判定也存在較大的分歧。但是我們預(yù)計(jì)短期原料緊張的因素會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格繼續(xù)上漲至12萬(wàn)元以上，并可能保持一段時(shí)間的穩(wěn)定。至于價(jià)格能否有更大的上漲空間，則主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)流動(dòng)性等因素。

2016年的錫市，注定多變，身在其中的我們，需要有一顆強(qiáng)大的內(nèi)心!

(關(guān)鍵字：錫市)