LME鎳庫存從歷史高位下降到2015年11月10日418726噸時，筆者隨即應(yīng)約撰寫了《40萬噸將是鎳市轉(zhuǎn)折的分水嶺》評論文章。隨后不久，LME庫存又開始了回升，2016年1月29日再度攀上452742噸的次新高點。雖然比2015年6月4日出現(xiàn)的歷史最高位470376噸減少了17634噸，LME鎳價在那四個月中一直在8500-9000美元區(qū)間反復(fù)震蕩波動。2016年3月14日，LME庫存再度回落到422730噸，LME鎳三個月期收盤價也從3月7日9380美元階段性高點繼續(xù)回落至8650美元。顯然，40萬噸庫存仍將是制約鎳價進(jìn)一步回升的符號障礙。

一、空方力量基本衰竭。2016年2月9日，LME鎳價在中國春節(jié)期間出現(xiàn)了一輪驚心肉跳的狂跌行情，2月11日的交易盤中一度出現(xiàn)7480美元的歷史性新低，最終三個月期場內(nèi)收盤價下滑到7590美元�？辗嚼�用中國交易商在春節(jié)假期暫停交易活動的空擋發(fā)起了一輪誘空奇襲，如同筆者在2月11日回答朋友的詢問時所預(yù)測的那樣，一旦滬鎳開市，價格立即回升。2月15日，LME鎳三個月期場內(nèi)收盤價迅疾重回8260美元，比前一個交易日2月12日的收盤價勁升440美元，顯示出空方已經(jīng)被迫繳械。鎳價隨后開始了一輪凌厲的回升攻勢，3月7日的LME鎳三個月場內(nèi)收盤價攀高9380美元。由于基本面沒有明顯改觀，3月8日又迅速回調(diào)至8600美元，3月9日再度回升到8880美元，直到3月14日的8650美元。多空雙方反復(fù)拉鋸之后，鎳價重新回到了8500美元上方的震蕩走勢。

二、鎳市庫存下降緩慢。2016年3月14日，倫滬兩市鎳庫存合計仍然高踞486822噸(滬鎳64092噸，LME鎳422730噸)，與2月11日的庫存總量相比沒有明顯改善，減少幅度有限。中國港口的鎳礦庫存從1月29日的1438萬噸下降到3月11日的1376萬噸，只減少了區(qū)區(qū)62萬噸，降幅也很有限。菲律賓雨季之后的鎳礦進(jìn)口量開始大幅回升。

鎳市庫存下降緩慢的主要原因是鎳價依然過低，不銹鋼冶煉企業(yè)的最新高鎳鐵招標(biāo)價格仍然圍繞在700元/Ni附近，不僅無法緩解鎳鐵冶煉企業(yè)的虧損壓力，而且更加增大了菲律賓鎳礦開采的心理負(fù)擔(dān)。亞洲鎳業(yè)2015年的鎳礦發(fā)運量增長10%至創(chuàng)記錄高位1970萬噸，鎳礦出口收入144億比索卻比2014年237億比索大幅下降93億比索，下降幅度近40%。菲律賓鎳礦協(xié)會在2月中下旬被迫宣布2016年鎳礦出口減少20%。盡管菲律賓礦山迫于經(jīng)營等各方面壓力而仍然可能繼續(xù)維持開采出口，必須注意到中國2015年進(jìn)口菲律賓鎳礦的數(shù)據(jù)已經(jīng)下降210.8萬噸(2015年3437.8萬噸，2014年3648.6萬噸)。由于鎳鐵以及鎳板的價格超跌過度，鎳礦貿(mào)易商也不敢貿(mào)然囤貨，預(yù)計2016年的菲律賓鎳礦進(jìn)口量很難快速出現(xiàn)明顯回升。

三、“兩會”熱情正在減退。中國一年一度的兩會將在今天正式結(jié)束2016年的會期，會議傳遞了諸多訊息。其中，經(jīng)濟增速區(qū)間預(yù)定為6.5-7%的數(shù)據(jù)已經(jīng)引起了廣泛注意，顯示出經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐堅定。由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾倘未得到有效調(diào)整，房地產(chǎn)去庫存與鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能等諸多棘手難題仍將拖延豐沛資金重回實體經(jīng)濟的進(jìn)度，尤其是有關(guān)房地產(chǎn)等經(jīng)濟政策調(diào)整的過快、過頻也增加了實體經(jīng)濟投入的研判難度。面對存量債務(wù)未解、財政赤字上升的經(jīng)濟形勢新常態(tài)，無法期待再度重現(xiàn)火熱的建設(shè)新景象，無論普碳鋼或者不銹鋼的消費增長很難再度重現(xiàn)井噴的需求新奇觀。鎳的主要消費領(lǐng)域是不銹鋼，不銹鋼產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)增長態(tài)勢只會亦步亦趨。由于國外市場針對中國不銹鋼的反傾銷不斷增多，中國不銹鋼的直接出口之路更加狹窄。

四、40萬噸符號作用大。40萬噸是LME鎳庫存的一個表現(xiàn)數(shù)字，本身的意義并不重要。LME鎳庫存自2014年11月27日躍過40萬噸的整數(shù)線而直接攀上401850噸以來，只有2015年12月4-9日期間四個交易日的庫存量一度低于40萬噸。仔細(xì)觀察，當(dāng)LME鎳庫存在那四個交易日再度低于40萬噸時，當(dāng)期的鎳價均站穩(wěn)在8500美元上方。

最新信息顯示，去年被迫停產(chǎn)的一些國內(nèi)電解鎳企業(yè)近期釋放了準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)的意向，Norlisk官員雖然也認(rèn)為目前的低鎳價還會導(dǎo)致全球70%鎳生產(chǎn)的虧損無解，自身卻并未打算主動減產(chǎn)，反而表達(dá)了試圖增產(chǎn)的動向。這些復(fù)產(chǎn)或個別增產(chǎn)的信息，無疑會加大LME鎳庫存下降，尤其是倫滬兩市電解鎳總庫存下降減緩的擔(dān)憂。在全球經(jīng)濟繼續(xù)疲弱、中國經(jīng)濟增速下降等多重疑慮的紛繁攪擾下，鎳價回升之路或許會充滿更多曲折。

猴年的春風(fēng)正在吹拂大江南北，兩會的春風(fēng)也將遍及神州大地。有理由期待中國經(jīng)濟發(fā)展更加穩(wěn)健，有趨勢表明不銹鋼產(chǎn)銷會繼續(xù)增長，有數(shù)據(jù)顯示鎳市庫存將持續(xù)下降。對于鎳產(chǎn)業(yè)鏈的參與者來說，希望經(jīng)濟層面的任性政策少一些，盼望鎳市供需的逆轉(zhuǎn)信心多一點。無論怎么分析，鎳價春光已經(jīng)乍泄，鎳市春天漸次走來，鎳庫存低于40萬噸的變化不會仍然遙不可期。

(關(guān)鍵字：庫存 鎳)