信用評(píng)級(jí)調(diào)整:上周合計(jì)5家非金融債券發(fā)行人跟蹤評(píng)級(jí)發(fā)生變動(dòng),其中3家為評(píng)級(jí)上調(diào),1家展望上調(diào),1家評(píng)級(jí)下調(diào)。

一周專題--電解鋁行業(yè)發(fā)行人中報(bào)梳理。從盈利來看,已披露中報(bào)的家發(fā)行人中中報(bào)實(shí)現(xiàn)盈利的發(fā)行人為9家,而2014年同期和2014年全年這14家發(fā)行人中僅有7家實(shí)現(xiàn)盈利;但2015年中報(bào)同比扭虧為盈的發(fā)行人仍掙扎于盈虧平衡線,表明電解鋁行業(yè)發(fā)行人盈利能力并未出現(xiàn)明顯改善。萬基鋁業(yè)14年巨額虧損,且負(fù)債率近90%,面臨較大評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。從跟蹤評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)來看,除萬基鋁業(yè)外其余發(fā)行人由于已完成跟蹤評(píng)級(jí),短期跟蹤評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較小;但神火股份、云鋁股份、新疆眾和、萬基鋁業(yè)、中鋁公司、中國鋁業(yè)盈利能力明顯惡化,仍然面臨一定估值風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)與展望:短久期、擇杠桿,操作注意流動(dòng)性。短期來看,由于IPO開閘和股票市場(chǎng)的走勢(shì)仍具有不確定性,配置需求暫不具備明顯轉(zhuǎn)向的條件;但是,正如之前兩周所表現(xiàn)出的,資金面的風(fēng)吹草動(dòng)極易對(duì)杠桿過高的品種產(chǎn)生沖擊。與此同時(shí),我們判斷在人民幣匯率預(yù)期未能有效穩(wěn)定前,資金面仍將面臨一定不確定性;因此,在操作上我們?nèi)越ㄗh甄選具有業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流安全墊的發(fā)行主體,在新券挑選上向流動(dòng)性好的品種傾斜,保持一定的流動(dòng)性空間和余地,同時(shí)并不建議維持過高杠桿。

市場(chǎng)回顧:

一級(jí)市場(chǎng):供給收縮。上周非金融企業(yè)短融、中票、企業(yè)債和公司債合計(jì)發(fā)行199億元,償付752億元,凈融資額-553億元。綜合來看,由于抗戰(zhàn)紀(jì)念假日因素,上周信用債總發(fā)行量和凈供給量大幅萎縮,城投債供給則依然低迷。從發(fā)行利率來看,上周交易商協(xié)會(huì)公布的發(fā)行指導(dǎo)利率整體下行。

二級(jí)市場(chǎng):收益率下行。上周銀行間信用品收益率跟隨利率品種走勢(shì),整體下行;由于信用品收益率下行幅度整體大于利率品,信用利差整體收窄;等級(jí)利差整體變動(dòng)不大。上周交易所信用債整體漲多跌少,公司債凈價(jià)上漲132只,下跌82只;企業(yè)債凈價(jià)上漲177只,下跌93只。

(關(guān)鍵字：電解鋁)