當(dāng)前鋅市供應(yīng)短期超過(guò)消費(fèi)增長(zhǎng)精煉鋅供應(yīng)增長(zhǎng)超預(yù)期,同時(shí)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)持續(xù)刺激鋅冶煉開(kāi)工率繼續(xù)高漲,鋅供應(yīng)將維持增長(zhǎng)格局不變。與供應(yīng)旺盛相對(duì)應(yīng)消費(fèi)雖然環(huán)比恢復(fù)明顯,但同比依然難現(xiàn)亮麗表現(xiàn),與地產(chǎn)相關(guān)鍍鋅市場(chǎng)同比顯示5%左右下滑,而鋅合金雖有增長(zhǎng),但依然不及預(yù)期。

中間市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存連續(xù)增長(zhǎng),也在一定程度上壓制鋅價(jià)反彈動(dòng)力。冶煉廠和礦山對(duì)后市看淡,集中高位清庫(kù)存也在一定程度上導(dǎo)致旺季鋅庫(kù)存不降反增格局。但我們?nèi)詫?duì)后期鋅庫(kù)存下滑給予希望,主要來(lái)自中期精礦供應(yīng)收緊帶來(lái)鋅冶煉廠開(kāi)工率的下滑,供應(yīng)收縮同時(shí)下游消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)。

維持中期看漲鋅價(jià)不變,短期回調(diào)有限我們認(rèn)為中期鋅價(jià)上漲兩個(gè)關(guān)鍵因素:一是,鋅精礦加工費(fèi)開(kāi)始下滑,特別是進(jìn)口TC走低,打壓不斷上漲的鋅冶煉增長(zhǎng),二是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨及進(jìn)口精礦鋅貼水收窄。目前來(lái)看,進(jìn)口鋅對(duì)國(guó)產(chǎn)鋅貼水收窄至30-50元/噸間,國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋅成交主要消費(fèi)地區(qū)華南和華北開(kāi)始收窄。因此,短期雖然鋅價(jià)呈現(xiàn)回調(diào)壓力,但我們認(rèn)為鋅價(jià)回調(diào)空間相對(duì)有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保及提價(jià)打擊初級(jí)鋅市的消費(fèi)市場(chǎng)生產(chǎn)積極性。

(關(guān)鍵字：鋅價(jià))