1月19日?qǐng)?bào)道：　2015年年初國內(nèi)外銅市表現(xiàn)疲軟，特別是最近一周，LME銅最大跌幅達(dá)到12.3%，滬銅跌幅達(dá)到9.7%，相對(duì)于2014年的收盤價(jià)，年初國內(nèi)外銅價(jià)的最大跌幅達(dá)到了15%。回顧2011年銅市轉(zhuǎn)熊以來，銅價(jià)在2012、2013、2014年都出現(xiàn)過一波15%—20%的跌幅，此后便處于區(qū)間振蕩。對(duì)于2015年，筆者認(rèn)為，銅價(jià)將繼續(xù)下跌，下行目標(biāo)定在5500美元/噸，年均價(jià)為6000美元/噸，較2014年的6820美元/噸下降12%左右。但近期銅價(jià)基本已經(jīng)達(dá)到目標(biāo)位，回顧過去三年的表現(xiàn)，今年歷史行情將再次重演，未來一段時(shí)間銅價(jià)將進(jìn)入?yún)^(qū)間振蕩，近期做反彈成為首選。

全球經(jīng)濟(jì)仍未進(jìn)入二次衰退，年均價(jià)下跌幅度基本到位

近期，銅價(jià)大幅下跌，宏觀面來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟，日本經(jīng)濟(jì)再陷衰退，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷放緩，各國物價(jià)極其低迷，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不斷被下調(diào)。不僅如此，原油生產(chǎn)國之間的份額之爭(zhēng)導(dǎo)致原油價(jià)格暴跌到50美元/桶之下，以原油為主要經(jīng)濟(jì)收入來源的國家面臨巨大的財(cái)政壓力，甚至有些國家深陷經(jīng)濟(jì)衰退，市場(chǎng)擔(dān)憂這會(huì)引發(fā)更大的債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)。此外還有希臘大選的問題。正是這種背景導(dǎo)致了銅價(jià)年初的大跌。但反過來講，眾多不利因素已經(jīng)被市場(chǎng)消化，未來除非經(jīng)濟(jì)進(jìn)入二次衰退，否則市場(chǎng)的利空因素已經(jīng)得到足夠體現(xiàn)。

銅價(jià)年均價(jià)跌幅要超過20%并不是經(jīng)常出現(xiàn)的事情，近二十多年來，只有1997年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)，銅價(jià)年均價(jià)跌幅才超過了20%，而目前的銅價(jià)最低價(jià)較去年的均價(jià)跌幅已經(jīng)接近20%，在全球經(jīng)濟(jì)仍未陷入二次衰退的情況下，銅價(jià)跌幅或難以繼續(xù)擴(kuò)大。

銅價(jià)大跌令下游企業(yè)利潤(rùn)大增，銅市獲得買入保值支撐

我們對(duì)2015年銅價(jià)走勢(shì)不看好，主要原因是銅的礦山和冶煉產(chǎn)能得到釋放，但消費(fèi)行業(yè)卻表現(xiàn)不佳，尤其是電纜和空調(diào)行業(yè)成為2015中國乃至全球銅消費(fèi)增幅的利空因素。但在銅價(jià)大跌15%以后，我們的觀點(diǎn)正在發(fā)生變化，空調(diào)和電纜行業(yè)對(duì)銅價(jià)的支撐作用將會(huì)體現(xiàn)出來。之所以這樣說，是與空調(diào)和電纜行業(yè)的定價(jià)模式有很大關(guān)系的。

空調(diào)行業(yè)的定價(jià)模式是每個(gè)型號(hào)的定價(jià)以銅價(jià)為基礎(chǔ)，再加上附加值。2014年，空調(diào)行業(yè)對(duì)2015年的價(jià)格預(yù)期沒有低過20%的，一般將價(jià)格預(yù)期下調(diào)10%都是較低的價(jià)格預(yù)期，因此當(dāng)今年年初銅價(jià)較2014年年均價(jià)已經(jīng)大跌18%以上的幅度之時(shí)，空調(diào)行業(yè)的買入保值欲望十分強(qiáng)烈。

再說電纜行業(yè)，電纜價(jià)格基本上都是在敲定定單時(shí)便已經(jīng)定下來的，對(duì)于大的定單，執(zhí)行期一般在3個(gè)月到半年時(shí)間，考慮到先前的定單價(jià)格至少要比現(xiàn)在的價(jià)格高出10%—15%，巨大的利潤(rùn)也吸引電纜行業(yè)紛紛入市保值。

除了來自消費(fèi)行業(yè)的支持，上游利潤(rùn)下降甚至虧損而減少生產(chǎn)計(jì)劃也會(huì)成為銅價(jià)的支持因素。在銅價(jià)大跌后，我們看到贊比亞今年產(chǎn)量將減少15.8萬噸，包括嘉能可、必和必拓和力拓在內(nèi)的大型礦企下調(diào)今年銅產(chǎn)量預(yù)期，從銅成本來看，5500美元/噸是90%的企業(yè)成本線，預(yù)計(jì)短期對(duì)銅價(jià)的支持會(huì)顯現(xiàn)。

綜上所述，近期銅價(jià)的下跌基本已使2015年的大多數(shù)跌幅得到體現(xiàn)，估計(jì)近期銅價(jià)將進(jìn)入反彈階段，LME銅反彈阻力位在6100—6300美元/噸，滬銅在43000元/噸附近。1月下旬市場(chǎng)還會(huì)有國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)，歐元區(qū)關(guān)于QE會(huì)議以及希臘大選等因素出現(xiàn)，銅價(jià)低位劇烈振蕩仍難避免。

(關(guān)鍵字：銅價(jià))