[ “泡沫在納斯達(dá)克指數(shù)方面較為明顯，這主要由于創(chuàng)新型企業(yè)更難估值，而寬松的資本面必定會加劇企業(yè)的風(fēng)險偏好，這一特點(diǎn)在股市、大宗商品和新興市場方面尤為突出。” ]

對美聯(lián)儲和市場而言，意外跳水的非農(nóng)數(shù)據(jù)或許喜大于憂，而美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)會繼續(xù)抓住這根“救命稻草”維穩(wěn)低利率嗎?

“前幾個月不斷走強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓耶倫近乎沒有不提前加息的理由，但此次的非農(nóng)數(shù)據(jù)跳水可謂是一根‘救命稻草’，她一定會牢牢抓住。耶倫寧愿在寬松方面犯錯，也不會提前加息。” 上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院(SAIF)副院長朱寧在天津達(dá)沃斯接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時表示。

朱寧認(rèn)為，美聯(lián)儲或?qū)�對加息時點(diǎn)“維持原判”，即2015年中期左右加息，或至多提前一個季度，不會有特別的立場轉(zhuǎn)變。美國勞工部(DOL)上周五公布，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的23萬人，增幅創(chuàng)2013年12月以來最低。

加息時點(diǎn)或“維持原判”

一位分析師對本報記者表示，之前市場都預(yù)期在9月的FOMC會議上美聯(lián)儲的措辭將發(fā)生一些鷹派的改變，但上周意外跳水的非農(nóng)數(shù)據(jù)或使這種改變延后。美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將在9月16~17日舉行下次貨幣政策會議。

近期，Wells Capital Management高級基金經(jīng)理Jay Mueller稱：“美聯(lián)儲有可能推遲收緊貨幣政策，但前提是非農(nóng)就業(yè)的平均值下降。比如連續(xù)3個月低于20萬人，這才能說明基本面的變化。”

此前，外界擔(dān)憂過長時期的寬松政策或?qū)е峦�脹，但朱寧表示，畢竟耶倫在上任前已在�?lián)儲工作多時，預(yù)測會更加精準(zhǔn)。美聯(lián)儲或?qū)�對加息時點(diǎn)“維持原判”，即2015年中期左右加息，不會有特別的立場轉(zhuǎn)變。值得注意的是，朱寧在去年夏天便親赴聯(lián)儲進(jìn)行訪問，當(dāng)年耶倫表示2014年年底不會加息。

就中國而言，美聯(lián)儲加息預(yù)期的不斷上升也引發(fā)普遍擔(dān)憂。中國國有企業(yè)外幣債務(wù)仍在繼續(xù)放量，在美聯(lián)儲加息、人民幣雙向波動等背景下，一路高歌的海外融資背后卻隱藏著日益擴(kuò)大的外幣風(fēng)險敞口。

國際清算行7月底公布的國際銀行業(yè)貸款數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度中國新增跨境貸款1330億美元，同比增長49%;與此同時，中國企業(yè)海外債券融資熱忱也繼續(xù)高漲，截至7月末，中國企業(yè)發(fā)行的美元債券已經(jīng)接近450億美元，再度創(chuàng)出新高。分析認(rèn)為，如果不加管理，在美國升息、美元升值的背景下，中國將不得不面對再融資風(fēng)險和匯率風(fēng)險。

“盡管中國企業(yè)仍增持海外債券，但即使在美聯(lián)儲加息后，美國的利率也比國內(nèi)低。”朱寧表示，中國之后的金融改革就是為了進(jìn)一步化解監(jiān)管套利。風(fēng)險更大在于人民幣匯率的調(diào)整，波幅會輕而易舉地影響利率水平。

對于或?qū)⒃庥鲆绯鲂��?yīng)的新興市場而言，朱寧指出新興市場扎好籬笆，重點(diǎn)改革必須抓好，否則更多資本出逃會產(chǎn)生更多系統(tǒng)性風(fēng)險。

美股泡沫偏重納斯達(dá)克

此外，不斷高歌猛進(jìn)的美股也不斷引發(fā)外界的“泡沫擔(dān)憂”，其中包括2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主席勒(Robert Shiller)。他近期發(fā)出警告， CAPE(周期調(diào)整市盈率)指標(biāo)之高令人擔(dān)憂，但亦有人認(rèn)為目前美股估值仍處合理區(qū)間。

對此，朱寧表示，泡沫在納斯達(dá)克指數(shù)方面較為明顯，這主要由于創(chuàng)新型企業(yè)更難估值，而寬松的資本面必定會加劇企業(yè)的風(fēng)險偏好，這一特點(diǎn)在股市、大宗商品和新興市場方面尤為突出。

當(dāng)前，美國政策環(huán)境同上世紀(jì)90年代初直到互聯(lián)網(wǎng)泡沫前有所相似，兩個時期皆采取極其寬松的貨幣政策，美國當(dāng)時為應(yīng)對1987年股災(zāi)而降息。時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘(Allen Greenspan)指揮美聯(lián)儲購買大量國債，又讓聯(lián)邦基金利率在一天內(nèi)下降0.75個百分點(diǎn)。

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲 加息 匯率)