印尼礦業(yè)禁令推高鋁土礦價(jià)格

2014年由于印尼政府的禁止原礦出口，導(dǎo)致鋁土礦價(jià)格上漲了近50%。然而近半年來(lái)下游氧化鋁價(jià)格并未出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，我們認(rèn)為主要原因有兩方面：1，上半年由于鋁價(jià)低迷，國(guó)內(nèi)外鋁冶煉廠分別出現(xiàn)不同程度停產(chǎn)、減產(chǎn)，從而造成氧化鋁需求低迷;2，中國(guó)氧化鋁企業(yè)在2013年囤積了約10個(gè)月的庫(kù)存，導(dǎo)致氧化鋁的生產(chǎn)并沒(méi)有出現(xiàn)中斷。

受益于成本推動(dòng)，瑞銀看好中長(zhǎng)期氧化鋁價(jià)

我們認(rèn)為下游鋁冶煉產(chǎn)能利用率有望抬升，氧化鋁需求有望恢復(fù)。瑞銀大宗商品團(tuán)隊(duì)對(duì)于氧化鋁3/4季度的均價(jià)預(yù)測(cè)是265美元/噸，對(duì)2015-2018年氧化鋁價(jià)格展望時(shí)281/297/313/329美元/噸。

公司原料有支撐，2014-2016年公司下游產(chǎn)能逐步投產(chǎn)

由于印尼礦出口的減少，公司的原料采購(gòu)逐步轉(zhuǎn)向澳洲和印度、馬來(lái)西亞等國(guó)家。公司目前冷軋總產(chǎn)能60萬(wàn)噸，與熱軋產(chǎn)能相匹配，同時(shí)我們預(yù)計(jì)隨著前期40萬(wàn)噸冷軋項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，2014-15年冷軋產(chǎn)品產(chǎn)量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

估值:上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.9元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

根據(jù)瑞銀大宗商品團(tuán)隊(duì)對(duì)于鋁價(jià)預(yù)測(cè)的下調(diào)以及我們對(duì)公司產(chǎn)量的更新預(yù)測(cè)，我們將公司2014-16年EPS預(yù)測(cè)從0.40/0.50/0.51分別上調(diào)至0.42/0.52/0.61元。根據(jù)VCAM模型，在WACC為9.6%的假設(shè)下，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至6.90元(原為5.84元)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

(關(guān)鍵字：氧化鋁 鋁土礦)