倫敦7月4日消息：當印尼政府今年1月出臺未加工礦石出口禁令時，人們一致認為首當其沖的應當是鎳和鋁原料市場。

幾乎沒有人提及銅。

比如在禁令生效兩天后，麥格理銀行分析師1月14日發(fā)布研究報告，以問答形式研究了禁令的影響，報告僅在第19行小標題里才提到一次銅，還起了一個生動的標題：“徹底放銅生產(chǎn)商一馬?”

然而六個月以后，該國兩大巨型銅礦中，一家進入維護和保養(yǎng)，另一家將產(chǎn)量減半。它們自1月以來就已停止銅精礦出口。

這不僅是對今年銅礦供應最大的沖擊，而且還加速了銅精礦定價模式的解體。

**合同之惑**

擁有和運營Grasberg礦山的美國自由港麥克默倫銅金礦公司(FCX.N)，以及Batu Hijau礦山大股東和運營商--Newmont Mining(NEM.N)似乎都對1月的禁令感到猝不及防。

它們不僅是印尼的大型雇主和納稅大戶，而且還自以為受到有法律約束力的承攬合同(COW)保護。這些合同涵蓋了其在印尼的業(yè)務。

不論如何，銅精礦都不是未加工礦石。Newmont反復指出，銅精礦在價值鏈中占比約95%。所以何必在印尼新開煉廠，只是為了爭取那最后的5%呢?

但印尼決策者并不認同。在2017年前，印尼也將大幅并逐步增加對銅精礦出口征稅，隨后完全禁止出口。

為了適應新規(guī)，似乎這些有法律約束力的COW也得修改。

在數(shù)周談判之后，Newmont本周宣布將尋求國際仲裁。自由港仍在談判之中。

**供應受沖擊**

在此同時，這兩座銅礦今年初以來均未出口，使得全球市場失去了一個重要供應來源。

自由港把Grasberg礦的每日磨礦量降低了一半左右，以適應印尼目前唯一一座銅冶煉廠的消化能力。自由港擁有該煉廠的部分股權。

Newmont與Gresik煉廠之間也有購買合同，但數(shù)量不夠多，難以支持Batu Hijau礦持續(xù)運營。該礦在今年剩余時間內(nèi)，將從庫存中出貨8.1萬噸。該礦6月關閉進行維護工作。

Batu Hijau原計劃今年生產(chǎn)11萬-12.5萬噸銅精礦，意味著每關閉一個月就要損失大約1萬噸產(chǎn)量。

Grasberg銅礦最初預計2014年產(chǎn)量為11億磅(略低于50萬噸)，在自由港公布第一季財報時，該目標下修至9億磅(略低于41萬噸)。

但即使這樣，假設5月恢復出口，該公司警告稱，如果不能按時恢復出口，則意味著每月將“延遲”5,000萬磅(2.27萬噸)產(chǎn)量。

因此，由于未能就恢復出口達成協(xié)議，目前每月導致銅產(chǎn)量損失約3.4萬噸�；蛘甙醋杂筛鄣恼f法，是“推遲”了 。

以前，這應該是銅市的一大利多因素。但以前是銅礦不足時代。而現(xiàn)在，供應情況已今非昔比，原有項目擴張和新礦投產(chǎn)之后，幾乎所有分析師都認為2014年市場供應將明顯過剩。

盡管印尼兩礦的合計產(chǎn)量損失會導致過剩程度略有下降。

**斷裂的市場**

但印尼停止出口的真正影響，不只是體現(xiàn)在供應數(shù)量上。

Batu Hijau和Grasberg都生產(chǎn)“干凈”的銅精礦，含有大量的金和非常少量的砷等雜質(zhì)。

在銅原料市場，這是越來越重要的獨特優(yōu)勢，因為不斷投產(chǎn)的許多新礦生產(chǎn)的是“骯臟”的銅精礦。

最明顯的例子是中鋁(3668.HK)旗下的秘魯Toromocho礦山，中鋁6月時警告，除了因為投產(chǎn)問題而要調(diào)降這座礦山今年產(chǎn)量預估，所生產(chǎn)的部分銅精礦，砷含量也超出5%。

5%是極為重要的門檻，因為基于環(huán)保限制，中國冶煉商無法加工這種銅精礦。事實上，冶煉商甚至無法合法進口這種銅精礦。

這表示，這種銅精礦必須與雜質(zhì)較低的銅精礦混合，像是Grasberg及Batu Hijau生產(chǎn)的礦石。

在印尼實施礦石出口禁令之前，銅精礦的定價模型已經(jīng)因為這些因素而開始松動。

舉例來說，Toromocho銅精礦的加工處理費，目前報價接近200美元/噸，相較之下，必和必拓(BLT.L)與中國冶煉商洽談的2014年下半年價格為95.50美元。這還沒算進冶煉商對于銅精礦雜質(zhì)所收取的額外費用。

銅精礦定價逐漸演變成兩種階級，一種是低雜質(zhì)，另一種是高雜質(zhì)，而市場少了大量印尼低雜質(zhì)銅精礦供給，只會加速這種階級分化現(xiàn)象成形。

**長短期皆受沖擊**

自由港與印尼政府確實看來有可能達成某種協(xié)議，允許重新出口Grasberg銅精礦。Newmont的機會可能比較低，因為Newmont尋求國際仲裁的作法，已經(jīng)引發(fā)印尼經(jīng)濟統(tǒng)籌部長丹絨(Chairul Tanjung)一些不滿評論。

不過較長期的影響仍然沒變，因為印尼高層沒有立場松動的跡象，準備堅持自2017年1月起，所有印尼生產(chǎn)的銅礦石，必須在印尼精煉的規(guī)定。

結論就是，短短幾年后，亞洲的銅冶煉商將永久失去兩個銅精礦重要供應來源，特別是低雜質(zhì)銅精礦的供應源。

到時候，當前銅礦供應的成長動能已經(jīng)減弱。事實上，分析師已經(jīng)預測銅供應將重新回到短缺局面，這是目前自然資源產(chǎn)業(yè)在股東施壓下減少投資，將產(chǎn)生的滯后效果。

整個銅市場被印尼政策打個措手不及的情況，似乎和那兩家銅產(chǎn)商不相上下。

但這還只是暖身。真正的沖擊將從2017年1月開始，也就是印尼銅精礦全面禁止出口的生效之日。

(關鍵字：銅 印尼礦石出口禁令)