8月7日報道： 后QE時代是指美聯(lián)儲放緩QE(2013年下半年)到終止QE(2014年)，或者說從美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表擴張放緩到開始收縮的時代。

短期看，隨著QE的淡出，外資回流，國內(nèi)加工貿(mào)易需求將出現(xiàn)下降，銅進口數(shù)量會隨之下滑，對銅價會造成利空影響。長期而言，當美國通脹持續(xù)攀升，且失業(yè)率下降至6.5%以下時，美聯(lián)儲可能啟動加息周期。從歷史上2004-2007年的加息過程可以看出，當美國經(jīng)濟從復蘇走向成長期時，CPI和PPI會持續(xù)攀升，美聯(lián)儲也會啟動加息以應(yīng)對通脹。美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)會引領(lǐng)全球經(jīng)濟盡快走出低谷，增加銅的消費。特別是，作為新興經(jīng)濟體的中國，如果中國經(jīng)濟能跟隨美國經(jīng)濟復蘇的步伐，再次步入高增長，則對銅價將會帶來明顯的利多影響。

QE的主要目的有三個：一是向?qū)嶓w經(jīng)濟注入貨幣，以增加市場流動性，增加經(jīng)濟活力，促進就業(yè)回升，拉動本國GDP盡快回升至合理水平;二是壓低匯率，利用匯率貶值來增加出來，增加貿(mào)易盈余，使經(jīng)濟盡快駛?cè)朐鲩L軌道;三是多余的貨幣流入新興市場國家，推升新興經(jīng)濟體對商品的需求，提升商品價格，進而推高美國進口商品價格，可以提升通脹水平，防止通縮，適度通脹對美國債務(wù)有利。

QE影響商品價格的路徑主要是通過匯率變化和增加新興經(jīng)濟體的流動性來實現(xiàn)的。外資流入，加上西方經(jīng)濟危機，迫使中國加大投資，QE帶來的外匯流入，使本幣快速升值。為防止本幣升值，對沖外匯又增加了額外的流動性，國內(nèi)出現(xiàn)局部經(jīng)濟泡沫，銅價快速沖高。隨著我國財政貨幣政策的調(diào)整，投資規(guī)模開始下降，外資流入趨緩，QE影響減弱，銅價出現(xiàn)回調(diào)。

QE1期間，流動性增加了中國的外匯占款，加上中國的四萬億投資，明顯促進了國內(nèi)流動性的超常增長，銅價受到激勵，漲幅接近100%。同時，美國的CPI也由低位轉(zhuǎn)入正增長，杜絕了通縮的出現(xiàn)，匯率貶值導致的美國貿(mào)易順差也開始出現(xiàn)，多種因素綜合起來，促使美國經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)。

QE2期間，銅價漲幅開始收窄，QE2扭曲操作帶來的貨幣流入增速低于QE1，中國外匯占款增速較前期回落，美國貿(mào)易順差持續(xù)增長，CPI也升至正常區(qū)間。中國開始控制信貸投放總量，貨幣供應(yīng)增速大幅回落，貨幣對銅價的影響開始下降，倫銅創(chuàng)下歷史新高10184美元/噸后，開始掉頭向下。

QE3期間，銅價不漲反跌，中國外匯占款余額同比微增6.2%，結(jié)售匯差回落至216億美元，均較QE1和QE2時期萎縮。2013年5月，受外匯管理局20號文規(guī)定，出現(xiàn)了結(jié)售匯負值，外資流出跡象開始出現(xiàn)。美國CPI穩(wěn)定在2%附近，處于2000年以來的平均水平，美國貿(mào)易順差止步不前，QE3的效果大打折扣，退出QE的呼聲漸起。中國貨幣供應(yīng)增速維持近些年低位，結(jié)合外匯占款看，國內(nèi)的M1增速9.34%，低于近5年來的平均水平，銅價也展開了震蕩下跌走勢。

從退出時點和退出方式看，QE的淡出將是一個緩慢而平穩(wěn)的過程，在沒有加息的條件下，緩慢退出對國外市場的沖擊不大。對國內(nèi)市場而言，總體貨幣供給形式將以穩(wěn)定和調(diào)結(jié)構(gòu)為主，總體貨幣供給不會出現(xiàn)大起大落，在當前中國外匯占款余額大幅下滑甚至為負的背景下，QE的退出對我國會產(chǎn)生一定的負面影響，從目前我國結(jié)售匯情況看，QE退出的影響較QE1和QE2時期要小很多。

(關(guān)鍵字：銅價 美聯(lián)儲)