在低鋅價(jià)低利潤背景下，鋅冶煉商很難擴(kuò)大生產(chǎn)，貿(mào)易商出現(xiàn)惜售心態(tài)，但下游對精鋅需求很難順應(yīng)供給變化，因此會(huì)通過交易所交割來獲取鋅錠。由此預(yù)計(jì)，上海期貨交易所庫存鋅下降的狀況在今年下半年將延續(xù)。

2013年以來，鋅價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢，雖然6月初有所反彈，但僅是曇花一現(xiàn)的過山車行情。基本面依然處于過剩狀態(tài)，難以對鋅價(jià)形成支撐。即便考慮到鋅價(jià)受生產(chǎn)成本支撐，也難以出現(xiàn)大幅反彈，后市將延續(xù)弱勢震蕩行情，這對鋅的交易所庫存也將產(chǎn)生一定影響。自從2013年以來，倫滬交易所庫存均呈現(xiàn)為震蕩下行表現(xiàn)。但不同的是，LME鋅庫存從2012年末的庫存高點(diǎn)下滑，而上期所是延續(xù)了2011年8月份以來的一個(gè)去庫存化的過程，這主要是受到2012年我國鋅產(chǎn)量下滑，以及LME庫存融資交易的影響，這種去庫存化的狀況在今年將延續(xù)。

融資交易對現(xiàn)貨市場有一定影響。由于融資交易中大量鋅錠被鎖在交易所倉庫中，不能進(jìn)入市場，導(dǎo)致歐洲現(xiàn)貨供給偏緊，貿(mào)易升水上升，在6月中旬歐洲的貿(mào)易升水已經(jīng)達(dá)到140美元/噸。目前看來，LME市場融資庫存很難在短時(shí)間內(nèi)得到釋放，加之受到基本面狀況的影響，LME鋅庫存很難重回高位。

上期所鋅庫存自2011年8月19日達(dá)到歷史高位，421192噸。其后一直處于一種去庫存化中。但有趣的是，上期所鋅庫存的變化并沒有如同理論上所說和鋅價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的變化，而且與滬鋅價(jià)格呈現(xiàn)同向的共同走低的局面。滬鋅主力合約價(jià)格從2011年8月末的18500元/噸一路下行，到2013年2季度一度下破14200元/噸，最大跌幅超過23%;與此同時(shí)，滬鋅庫存也從最高位的42.1萬噸，下降到2013年6月下旬的28.7萬噸，最大跌幅接近32%，超過鋅價(jià)下跌幅度。2012年，滬鋅交易所庫存跌幅達(dá)到14.7%。

一般情況下，當(dāng)基本面偏好、下游消費(fèi)旺盛時(shí)，市場對鋅的需求大，將逐漸加大對庫存的消耗;相反，經(jīng)濟(jì)不好時(shí)對鋅的需求弱，鋅將滯留在倉庫中，導(dǎo)致庫存上升。但近年來，受到全球金融危機(jī)影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也受到了一定影響，下游消費(fèi)疲弱不振，拖累了對鋅的需求。鋅價(jià)“跌跌不休”，導(dǎo)致冶煉廠利潤受損，紛紛惜售減產(chǎn)。2012年我國鋅產(chǎn)量甚至出現(xiàn)了同比下降的狀況。這直接導(dǎo)致市場上流通的鋅錠大幅減少，現(xiàn)貨交易冷清，下游為了保證生產(chǎn)通過期貨交割獲得現(xiàn)貨，致使交易所庫存下降。

(關(guān)鍵字：鋅價(jià) 鋅冶煉 鋅庫存)