“壽終正寢”，高盛分析師在5月24日的研究報告中用四個字預(yù)估了融資銅的前景。他對記者說，“在我們看來，新規(guī)定的出臺將結(jié)束當(dāng)前融資貿(mào)易盛行的現(xiàn)狀。”

不管是2008年因金融危機而風(fēng)光無二，還是2011年監(jiān)管過后又死灰復(fù)燃，融資銅業(yè)務(wù)一直存在，僅是不同時期市場關(guān)注度不同而已。而外管局新近祭出的監(jiān)管政策，讓融資銅受到了正面打擊。

如果追溯融資銅的歷史，很容易發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)資金面相對充足的狀況下，市場關(guān)注度較低，企業(yè)融資渠道通暢，“融資銅”操作會相對較少;而在國內(nèi)資金面偏緊的情況下，“融資銅”則會吸引企業(yè)的參與。一方面是因為操作難度并不大，另一方面可以降低融資成本，這使市場上出現(xiàn)了單純以融資為目的的進(jìn)口銅，這也是最近幾年金屬銅進(jìn)口量維持高位的原因之一。

從近期情況來看，銀行在信用證的開立方面有所控制，可能并不完全是因為銅貿(mào)本身的行業(yè)風(fēng)險達(dá)到高點。由于進(jìn)出口數(shù)據(jù)嚴(yán)重失真，國家外管局近日公布的20號文件旨在打擊虛假貿(mào)易融資，政策面的調(diào)整剛好讓融資銅撞上槍口。

未來3個月或真正消失

外管局已經(jīng)要求“貿(mào)易公司”提供它們的資產(chǎn)負(fù)債表和貿(mào)易記錄詳細(xì)信息，這是為了在6月1日前，把這些公司分為A類和B類

從業(yè)多年的馬家紅(化名)最近很不安。他并不希望融資銅受到太多關(guān)注，擔(dān)心引來更加嚴(yán)厲的監(jiān)管，融資銅可操作空間會進(jìn)一步壓縮。

但高盛在報告里已經(jīng)為融資銅診斷：“外管局的新政策將可能在未來1-3個月里，終結(jié)中國的‘融資交易’。”這其中自然是包括了融資銅。

新的監(jiān)管規(guī)則可以說是多管齊下，對于銀行以及貿(mào)易商都有所限制。第一條即為加強銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理，針對的是中國銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。盡管并非具體針對融資銅，但高盛報告分析指出，此項直接降低中國外匯貸款的規(guī)模，因此也將降低信用證融資的規(guī)模，進(jìn)而降低中國銅融資交易的可用融資總量。而提高銀行外匯凈開放頭寸將拉高信用證融資的成本，進(jìn)而拉高給中國銅融資交易融資的成本

20號文的第二條便是加強對進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類管理，此條規(guī)定意在監(jiān)控出口商或進(jìn)口商，超出正常貿(mào)易活動范圍之外的一些可能會引起外匯非正常流動的套利行為。從外管局劃定的時間表來看，6月1日是一個截點。

據(jù)了解，從5月10日開始，外管局已經(jīng)要求“貿(mào)易公司”提供它們的資產(chǎn)負(fù)債表和貿(mào)易記錄詳細(xì)信息，這是為了在6月1日前，把這些公司分為A類和B類。B類公司將被要求停止所有資本流入相關(guān)的貿(mào)易活動，以此大幅降低它們的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

據(jù)高盛報告分析，很多公司為了避免落入這份B名單，近期都在減少其美元信用證的融資水平。如果B名單中的公司被禁止采用信用證進(jìn)行融資的話，那么將繼續(xù)加快外管局對融資銅貿(mào)易限制的步伐，因為這些公司很可能將會被迫出售其流動資產(chǎn)，來償還之前利用信用證參與融資銅貿(mào)易時所背負(fù)的債務(wù)。

經(jīng)濟分析師Zerohedge剖析這一現(xiàn)象的博文中，更是稱銅融資時代終結(jié)是中國的雷曼時刻。“對于一個高度依賴信貸創(chuàng)造的經(jīng)濟體，失去這樣一個關(guān)鍵的融資渠道將至少帶來一些意外的后果，甚至可能導(dǎo)致這個世界增長最快的經(jīng)濟體出現(xiàn)重大的‘信貸危機’。”

不管上述博文是否過度夸大，融資銅時代可能就此終結(jié)已經(jīng)成為共識。中國保稅區(qū)的銅庫存在去年下半年一度高達(dá)100萬噸，而高盛報告中預(yù)估現(xiàn)在的庫存為51萬噸。由此來看，在20號文出臺之前，庫存就已經(jīng)開始減少。有業(yè)內(nèi)人士稱，多方面因素促使融資銅從年初便進(jìn)入自然降溫。無疑，外管局新規(guī)的直接打擊，極有可能令融資銅黯然離場。

實際操作有不確定性

對于融資銅的完全禁止仍將取決于外管局，中國銀行以及貿(mào)易公司對于融資貿(mào)易的實施情況。一切關(guān)于融資銅被終結(jié)的預(yù)測都受此不確定性的影響

融資銅的規(guī)模到底有多大?被終結(jié)后會造成多大的影響?

高盛報告顯示，從2012年初開始，中國短期外匯借款中約有10%是和中國銅融資交易相關(guān)的。“在2013年4月，基于各種假設(shè)，我們估計中國銅融資交易占了中國短期外匯貸款總額3840億美元(存量)中的400億美元(存量)。更廣泛地說，中國保稅區(qū)庫存和短期外匯借款最近一年一直存在正相關(guān)的關(guān)系。”

高盛認(rèn)為，如果上述調(diào)整發(fā)生，會導(dǎo)致大量保稅港或到港銅流向境外市場，導(dǎo)致2014年境外銅供過于求。此外，現(xiàn)貨市場也會倒逼期貨市場。“未來1-3個月中國市場向倫敦金屬交易所(LME)市場涌入的額外現(xiàn)貨銅可能至少將達(dá)20萬-25萬噸，占全球季度供應(yīng)量的4%-5%，從而引發(fā)期貨升水?dāng)U大并可能對現(xiàn)貨銅價帶來下行壓力。”

高盛進(jìn)一步調(diào)整其原有估價：“近期中國對于融資銅貿(mào)易的收緊，我們認(rèn)為，2014年銅供給將會出現(xiàn)盈余。在這種背景下，我們之前6個月每噸8000美元的預(yù)期將存在下調(diào)的風(fēng)險。我們將9月期銅價格預(yù)期下調(diào)3%，降為每噸7482美元。”

(關(guān)鍵字：銅 融資銅)