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進入5月后，鋅價延續(xù)4月初以來的低位弱勢整理，表現(xiàn)遠不及倫銅，究其原因，期鋅金融屬性較弱令其冷對全球流動性擴大，反而更多反映全球經(jīng)濟不振所引發(fā)的下游需求疲軟。展望后市，美指延續(xù)上漲和鋅市供需失衡將令鋅價的運行重心不斷下移以尋求技術(shù)支撐。
央行降息難阻經(jīng)濟下行步伐
年初以來，國內(nèi)外宏觀基本面總體偏空，具體表現(xiàn)為中國制造業(yè)需求面臨壓力，主要行業(yè)的產(chǎn)能過剩較為嚴峻，令中國經(jīng)濟的下行風(fēng)險不斷加劇;歐元區(qū)失業(yè)率高企，3月失業(yè)率高達12.1%，再創(chuàng)歷史新高，而4月歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值上修至46.7，但仍為4個月來的新低，數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)經(jīng)濟面臨低通脹，低增長的風(fēng)險;而美國方面，雖然其復(fù)蘇情況明顯好于其他主要經(jīng)濟體，但復(fù)蘇過程亦面臨較大的不確定性。在此背景下，以日本央行為首的全球多個央行在5月上旬相繼降息，全球流動性進一步擴大。盡管流動性擴大的初衷是為了幫助經(jīng)濟復(fù)蘇，但目前的風(fēng)險是，各國流動性的泛濫并不適合實體經(jīng)濟發(fā)展，反而導(dǎo)致投資擴大和投機極端的進一步惡化，甚至?xí)夯暧^經(jīng)濟和市場穩(wěn)定，同時也會給亞洲新興市場國家?guī)硗庖缬绊�，尤其是中國央行，在全球重啟寬松潮流的背景下，其貨幣政策難度有所加大，伴隨著4月CPI上行至2.4%，以及央行時隔一年半重啟央票，央行降息可能性變小。中國央行日前在報告中強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策，實際操作卻是收緊流動，不利于近期基本金屬反彈走勢的延續(xù)，同時有望加劇基本金屬內(nèi)弱外強的格局。4月新增信貸大幅回落至7929億，同比多增1111億元。4月末M2余額103.26萬億元，同比增長16.1%，超過預(yù)期，說明我國信貸條件仍然保持非常寬松，實際上中國現(xiàn)在貨幣金融各項指標的增長速度都遠遠超過實體經(jīng)濟的指標，如果降息只會刺激國內(nèi)的流動性更加過剩，讓整個經(jīng)濟的失衡更加嚴重。
美元指數(shù)料延續(xù)上漲，鋅價明顯承壓
5月來，美元指數(shù)振蕩上揚，近期更是創(chuàng)下年內(nèi)新高，高企于83.5之上。展望后市，美元指數(shù)仍將有望延續(xù)上漲趨勢，呈振蕩上行。首先，美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭明顯強于其他主要經(jīng)濟體。其次，在全球多個國家尤其是歐元區(qū)相繼降息的背景下，美聯(lián)儲發(fā)布5月政策聲明稱若通脹或就業(yè)前景發(fā)生變化將準備增加或減少資產(chǎn)購買�；�4月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期增長與以及失業(yè)率的利好，美聯(lián)儲退出寬松的可能性加大，而且據(jù)聞美聯(lián)儲的官員們已經(jīng)在籌劃退出債券購買計劃的策略。最后，截止到5月7日美元隱含凈多寸為凈多226720份，處于9個月高位，表明投機基金積極做多美元。在美指重新漲至83.5之上后，鋅價與美指之間的負相關(guān)關(guān)系有所加強，可以說美元指數(shù)上漲對鋅價的打壓將明顯強于下跌給鋅價帶來的支撐。
鋅需求不強，僅供應(yīng)收緊支撐難保價格持續(xù)上行
據(jù)國際鉛鋅研究小組(ILZSG)稱，受今年中國精鋅產(chǎn)量增長9.7%推動，2013年全球精鋅產(chǎn)量將增長5.2%至1325萬噸，而需求也將增長5.2%至1298萬噸，為此2013年全球鋅市將供應(yīng)過剩27萬噸。其中中國鋅產(chǎn)量依舊高企，1-3月精鋅累計產(chǎn)量為126.8萬噸，同比增長6.77%。需求方面，鋅的主要終端需求方是房地產(chǎn)業(yè)和交通行業(yè)。4月份是汽車和房地產(chǎn)銷售的旺季，其中汽車行業(yè)產(chǎn)銷較快增長將有效提振鋅消費，但4月國房景氣指數(shù)環(huán)比繼續(xù)緩慢回落且房地產(chǎn)新調(diào)控政策的逐步落實，使得房地產(chǎn)行業(yè)難以大幅回暖，其對鋅消費需求提振作用將較為有效。此外5月-6月為工業(yè)品的消費淡季，今年工業(yè)品消費呈現(xiàn)旺季不旺，更應(yīng)關(guān)注市場對淡季題材的炒作。
近期金屬市場的上漲主要由于銅鋁鋅鉛等的供應(yīng)面已經(jīng)對低價做出反應(yīng)，令市場從供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诘墓⿷?yīng)平衡甚至短期的供應(yīng)緊張，比如鋁鋅在成本支撐以下受惜售等因素影響出現(xiàn)現(xiàn)貨升水。另外雖然近期倫鋅庫存的持續(xù)減少有利價格企穩(wěn)甚至反彈，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，此波庫存下降主要是鋅融資交易所致，因此對鋅價提振相對有限。5月14日LME鋅庫存繼續(xù)減少4825噸至1033375噸，為連跌八周，目前較歷史峰值123.6萬噸下滑逾16.39%。而滬鋅方面，截止5月10日，上期所鋅庫存連減四周至301742噸，創(chuàng)下去年11月9日以來的新低，并較年內(nèi)3月8日創(chuàng)下的近期高點下滑8.4%�？傮w而言，要注意供應(yīng)隨價格上漲逐漸釋放對價格漲幅的打壓，僅在供應(yīng)收緊的支撐而無需求帶動下，價格上行壓力重，存在回調(diào)可能。
后市展望 綜上所述，短期強勢美元和全球經(jīng)濟增長動能不足仍占據(jù)主導(dǎo)地位，鋅價缺乏有效的利多提振將呈振蕩下挫走勢，但在下跌之際，滬鋅的抗跌性也將有所體現(xiàn)，因為國內(nèi)持續(xù)降低的庫存或為其提供一定程度的支撐作用，加上現(xiàn)鋅價格徘徊于成本線附近，成本效應(yīng)將形成很大支撐，后期中國鋅需求走勢和宏觀消息仍是主導(dǎo)鋅價走勢的關(guān)鍵所在。操作上，建議滬鋅1308合約背靠14600元之下逢高拋空為主，下方支撐下移至14100元，若能有效企穩(wěn)可嘗試建立戰(zhàn)略多單。
(關(guān)鍵字：鋅 鋅價 期鋅)
