由于面臨若干周期性挑戰(zhàn)，印度股市今年初表現(xiàn)不佳，但這并不改變印度股市中長(zhǎng)期的投資主題。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，隨著印度國(guó)內(nèi)的政治環(huán)境改善，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)若干向好跡象，再加上估值低廉，企業(yè)盈利見(jiàn)底反彈，印度股市的前景正在好轉(zhuǎn)。

我們認(rèn)為印度經(jīng)濟(jì)正在接近轉(zhuǎn)折點(diǎn)，原因有三：首先，本地生產(chǎn)總值增長(zhǎng)或已在2012年第四季見(jiàn)底；其次，企業(yè)盈利正在趨穩(wěn)；再者，政府在經(jīng)濟(jì)改革和財(cái)政整合方面的進(jìn)展符合或超越市場(chǎng)預(yù)期。

2012年第四季，印度的本地生產(chǎn)總值增長(zhǎng)未能達(dá)到5%。不過(guò)，我們認(rèn)為印度宏觀經(jīng)濟(jì)的最大困境已經(jīng)過(guò)去，負(fù)面消息已基本為市場(chǎng)所消化。在通脹方面，印度最新的批發(fā)物價(jià)指數(shù)為6.8%，在印度儲(chǔ)備銀行的目標(biāo)以內(nèi)，為放寬銀根提供空間。該行在3月份的議息會(huì)議上減息，乃今年以來(lái)第二次。

2月份，印度的工業(yè)生產(chǎn)按月增長(zhǎng)1.1%，而制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)亦有所改善，其中國(guó)內(nèi)訂單及庫(kù)存重建部分都報(bào)升。雖然本地生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)疲弱，但第四季增長(zhǎng)下跌主要集中于政府消費(fèi)，反映當(dāng)局正加大力度削減財(cái)政赤字。私人消費(fèi)及投資亦有所改善，投資者現(xiàn)時(shí)最密切留意資本開(kāi)支，以判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否正在好轉(zhuǎn)。

凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累作用亦在第四季紓緩。隨著2013年環(huán)球環(huán)境逐步向好，這將減輕印度經(jīng)常賬赤字的壓力。去年，印度的經(jīng)常賬赤字達(dá)到本地生產(chǎn)總值的逾4%，其對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的威脅比財(cái)政赤字更大。

至于政府就2014財(cái)年所制定的4.8%財(cái)政赤字目標(biāo)，并非不切實(shí)際，而最新預(yù)算案沒(méi)有提及民粹主義措施亦令人振奮。

在估值方面，印度股市的現(xiàn)水平估值仍然吸引，市賬率僅為2.6倍，較5年平均低逾10%。至于企業(yè)盈利，印度是亞洲區(qū)最早出現(xiàn)盈利評(píng)級(jí)下調(diào)的國(guó)家，亦有可能在盈利評(píng)級(jí)首先改善之列。

最近數(shù)月，MSCI印度指數(shù)成分股2013及2014財(cái)年的盈利預(yù)期調(diào)整分別為持平及略為正面。盡管每股盈利在這兩個(gè)財(cái)年分別增長(zhǎng)15%的預(yù)期可能仍略為偏高，但利好的經(jīng)濟(jì)消息以及更加寬松的銀根，意味著盈利評(píng)級(jí)下調(diào)階段或已接近尾聲。

綜上所述，盡管印度股市今年初表現(xiàn)不佳，但投資者不應(yīng)就此對(duì)前景悲觀。我們認(rèn)為印度的增長(zhǎng)潛力遠(yuǎn)高于去年第四季所錄得的4.5%增長(zhǎng)。

在通脹放緩、央行減息、盧比走強(qiáng)、政府重續(xù)經(jīng)濟(jì)改革提振投資及營(yíng)商信心，以及當(dāng)局保守的新財(cái)政預(yù)算案等因素支持下，印度經(jīng)濟(jì)有望在2014財(cái)年反彈。所以，今年第一季印度股市的遜色表現(xiàn)，反而可為有意增持印度的投資者創(chuàng)造入市良機(jī)。

(關(guān)鍵字：印度 出口 庫(kù)存)