2012年商品的金融屬性弱化，工業(yè)品明顯弱于部分農(nóng)產(chǎn)品，農(nóng)產(chǎn)品自身也因供需面差異而明顯分化。在需求疲弱主導(dǎo)下，2013年商品價格重心或?qū)⑤^2012年進(jìn)一步下移，而泛濫的流動性將為商品價格“托底”，不過期貨公司對于結(jié)構(gòu)性投資中的操作選擇卻存在分歧。

2012年：商品金融屬性弱化

2012年，歐洲債務(wù)危機(jī)肆虐、日本經(jīng)濟(jì)通縮加劇、新興經(jīng)濟(jì)體紛紛放緩經(jīng)濟(jì)增長步伐，雖然美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但臨近年底“財政懸崖”卻成為市場糾結(jié)的主線。

在經(jīng)濟(jì)放緩和供應(yīng)過剩之際，各國逆周期操作“你方唱罷我登場”，歐洲央行持續(xù)降息和推出OMT計劃，美聯(lián)儲在扭曲操作之后再度推出QE3.5，中國央行也降準(zhǔn)降息，由此流動性寬松浪潮再度在全球范圍內(nèi)翻滾，但在需求不足的情況下，大多數(shù)工業(yè)品和部分農(nóng)產(chǎn)品陷入長達(dá)一年的“熊市”周期當(dāng)中，直至9月份伴隨美聯(lián)儲QE3.5和中國基建等逆周期的財政政策發(fā)力，商品市場才逐漸企穩(wěn)回升。

農(nóng)產(chǎn)品中，大豆等豆類期貨和玉米一枝獨秀，在年內(nèi)因美國干旱和全球供應(yīng)缺口放大的再創(chuàng)歷史新高。由于稻谷和小麥谷物等與經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)濟(jì)增長情況關(guān)聯(lián)度不大，而是與通脹周期關(guān)聯(lián)度很高，從而在中國通脹持續(xù)回落的情況下，種植成本和供需面主導(dǎo)谷物走勢意外強勁，為2012年中國期貨市場增添一抹亮麗的色彩。

回顧剛剛過去的2012年，流動寬松帶來的效果呈現(xiàn)邊際遞減規(guī)律，商品的金融屬性弱化，唯獨在年末政策預(yù)期升溫的情況下出現(xiàn)回升，連貴金屬也陷入沉淪；工業(yè)品明顯弱于部分農(nóng)產(chǎn)品，農(nóng)產(chǎn)品的供需面差異導(dǎo)致其走勢也出現(xiàn)明顯分化，棉花和白糖疲弱不堪，大豆、豆粕和玉米異常強勢。

2013年：流動性充裕為商品托底

招商期貨認(rèn)為，2013年，全球主要經(jīng)濟(jì)體都走到了一個轉(zhuǎn)折點，“轉(zhuǎn)型”不可避免。經(jīng)濟(jì)潛在增速較低，對商品的需求疲弱將成為市場主要矛盾。在需求疲弱主導(dǎo)下，2013年商品價格的重心將較2012年進(jìn)一步下移，而泛濫的流動性將為商品價格“托底”，使其震蕩反復(fù)，不呈單邊下跌走勢。同時，商品市場將受到各種風(fēng)險事件的沖擊，波動加劇。而采用對沖策略抵消風(fēng)險，減小投資組合整體的波動性，同時獲取商品價格的結(jié)構(gòu)性價差將比單邊策略更具優(yōu)勢。在結(jié)構(gòu)性投資中，推薦做多黃金和農(nóng)產(chǎn)品、同時賣空工業(yè)品的策略。

方正期貨認(rèn)為，在全球流動性充裕的情況下，2013年大宗農(nóng)產(chǎn)品總體將受到支撐，具體走勢還需關(guān)注政策及供需方面的變化。另外，近年來異常氣候、病蟲害等因素頻繁發(fā)生，不排除2013年此種情況又會再次來襲，投資者需密切注視價差的變化，建議投資者關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品趨勢和價差套利機(jī)會：農(nóng)產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響較小，但重大事件造成的系統(tǒng)性風(fēng)險除外。

(關(guān)鍵字：2013年 價格 商品價格 流動性)