清明節(jié)后，橡膠板塊走出一輪反彈行情，整體表現(xiàn)強勢。市場人士認(rèn)為，本輪上漲主要受三大因素影響：一是清明節(jié)假期國際原油和金屬價格明顯走強，市場樂觀情緒繼續(xù)升溫;二是3月底以來云南橡膠產(chǎn)區(qū)降雨偏少，氣溫偏高，干旱風(fēng)險等級較高，市場擔(dān)憂持續(xù)干旱影響正常開割進(jìn)程;三是美國通貨膨脹壓力猶存，美聯(lián)儲降息計劃進(jìn)一步推遲，美元指數(shù)有所走弱，大宗商品大幅反彈。后期需要密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候情況。

天然橡膠：國內(nèi)供應(yīng)增加預(yù)期受阻

天然橡膠前期圍繞14300—15000元/噸區(qū)間持續(xù)振蕩，本周受云南旱情擔(dān)憂影響，橡膠品種表現(xiàn)強勢，盤面連續(xù)上漲，突破前期振蕩區(qū)間。展望后市，國內(nèi)迎來新一季開割，海外主產(chǎn)國減產(chǎn)疊加低產(chǎn)季制約導(dǎo)致進(jìn)口或不及預(yù)期，預(yù)計短期供應(yīng)壓力不大，需求在政策刺激下有向好預(yù)期，在當(dāng)前估值相對中性的狀態(tài)下，建議對橡膠保持謹(jǐn)慎偏多思路，最大風(fēng)險因素在于主產(chǎn)區(qū)天氣變化。

本輪橡膠上行主要是受國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣影響。4月以來云南產(chǎn)區(qū)再度出現(xiàn)干旱，導(dǎo)致膠樹生出黃葉，部分已經(jīng)開割的膠園重新停割，整體開割率不高。另外，海南產(chǎn)區(qū)也因天氣影響計劃延后開割時間，國內(nèi)供應(yīng)增加預(yù)期受阻。此外，全乳膠與濃乳膠均用膠水作原料，生產(chǎn)情況會根據(jù)兩者利潤變化調(diào)整，目前濃乳膠的生產(chǎn)利潤較好，若國內(nèi)產(chǎn)區(qū)正常開割，全乳膠膠水分流情況恐走強，從而造成其產(chǎn)量減少，進(jìn)一步支撐膠價，后續(xù)國內(nèi)能否全面開割依然有待觀察，及時關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)在開割初期時的氣候變化。

泰國作為最大產(chǎn)膠國，由于厄爾尼諾及樹齡老化等原因，2023年產(chǎn)量初現(xiàn)下降態(tài)勢，導(dǎo)致其出口規(guī)模減少，2023年泰國橡膠出口444萬噸，累計同比下滑13%，減產(chǎn)現(xiàn)象延續(xù)至今，2024年1—2月泰國橡膠產(chǎn)量同比下降 0.39%至 87.1萬噸，加上部分主產(chǎn)區(qū)處于減產(chǎn)季與停割季階段，全球橡膠產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。ANRPC報告顯示，2024年2月全球橡膠產(chǎn)量下降至99.5萬噸，加上進(jìn)口利潤倒掛，導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口量不及預(yù)期，2月累計進(jìn)口橡膠32萬噸，同比下降16%。

前期減產(chǎn)同樣造成原料庫存偏低，支撐原料價格上漲。今年以來，泰國原料價格一路走高，如膠水從年初55.3泰銖/千克漲至年內(nèi)高點81.2泰銖/千克，漲幅達(dá)46.8%。近期主產(chǎn)區(qū)降雨，海外原料價格小幅回調(diào)，但仍維持偏高位置。東南亞持續(xù)高溫，階段性降雨對原料產(chǎn)出影響不大，整體供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀未完全緩解，原料價格或延續(xù)高位，對膠價底部形成一定支撐。

終端汽車方面，今年以來國內(nèi)出臺多項刺激汽車消費的相關(guān)舉措，如1月份提出了以舊換新的汽車助推政策;3月份國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，著重于汽車、家電等領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計，截至2023年年底，國三及以下乘用車保有量達(dá)到1378.8萬輛，國四10年以上高車齡保有量達(dá)4851.6萬輛，均面臨換新需求，更新數(shù)量可觀。另外，3—4月車企優(yōu)惠政策仍延續(xù)，根據(jù)工信部最新公布的新車上市名錄，近期多家車企計劃發(fā)售的新車型與換代車型，有望刺激國內(nèi)汽車銷量繼續(xù)增長，從而進(jìn)一步拉動輪胎企業(yè)產(chǎn)銷，橡膠需求存向好預(yù)期。

綜上所述，成本支撐仍存，目前國內(nèi)開割不暢，疊加海外天膠產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)且處于低產(chǎn)季，預(yù)計短期供應(yīng)壓力不大，下游輪胎在內(nèi)外銷拉動下保持高位生產(chǎn)，政策刺激帶來終端汽車消費新增量，且當(dāng)前估值相對中性，在供需偏樂觀預(yù)期下，建議對橡膠保持謹(jǐn)慎偏多思路。(作者單位：福能期貨)

合成橡膠：下游輪胎行業(yè)產(chǎn)銷旺盛

本周初以來，國內(nèi)丁二烯橡膠期貨2405合約回撤至40日均線附近(即13200元/噸一線)受到明顯支撐，期價止跌企穩(wěn)，重新上漲�；�于目前國際原油期貨價格穩(wěn)步上漲，丁二烯橡膠成本支撐邏輯凸顯，同時下游國內(nèi)車市產(chǎn)銷量保持樂觀態(tài)勢，輪胎行業(yè)維持高景氣度，原材料需求驅(qū)動力量強勁，預(yù)計后市國內(nèi)丁二烯橡膠期貨2405合約維持偏強格局運行。

2024年以來，國內(nèi)外原油期貨價格企穩(wěn)走強，迎來一輪牛市上漲行情。其中，美國WTI原油期貨價格累計漲幅達(dá)21.56%，布倫特原油期貨價格累計漲幅達(dá)17.67%，國內(nèi)原油期貨主力合約累計漲幅達(dá)23.31%。受潛在地緣衍生風(fēng)險不斷擴散的影響，全球原油溢價再度增強。我們認(rèn)為，今年二季度，地緣衍生風(fēng)險持續(xù)擴散所帶來的原油溢價增強依然是驅(qū)動油價重心上行的主要邏輯。可以看到，2024年以來，俄烏衍生沖突不斷發(fā)生，同時中東巴以沖突未見緩和跡象，局勢動亂的外溢風(fēng)險依然處于高位，這給國際原油期貨價格帶來偏高的溢價效應(yīng)。與此同時，原油供應(yīng)端繼續(xù)維持偏緊格局。數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度開始OPEC+減產(chǎn)進(jìn)入實質(zhì)階段。2024年3月OPEC原油產(chǎn)量為2642萬桶/日，環(huán)比再度減少5萬桶/日。為了避免出現(xiàn)原油供應(yīng)過剩， 3月OPEC+將自愿減產(chǎn)措施延長至今年二季度末。此外，二季度原油需求回暖，煉廠春檢結(jié)束并陸續(xù)重啟，消費能力增強將提振原油庫存去化節(jié)奏，二季度全球原油供需缺口料擴大�；�于上述因素考慮，預(yù)計未來原油價格將大概率延續(xù)偏強走勢。丁二烯橡膠上游原材料是原油，在原油期貨價格保持強勢的背景下，下游產(chǎn)品成本支撐作用凸顯。

受國內(nèi)車市需求改善驅(qū)動，2024年以來，國內(nèi)輪胎企業(yè)訂單量較為充足，行業(yè)景氣度明顯回升。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示， 1—2月中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量15324.3萬條，同比增長19.5%。1—2月，中國橡膠輪胎出口量同比上升9.7%，達(dá)到133萬噸，出口金額增長10.3%，達(dá)到236.22億元。在產(chǎn)銷旺盛的驅(qū)動下，國內(nèi)輪胎企業(yè)開工率持續(xù)回升。據(jù)統(tǒng)計，截至2024年4月5日當(dāng)周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為67.96%，較年初大幅回升18.96個百分點。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為80.45%，較年初大幅回升10.50個百分點。目前部分輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率仍處于提升階段，隨著整個行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)性增長，輪胎企業(yè)對于丁二烯原材料需求將維持高景氣度，后市仍將關(guān)注下游輪胎廠的原料補庫節(jié)奏。

綜上來看，基于國際原油期貨價格穩(wěn)步上漲，丁二烯橡膠期貨成本支撐邏輯凸顯，同時下游國內(nèi)車市產(chǎn)銷量保持樂觀態(tài)勢，輪胎行業(yè)維持高景氣度，原材料需求驅(qū)動力量強勁，預(yù)計國內(nèi)丁二烯橡膠期貨2405合約維持偏強格局運行。

(關(guān)鍵字：云南 開割 橡膠)