上半年天然橡膠供略小于求，但供應增速大于需求增速，市場呈現(xiàn)跌后底部震蕩行情。展望下半年，影響天然橡膠市場運行的核心因素將集中在供應端季節(jié)性增長與下游需求端邊際走弱的矛盾，而現(xiàn)貨市場高庫存的“常態(tài)化”或?qū)е孪掳肽晏烊幌鹉z價格上行驅(qū)動仍顯疲乏，整體將圍繞偏弱震蕩的主基調(diào)運行。

強預期VS弱現(xiàn)實上半年天然橡膠短暫沖高后走弱

上半年國內(nèi)天然橡膠市場在經(jīng)歷短期沖高之后呈現(xiàn)快速下跌后低位震蕩行情。2023年1-6月份，上海市場SCRWF均價為11777元/噸，較去年同期(13038)跌9.67%;6月27日收于11725元/噸，較年初(12225)下跌4.09%。2023年1-6月份，山東市場STR20#混合人民幣均價為10765元/噸，較去年同期(12868)跌16.34%;6月27日收于10525元/噸，較年初(10925)下跌3.66%。

回顧上半年，因季節(jié)性原因供需關系呈現(xiàn)供略小于求局面，但供應增速大于需求增速令天然橡膠市場整體跌后底部震蕩行情，需求強復蘇預期落空以及高進口下的現(xiàn)貨庫存高企是導致價格弱勢運行的主要原因。

數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，青島地區(qū)天然橡膠庫存持續(xù)增長，截至6月底，青島地區(qū)總庫存已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，從年初的58.16萬噸增長至90.52萬噸，增幅55.64%，同比增幅高達133.12%;其中青島保稅庫存20.24萬噸，較年初13.12萬噸增幅54.27%，同比增幅101.39%;一般貿(mào)易庫存70.28萬噸，較年初45.04萬噸增幅56.04%，同比增幅144.20%。

展望下半年，影響天然橡膠市場運行的核心因素將集中在供應端季節(jié)性增長與下游需求端邊際走弱的矛盾中展開，而現(xiàn)貨市場高庫存的“常態(tài)化”或?qū)е孪掳肽晏烊幌鹉z價格上行驅(qū)動仍顯疲乏，整體將圍繞偏弱震蕩的主基調(diào)運行。

供應季節(jié)性增量明顯但壓力釋放延后

天然橡膠作為農(nóng)產(chǎn)品，生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性。一般從每年3月份開始，中國產(chǎn)區(qū)率先進入試割， 4月份以后海外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)跟隨，全球新膠產(chǎn)量逐漸步入釋放階段。下半年全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)進入全面上量階段，尤其三季度末到四季度將迎來全球天膠供應旺季。因此從季節(jié)新供應特點，天然橡膠下半年新膠供應量整體增量將較為明顯。

但同時根據(jù)美國氣候預測中心CPC數(shù)據(jù)，到今年冬天，強厄爾尼諾形成的可能性為56%，超過中等強度的可能性為84%，這將對全球氣候模式產(chǎn)生更劇烈的影響。天然橡膠自增產(chǎn)期向旺產(chǎn)期過渡恐受影響，而這將對下半年整體產(chǎn)量釋放預期形成干擾，因此成為市場關注焦點。

從生產(chǎn)企業(yè)加工利潤角度，今年以來，由于產(chǎn)區(qū)天氣影響，導致膠水釋放整體延后，原料收購價格的持續(xù)高挺，從而導致生產(chǎn)企業(yè)成本居高不下。自3月份以后泰國標準膠生產(chǎn)加工利潤處于持續(xù)虧損當中，因此在上游生產(chǎn)利潤缺乏背景下，外盤商低價出貨意愿不強，將影響主產(chǎn)國三季度整體出口情況;同時人民幣匯率持續(xù)走弱，內(nèi)外盤倒掛導致整體進口意愿亦表現(xiàn)低迷，未來船貨到港數(shù)量將同比或呈現(xiàn)出下滑趨勢。

整體來看，下半年天然橡膠總供應較上半年將呈現(xiàn)明顯的增長趨勢。但由于生產(chǎn)端加工利潤的持續(xù)匱乏將影響企業(yè)整體加工積極性;同時人民幣匯率變化，進口成本居高不下，內(nèi)外盤倒掛影響國內(nèi)買盤貨源渠道向人民幣現(xiàn)貨采購轉(zhuǎn)移，海外新膠放量周期下整體供應釋放壓力傳導延后。此外伴隨著下半年海外需求的繼續(xù)復蘇，主產(chǎn)國出口中國權重或有所下滑，但分流節(jié)奏或依舊緩慢，且中國仍是主要出口對象。

輪胎新訂單跟進不足原料需求邊際走弱

當前對于天然橡膠主要下游——輪胎行業(yè)，作為耗膠量最大的全鋼輪胎市場，上半年在行業(yè)基數(shù)探底后呈現(xiàn)一波新的上漲勢頭，從產(chǎn)量至銷量均呈現(xiàn)恢復性走高表現(xiàn)，對于原料天膠的采購需求較去年下半年亦呈現(xiàn)增長趨勢。但下半年，多數(shù)企業(yè)反映新訂單跟進不足，同時內(nèi)銷市場持續(xù)缺乏向好表現(xiàn)，企業(yè)走貨壓力升溫。因此在企業(yè)排產(chǎn)意愿降低、銷售預期轉(zhuǎn)弱等背景下，成品庫存或呈現(xiàn)持續(xù)攀升局面，從而對企業(yè)開工形成負向反饋。這意味著，未來需求端，輪胎高產(chǎn)穩(wěn)態(tài)局勢較難在下半年延續(xù)，對于天然橡膠原料需求則呈現(xiàn)邊際走弱趨勢。

(關鍵字：下半年 天膠 震蕩)