廣發(fā)證券(12.73, -0.19, -1.47%)

中國化學(8.52, -0.16, -1.84%)發(fā)布2013年8月份主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，點評如下：

營收和新簽合同增長趨勢基本一致：2013年1-8月份，公司實現(xiàn)營收同增20.45%，實現(xiàn)新簽合同額同比增長-14.1%；兩指標自年初來均有所放緩，變動方向基本一致；因此，在某種意義上新簽合同應該是公司二級市場表現(xiàn)的關(guān)鍵變量。

新型煤化工項目依然在有序推進：新型煤化工是政府支持的戰(zhàn)略方向，鑒于目前大規(guī)模工業(yè)化技術(shù)并未完全成熟，理想路徑是以“示范項目”形式推進；煤炭企業(yè)、電力企業(yè)、地方政府有各自訴求，項目本身也受技術(shù)路線、煤炭資源、水資源、環(huán)境容量、融資環(huán)境等約束，情況較復雜。

中國化學核心投資邏輯：傳統(tǒng)業(yè)務影響EPS、新型煤化工業(yè)務提升估值；6月來營收增速有所下降、新簽合同增速連續(xù)負增長，市場對上述邏輯有所動搖；從調(diào)研情況看，今年來傳統(tǒng)化工工程設計訂單偏弱，且上半年放出路條的十余個示范項目工程進度略低預期；但要強調(diào)新型煤化工項目工程執(zhí)行速率跟是否拿到路條幾乎沒有關(guān)系，很多非示范項目、尤其是民營企業(yè)的小型項目依然在快速推進。

投資建議：新型煤化工的推進與拿到路條與否的關(guān)系不大，關(guān)鍵還是看企業(yè)決策層的想法；一些企業(yè)、尤其是民營企業(yè)的小型裝置推進確實迅速，預計未來一兩年將多多少少反映到中國化學的訂單上，對其收入和增長構(gòu)成一定支撐；中國化學有著優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量和較強勢的產(chǎn)業(yè)鏈地位，從一個比較長期的角度，我們?nèi)匀豢春霉�司的未來發(fā)展，預計公司2013-2015年EPS分別為0.79、0.95、1.09元，維持“買入”評級。

風險提示：化工企業(yè)的訂單執(zhí)行速率受社會融資環(huán)境影響，進而影響中國化學的經(jīng)營。

(關(guān)鍵字：煤化工 煤炭資源 煤炭企業(yè))