事件描述

興發(fā)集團(tuán)發(fā)布2013 年三季報(bào):2013 年7-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.71 億元,同比增長(zhǎng)9.67%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4993 萬元,同比下降46.09%;對(duì)應(yīng)每股收益0.11 元2013 年1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.37 億元,同比增長(zhǎng)16.66%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.31 億元,同比減少48.04%;歸屬母公司扣非凈利潤(rùn)1.08億元,同比減少58.79%;對(duì)應(yīng)每股收益0.30 元。

事件評(píng)論

磷化工行情持續(xù)低迷是最核心的因素:受2013 年磷肥行業(yè)的持續(xù)低迷,公司礦石價(jià)格持續(xù)下行,三季度價(jià)格雖然較為平穩(wěn),但是依然處于低位;盡管公司在產(chǎn)量方面依然有所增長(zhǎng),但是開采品味中低品位占比有所提升,從而影響了礦石盈利;另一方面,湖北資源稅改革帶來成本提升在2013 年1-9 月也逐步體現(xiàn),根據(jù)我們的判斷,單噸凈利潤(rùn)稅收改革影響在20-30 元。此外,2012 年年底投產(chǎn)的宜都興發(fā)磷肥項(xiàng)目因設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)磨合、磷肥行情低迷影響,2013 年未貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司業(yè)務(wù)重心主要集中在磷化工產(chǎn)業(yè)鏈,行業(yè)景氣度低迷影響了公司盈利。

投資收益再次貢獻(xiàn)主要盈利:2013 年1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)投資收益1.20 億元,主要來自泰盛草甘膦投資收益。三季度,草甘膦行業(yè)持續(xù)表現(xiàn),市場(chǎng)價(jià)格最高到達(dá)5 萬元/噸,大幅超出市場(chǎng)預(yù)期,草甘膦行情的復(fù)蘇為公司帶來大量投資收益,單季度達(dá)到5853 萬元。我們判斷,下半年草甘膦行情將繼續(xù)為公司帶來可觀投資收益,主要邏輯來自我們?cè)谵r(nóng)藥深度報(bào)告中提出的“產(chǎn)能轉(zhuǎn)移+供給收縮”,草甘膦環(huán)保問題的持續(xù)發(fā)酵將使得供給端無法大幅提升,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)將受益于該過程。

我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年每股收益分別為0.53、0.89 元,未來幾年,公司將持續(xù)耕耘磷化工,未來隨著瓦屋四礦段、樹崆坪、店子坪、后坪磷礦的逐步開拓,公司磷礦儲(chǔ)量及產(chǎn)量均有增長(zhǎng),我們期待磷化工行業(yè)的回暖復(fù)蘇,維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:磷化工下游產(chǎn)品盈利下滑、磷肥項(xiàng)目盈利低于預(yù)期。

(關(guān)鍵字：興發(fā)集團(tuán) 磷礦)