煉油和乙烯的規(guī)�；�是發(fā)展的必然趨勢，新建裝置有望主導(dǎo)未來產(chǎn)能升級。我國煉廠的規(guī)�；�和集約化遠遠低于美國，以韓國的煉油工業(yè)發(fā)展為例，韓國僅有六家煉廠，其中有三家為全球十大煉廠之列。我們認為中國在沿海地區(qū)布局大型煉化產(chǎn)能，有助于提升中國煉化產(chǎn)能的規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)品升級、以及世界級范圍的定價權(quán)以及貿(mào)易競爭力的提升。

民企進入煉油和化工領(lǐng)域，保障芳烴原料供應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化增強整體競爭力。我國的PX產(chǎn)能擴張長期停滯，目前仍需大量進口。2016年我國PX產(chǎn)量約940萬噸，進口1236.14萬噸，表觀需求為2170.48萬噸，進口依存度超過60%。2018-2020年間，我國規(guī)劃的煉化產(chǎn)能來看，PX新增產(chǎn)能超過1700萬噸，煉化環(huán)節(jié)明顯偏重PX產(chǎn)能配套，從而實現(xiàn)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。

PTA、滌綸長絲產(chǎn)能加速集中，景氣度持續(xù)上行。隨著PX新增產(chǎn)能增加，行業(yè)利潤重構(gòu)，PTA-滌綸環(huán)節(jié)利潤增厚。同時近年來，PTA-滌綸產(chǎn)能擴張有序，龍頭企業(yè)通過擴產(chǎn)整合，行業(yè)集中率加速提升。同時伴隨一體化優(yōu)勢，龍頭企業(yè)抗風(fēng)險能力大幅提升。預(yù)計18-19年，PTA產(chǎn)能擴張周期結(jié)束，利潤中樞逐步上移，18年實際開工率超過90%，行業(yè)平均加工費有望進一步上移至800-1000元/噸中樞。聚酯及長絲加工費也有望穩(wěn)步上移至1600-1800元/噸中樞。行業(yè)龍頭盈利持續(xù)改善，疊加油價景氣向上，業(yè)績彈性巨大。

PTA-聚酯景氣向上，上游配套煉化一體化，有望誕生具有全球的競爭力千億市值龍頭。中國經(jīng)過多年的積累，行業(yè)已經(jīng)在石化設(shè)計、裝備、生產(chǎn)管理等方面積累了大量的經(jīng)驗。聚酯企業(yè)依托國內(nèi)市場，積極向上游涉足，未來有望主導(dǎo)新一輪的產(chǎn)能升級，提升石化產(chǎn)品的自主率，有望誕生千億市值的全球巨頭。

重點推薦未來聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中進軍上游煉化產(chǎn)業(yè)鏈的標的：榮盛石化(13.51 -0.81%,診股)、恒逸石化(17.84 -0.50%,診股)、恒力股份(11.17 -0.62%,診股)、桐昆股份(21.34 -1.11%,診股)等。

(關(guān)鍵字：聚酯產(chǎn)業(yè) 重塑)