導(dǎo)語：一場秋雨一場寒，北方下游終端需求伴隨著秋雨進入中期趕工階段，國內(nèi)瀝青需求較二季度明顯上升，庫存持續(xù)維持去庫狀態(tài)，整體表現(xiàn)尚可，但近期供應(yīng)及成本面雙重利空壓制業(yè)者看漲情緒，業(yè)者拋貨情緒漸濃。

一、 雙重利空壓制， 瀝青價格漲后支撐不足

本周內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)先漲后跌的價格趨勢。8月底，在供應(yīng)偏緊，部分品牌現(xiàn)貨月底提貨限量的影響下，尤其山東以及華北地區(qū)部分現(xiàn)貨價格上行，貿(mào)易商趁機推漲。但隨著國際原油的大幅跳水，布倫特跌破75美金，導(dǎo)致瀝青成本支撐減弱以及山東東明石化9月滿產(chǎn)的消息也使得供應(yīng)端的利多被沖擊，雙重利空壓制，業(yè)者對于旺季的期許被打壓，拋貨情緒漸濃。

二、成本支撐減弱，煉廠利潤修復(fù)，9月供應(yīng)存增產(chǎn)預(yù)期

8月29日至9月4日期間短短五個工作日，原油價格一跌再跌，布倫特原油價格由8月底高位79.94美元/桶跌至72.70美元/桶，累計下調(diào)7.24美元/桶。原料價格由4844元/噸跌至4427元/噸，累計下調(diào)417元/噸，成本端支撐減弱明顯，瀝青價格受旺季需求支撐價格相對抗跌，煉廠生產(chǎn)瀝青綜合利潤大幅修復(fù)。

截止2024年9月4日，中國瀝青煉廠產(chǎn)能利用率為25.5%，環(huán)比減少3.1%，周期內(nèi)齊魯石化、鎮(zhèn)海煉化、中油高富以及中海四川轉(zhuǎn)產(chǎn)以及停產(chǎn)瀝青，帶動產(chǎn)能利用率下降。但隨著瀝青利潤的修復(fù)，未來一定程度上帶動煉廠生產(chǎn)的積極性，例如東明石化9月初突然復(fù)產(chǎn)瀝青，并計劃9月滿產(chǎn)一定程度上彌補了山東個別煉廠檢修損失的產(chǎn)量，江蘇鑫海、盤錦北瀝均有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，因此9月供應(yīng)存增產(chǎn)預(yù)期，前期供應(yīng)端利好被打破，使得價格上漲被壓制。

三、旺季預(yù)期仍在，但業(yè)者恐慌拋貨情緒增加

從終端表現(xiàn)來看，本周國內(nèi)改性瀝青產(chǎn)能利用為18.0%，同比增加2.7個百分點;天氣好轉(zhuǎn)帶動下游施工好轉(zhuǎn)帶動改性供應(yīng)積極性增加，需求環(huán)比改善且旺季預(yù)期仍在，但除此以外，社庫仍處于中高位水平，旺季原油的大幅下行，使得部分業(yè)者看空情緒上漲，貿(mào)易商拋售情緒增加，市場低價頻出，業(yè)者積極出售社會庫自有庫存，帶動社庫去庫增加。

本周(20240829-0904)瀝青供需差為-9.7萬噸，供需差維持負值，環(huán)比減少33.6%，供應(yīng)雖有增加預(yù)期，但整體維持低位水平，當(dāng)前市場現(xiàn)貨可出資源偏緊，部分煉廠出貨限量。市場剛需仍有一定的支撐，多為低價現(xiàn)貨或自有貨源執(zhí)行為主，整體市場供需矛盾有限。隨著下游趕工用貨需求增加，對于瀝青價格仍能給與一定的支撐。

但目前瀝青跟隨成本驅(qū)動較為明顯，國際油價已經(jīng)跌至年內(nèi)新低，同時也進入近兩年來的最強支撐區(qū)間，布倫特70-75美元/桶的區(qū)間只要不被擊穿，則風(fēng)險依然可控。綜合來看成本端利空為主導(dǎo)情緒，煉廠限量、主力煉廠低排產(chǎn)、剛需恢復(fù)等因素使得市場空好交織，導(dǎo)致市場緩慢下跌，瀝青現(xiàn)貨維持穩(wěn)中弱勢震蕩運行。

(關(guān)鍵字：瀝青 利空 后市)