原油市場(chǎng)供需基本面和宏觀資金面的博弈在過去一周繼續(xù)上演。美國財(cái)長耶倫一再強(qiáng)調(diào)并不會(huì)救助銀行股東，美聯(lián)儲(chǔ)加息22個(gè)基點(diǎn)，以及周五歐洲銀行業(yè)的暴跌都一度成為油價(jià)的拖累因素，導(dǎo)致盤內(nèi)大幅下挫。美國地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)官員在不同場(chǎng)合均表示，沒有跡象表明金融壓力正在惡化，這一事實(shí)使他們能夠繼續(xù)專注于利用再一次加息來降低通脹。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期將繼續(xù)，直至再爆發(fā)更大的危機(jī)。

從原油的終端消費(fèi)看情況尚可。陸上交通數(shù)據(jù)顯示，在截至3月22日的7天里，中國交通擁堵率環(huán)比下降3%。北美和歐洲的交通擁堵也分別下降1.4%和1.8%，亞洲其他地區(qū)環(huán)比增長約4.7%。全球航空交通量連續(xù)第八周攀升， 3月21日至27日的客運(yùn)航班計(jì)劃意味著全球航空燃料需求將比前一周增長0.4%，至每日566萬桶。亞洲和中東北非分別以1.0%和0.7%的增幅領(lǐng)漲。

從原油供應(yīng)端看，俄羅斯宣布減產(chǎn)50萬桶/日到6月份是最大的支撐。俄羅斯副總理一周三度公開發(fā)言，告知市場(chǎng)該國的減產(chǎn)將真實(shí)發(fā)生，減產(chǎn)可能會(huì)表現(xiàn)在原油出口持穩(wěn)而成品油出口下滑。與此同時(shí)越來越多的投資者也認(rèn)識(shí)到美國原油產(chǎn)量增長面臨三個(gè)瓶頸，一是面積生產(chǎn)率下降，二是油田成本上升和供應(yīng)鏈瓶頸，三是投資戰(zhàn)略的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。這三個(gè)因素都不會(huì)在短期或中期內(nèi)發(fā)生變化，使得生產(chǎn)增速放緩的事實(shí)不太可能得到逆轉(zhuǎn)。美國增產(chǎn)放緩甚至產(chǎn)量下滑，需要更長的時(shí)間才能對(duì)油價(jià)起到支撐作用。

展望后市，我們認(rèn)為原油仍難以大幅走高，震蕩可能是未來幾個(gè)月的主基調(diào)。一方面金融端風(fēng)險(xiǎn)仍可能時(shí)有爆發(fā)，歐美的加息表明金融緊縮周期沒有結(jié)束。另一方面原油供應(yīng)端對(duì)低價(jià)格作出反饋，石油庫存庫存未看到趨勢(shì)性的去化，供需面沒有強(qiáng)勢(shì)到可以忽略宏觀。過去一周月差、裂差均走高，油價(jià)底部以探明。

(關(guān)鍵字：原油 大幅 走高)