上海國際能源交易中心(INE)原油期貨即將上市。作為由進口國推出的期貨合約，其充滿供需雙方“包容合作互利共贏”的鮮明色彩，體現(xiàn)著大宗商品定價機制由傳統(tǒng)的生產(chǎn)商、交易商單邊主導，逐漸轉(zhuǎn)化為供需多方共同參與，形成全球貿(mào)易戰(zhàn)硝煙中一道靚麗的風景線。

全球石油貿(mào)易量85%參照美國WTI與英國Brent定價。雖然中東產(chǎn)油量最高，亞太消費量最大，中國是最大的原油進口國，但整個亞太—中東地區(qū)主打的中質(zhì)含硫油卻沒有權威油價基準。參用歐美較高品質(zhì)的輕質(zhì)低硫原油基準，造成進口原油因“亞洲升水”每桶溢價1美元，故化解“亞洲升水”有利于亞太進口國及世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

中國與中東產(chǎn)油國間經(jīng)濟互補性強，INE原油期貨籌備期間，各方不斷加強經(jīng)貿(mào)與金融互動。

中東產(chǎn)油國、資源國大多經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一、工業(yè)體系殘缺、石油產(chǎn)業(yè)占國民經(jīng)濟比重過高，難以有效抵御國際油價波動風險。美國則不斷強化中東產(chǎn)油國對其經(jīng)濟、技術、資本和市場的依賴，從勘探開發(fā)、生產(chǎn)煉化到市場終端全方位“利益捆綁”。中國與印度、印尼、巴基斯坦等人口大國正處于工業(yè)化進程中，亟須擴大煉油和石化工業(yè)，保障國內(nèi)成品油供應。

為適應原油劣質(zhì)化、交通運輸燃料需求增加、成品油質(zhì)量升級加快的趨勢，中國與上述各國在合作提高產(chǎn)量的同時，重點提高原油深度加工和清潔燃料生產(chǎn)，并開放了部分地煉企業(yè)的原油進口權。隨著沿線地區(qū)煉油能力增長，其成品油產(chǎn)量和需求量在2016年分別占比世界總量29.3%和25.8%的基礎上，2020年將分別提高到31.1%和27.7%。

中國與中東產(chǎn)油國沿線有44個國家存在成品油供需缺口，其中10國缺口逾500萬噸。除生產(chǎn)和煉化企業(yè)進行套保和期現(xiàn)套利外，INE原油期貨最大功能在于鎖定加工利潤和庫存保值。在成品油期貨未上市前，特定化工品的加工利潤可通過INE原油期貨與聚乙烯、聚丙烯、PTA或瀝青期貨的組合進行鎖定，還可對煉廠的原材料(原油)和產(chǎn)成品(成品油或化工品)雙庫存進行套期保值。

INE合約標的為主產(chǎn)自中東地區(qū)、產(chǎn)量約占比全球44%的中質(zhì)含硫原油；可交割品非單一油種，而是廣泛包括阿聯(lián)酋迪拜原油、上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油以及中國勝利原油7個品種；上海大致處于倫敦和紐約之間，恰好填補WTI、Brent全球交易時區(qū)空白，形成24小時連續(xù)交易機制；外國投資者首次不用在中國設立QFII業(yè)務就可獲準參與交易。INE與WTI、Brent可有效開展跨市場套利，石油美元與石油人民幣之間也可以進行匯率互動和投資組合。

INE原油期貨以人民幣計價并可通過上海、香港交易所轉(zhuǎn)換成黃金，是現(xiàn)有兩大基準WTI、Brent原油期貨所不具備的特色優(yōu)勢。“石油美元”是產(chǎn)油國的難言之痛，一面長期減產(chǎn)壓價為美國頁巖油出讓市場；一面換回美元為美元貶值和美債縮水買單。而黃金是貨幣的“試金石”、通脹的“死對頭”。中國黃金資源儲量穩(wěn)居世界第二，2017年產(chǎn)量連續(xù)11年、消費量連續(xù)5年、場內(nèi)交易量連續(xù)兩年保持世界第一，進口量再創(chuàng)歷史新高。

2017年中國官方公布的黃金儲備位居全球第五，僅為美國的1/5，且其中約600噸存放在美國。中國黃金消費已連續(xù)5年超過印度領先全球，央行近年來一直批量進口卻很少出口。此外，中國還擁有約3萬億美元的全球最大外匯儲備，而黃金價值僅占外儲的2.16%。這一切，為各產(chǎn)油國通過INE原油期貨“石油換黃金”提供了實盤保障。

(關鍵字：原油 原油期貨)