近期粗鋼限產(chǎn)政策再起波瀾，“河北、江蘇、天津，山東等地鋼廠壓粗鋼平控落地”消息刺激鋼材盤面。1-6月份粗鋼產(chǎn)量累計同比增長1.3%。由于廢鋼資源緊張，鐵水性價比更高，1-6月份生鐵產(chǎn)量累計增量達(dá)到2.7%。地產(chǎn)下行、基建資金乏力背景下，鋼廠利潤受到擠壓。本文將重點分析粗鋼平控落地對下半年粗鋼、鐵水產(chǎn)量有何影響，鋼廠利潤又將如何變化。

一、下半年粗鋼產(chǎn)量下降，部分省份減產(chǎn)壓力較大

從粗鋼整體表觀消費量來看，上半年二、三月份粗鋼消費表現(xiàn)較好，與疫情后購房需求釋放、地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回升相匹配。但四五月份粗鋼表觀消費量低迷，明顯弱于去年同期。六月份粗鋼消費環(huán)比好轉(zhuǎn)，鋼價企穩(wěn)回升。

今年上半年鋼材出口高位緩解了國內(nèi)需求疲軟的壓力，1-6月份粗鋼產(chǎn)量累計53564萬噸，累計同比增長1.3%。下半年粗鋼月度產(chǎn)量需要下降877萬噸才能保持粗鋼平控的條件。

分省份來看，粗鋼產(chǎn)鋼大省河北、江蘇、遼寧、山東等下半年要完成平控目標(biāo)的壓力加大。河北粗鋼平控對熱卷產(chǎn)量影響較大，卷螺差有望走擴(kuò)。

考慮到鋼廠減產(chǎn)時，焦炭、鐵礦價格下跌，鐵水比廢鋼更具有性價比，粗鋼添廢比進(jìn)行適度調(diào)整，得到七月至年底，鐵水將下滑1196萬噸，鐵礦石需求預(yù)計下滑1915萬噸。下半年鐵水月度日均產(chǎn)量將逐步下降，平均值為219萬噸。

二、鋼廠利潤有望走擴(kuò)，原料利潤讓利于鋼廠

而由于廢鋼資源緊張，鐵水性價比更高，1-6月份生鐵產(chǎn)量累計增量達(dá)到2.7%。高鐵水利多原料，對鋼價形成一定的成本支撐，但由于需求疲軟，鋼廠利潤受到壓制，上半年鋼廠虧損嚴(yán)重。從螺焦比、螺礦比走勢圖可以看出，今年上半年碳元素讓利給鐵元素，鋼廠利潤被鐵礦擠壓更明顯，螺礦比處于季節(jié)性低位。七月由于煤礦安全檢查升級，焦煤產(chǎn)量受到影響，螺焦比快速走縮。粗鋼平控政策落地實施將利空原料、利多成材，有利于鋼廠利潤修復(fù)。

回顧2021年，鋼廠利潤受原料影響加劇寬幅震蕩。年初焦炭價格上漲，鋼廠陷入虧損，3月焦炭庫存去化速度放緩，鋼廠利潤大幅走擴(kuò)，4月鋼廠利潤達(dá)到700元/噸的峰值，此時鋼價雖然受旺季驅(qū)動上漲，但利潤更多來源于焦炭跌價。5-7月鋼價下跌，焦炭價格持平，鋼廠陷入虧損。7-9月在粗鋼壓減政策下鐵水減量，鋼價上漲鐵礦下跌，利潤修復(fù)。同時減碳運動使得焦炭價格一路上漲，鋼廠利潤受到焦炭擠壓。四季度地產(chǎn)調(diào)控政策出臺，鋼價預(yù)期下滑，同時煤炭受監(jiān)管跌價，鋼廠利潤擴(kuò)張至1000元/噸。

三、策略建議

今年粗鋼平控同樣會降低鐵水產(chǎn)量，雖然下游需求疲軟，鋼廠利潤難以恢復(fù)至2021年高位，但目前絕對位置較低，螺紋盤面利潤向上修復(fù)空間較大。同時由于鐵礦估值相對偏高，下半年累庫趨勢明顯，鐵水下降對鐵礦利空較為明顯。螺紋需求疲軟，淡季供大于求，庫存小幅累積，鋼廠四季度落實粗鋼平控政策的可能性較大，遠(yuǎn)月供應(yīng)收縮，10-01價差可能繼續(xù)走縮。河北粗鋼產(chǎn)量平控壓力較大，對熱卷產(chǎn)量影響更大，卷螺差有望走擴(kuò)。目前成材靠宏觀預(yù)期、成本支撐盤面，若鐵水下滑帶來焦炭、鐵礦的價格下跌，成材自身基本面較弱，可能跟隨成本下移，三季度警惕鋼價下跌。

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