一、上半年鐵合金持續(xù)下行

2023年上半年鐵合金期現(xiàn)價格均處于震蕩下行走勢，鐵合金行業(yè)產(chǎn)能過剩，而下游鋼材需求下降，鐵合金供需錯配，價格持續(xù)下行。上半年鋼材下游房地產(chǎn)和制造業(yè)需求偏弱，鋼廠利潤處于低位，鋼廠原料采購較為謹(jǐn)慎，并壓低采購價格。供需錯配疊加成本下移導(dǎo)致鐵合金現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，鋼招價格繼續(xù)下移。具體來看,上半年錳硅和硅鐵絕對價格指數(shù)分別累計下跌11.96%和15.66%，硅鐵跌幅大于錳硅。同比來看，錳硅絕對價格指數(shù)同比下降13.75%，硅鐵絕對價格指數(shù)同比下降15.43%。期貨方面，上半年錳硅主力合約累計下跌14.13%，硅鐵主力合約累計下跌16.62%。價格中樞較去年明顯下移。交易量方面，上半年硅鐵成交量同比下降，錳硅成交量同比大幅增加。

二、鐵合金供給分化

上半年錳硅硅鐵產(chǎn)量出現(xiàn)明顯分化，錳硅產(chǎn)量處于高位，硅鐵產(chǎn)量持續(xù)下降。1-5月錳硅總產(chǎn)量454萬噸，累計同比增長4.29%。錳硅廠家春節(jié)后復(fù)產(chǎn)較快，周度開工率和產(chǎn)量均創(chuàng)出歷史同期新高。二季度錳硅產(chǎn)量環(huán)比小幅下降，但同比仍處于高位。由于電費(fèi)差異，上半年北方產(chǎn)區(qū)利潤較好，南方產(chǎn)區(qū)持續(xù)虧損，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)利潤在200-400左右，寧夏產(chǎn)區(qū)利潤100-200左右，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比較大，且產(chǎn)量一直處于歷史高位。下半年在高利潤的刺激下預(yù)計北錳硅總體產(chǎn)量預(yù)計持平于上半年。

上半年硅鐵產(chǎn)量持續(xù)下降。1-5月硅鐵總產(chǎn)量229萬噸，累計同比下降13.64%。3月開始硅鐵各主產(chǎn)區(qū)利潤明顯下降，除青海寧夏尚有微薄利潤外，其他產(chǎn)區(qū)多數(shù)虧損，開工率持續(xù)下降。硅鐵雖開工率持續(xù)下降，但從周度產(chǎn)需數(shù)據(jù)來看，仍是供給過剩狀態(tài)，主要是產(chǎn)能明顯過剩。三季度在利潤刺激下，若無嚴(yán)格限產(chǎn)政策影響硅鐵產(chǎn)量環(huán)比或?qū)⑿》�回升，但需求偏弱限制高產(chǎn)量，預(yù)計全年硅鐵產(chǎn)量同比依舊負(fù)增長。

三、需求二季度明顯走弱

一季度鋼材對鐵合金的實際需求量處于環(huán)比回升態(tài)勢。2月份后終端需求改善明顯，成材表需連續(xù)回升，鋼廠利潤修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量同比大幅增長，五大鋼種產(chǎn)量持續(xù)增加。進(jìn)入二季度，下游需求不及預(yù)期，黑色系整體下行，市場預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，鋼廠檢修增多，粗鋼產(chǎn)量下降，導(dǎo)致對錳硅和硅鐵需求量逐步下降。2023年上半年鐵合金需求同比小幅增長。1-5月全國粗鋼產(chǎn)量共計4.45億噸，累計同比增長1.6%。從錳硅和硅鐵的周度需求量的季節(jié)性走勢來看，一季度需求環(huán)比增加處于近年中低位，二季度需求環(huán)比下降處于近年低位。

鐵合金由于供給過剩，價格始終處于弱勢，主流鋼廠招標(biāo)價格逐步下跌。鋼廠原料維持低庫存策略，上半年鋼廠鐵合金庫存可用天數(shù)持續(xù)下降，同比來看處于歷史低位，截止6月份鋼廠廠內(nèi)硅鐵庫存可用天數(shù)均值為18.75天，同比下降11.09%，硅錳庫存均值為19.05天，同比將13.36%。

三季度下游處于淡季，終端需求預(yù)計環(huán)比走弱，四季度關(guān)注宏觀以及環(huán)保限產(chǎn)政策的出臺情況，金九銀十旺季需求的表現(xiàn)較為關(guān)鍵，總體來看下半年鋼廠利潤可能會有階段性上升，但在需求環(huán)比下降的情況下，總體利潤水平不會過高。鐵合金鋼廠鋼招價格或?qū)⒗^續(xù)下降。

四、鐵合金原料價格下降

今年上半年錳礦進(jìn)口量增長，錳礦進(jìn)口增量主要由集中在氧化礦，澳礦、巴西礦和加蓬礦累積進(jìn)口量同比增長21.57%、37.79%和19.38%，南非礦進(jìn)口量同比下降0.4%。今年上半年港口錳礦庫存累積，南方電價優(yōu)惠取消后生產(chǎn)成本上升，生產(chǎn)利潤偏低，導(dǎo)致南方廠家停產(chǎn)檢修，欽州港錳礦庫存增幅比較明顯，截止6月底，港口總庫存較年前增加52萬噸左右，欽州港增加了54萬噸。上半年錳礦價格逐步回落，品種間的結(jié)構(gòu)性矛盾不突出，高低品礦均有所下降，跌幅均在10%以上。近期外盤報價降幅縮窄，疊加匯率走高，礦商成本壓力較大，挺價意愿較強(qiáng)，但全球錳礦供需結(jié)構(gòu)趨于寬松，外礦對華報盤仍有一定下調(diào)空間，下半年港口錳礦價格預(yù)計仍有下降空間，對錳硅價格的支撐作用減弱。

上半年焦炭和蘭炭價格同樣大幅回落。二季度焦炭價格跌幅達(dá)到750元/噸左右。蘭炭供需錯配，二季度價格下調(diào)450元/噸。電價作為鐵合金生產(chǎn)成本中的重要占比，南北方差異較大，北方產(chǎn)區(qū)用電成本優(yōu)勢明顯。內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)鐵合金用電成本最低。主產(chǎn)區(qū)電價的分化，導(dǎo)致南北方鐵合金生產(chǎn)成本差擴(kuò)大，豐水期期間南方電價存在小幅下降空間，但北方地區(qū)電價仍有優(yōu)勢。總體來看，終端需求偏弱，鋼廠利潤水平偏低，焦炭新增產(chǎn)能釋放，煤炭供需轉(zhuǎn)向?qū)捤�，焦炭、蘭炭價格面臨較大壓力。電價方面，南方豐水期結(jié)束后電價或?qū)⒒厣�，但煤炭供�?yīng)寬松，全國鐵合金用電成本大概率維持穩(wěn)定。

五、下半年合金走勢難言樂觀

展望下半年，高利潤的刺激下預(yù)計北方產(chǎn)區(qū)錳硅產(chǎn)量維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計持平于上半年，硅鐵生產(chǎn)利潤好轉(zhuǎn)，若無嚴(yán)格限產(chǎn)政策影響三季度產(chǎn)量或?qū)⒒厣�，總體鐵合金供給端維持寬松格局，下游需求難有明顯好轉(zhuǎn)，鋼廠利潤偏低，壓低原料采購價格，且錳硅和硅鐵成本下移，基本面弱勢下預(yù)計三季度價格仍有下行空間，四季度關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)和宏觀政策出臺情況。

(關(guān)鍵字：鐵合金 錳礦 錳硅 硅鐵 房地產(chǎn) 制造業(yè))