三大股指上周五暴漲2%，這是美股9月美聯(lián)儲(chǔ)決議以來第四次出現(xiàn)日內(nèi)大幅上漲的行情。與之前類似，引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的直接導(dǎo)火索依然是美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期，因通脹擔(dān)憂不斷推高的加息前景在11月會(huì)議的緘默期前被及時(shí)打壓，增長(zhǎng)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)令美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮放慢政策收緊的步伐。然而隨著權(quán)重科技股即將陸續(xù)披露財(cái)報(bào)，引發(fā)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)似乎并未遠(yuǎn)去。

美聯(lián)儲(chǔ)“踩剎車”？

在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入決議會(huì)議的緘默期前，外界希望從官員的講話中尋找更多未來的政策線索。由于通脹依然居高不下，上周前半段聯(lián)儲(chǔ)的最新表態(tài)以強(qiáng)硬為主，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）表示，希望將政策利率提高到一個(gè)水平，能夠?qū)ν�脹施加有意義的下行壓力。他認(rèn)為，如果通脹數(shù)據(jù)不配合，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫提高利率到5%。鴿派委員、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席（Neel Kashkari）意外發(fā)表鷹派言論，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能需要將利率上調(diào)至4.75%以上，才能實(shí)現(xiàn)抑制通脹的目標(biāo)。

受此影響美債一路飆升，拋售潮令市場(chǎng)幾乎進(jìn)入“投降”的狀態(tài)。與利率掛鉤的2年期美債收益率一度突破4.6%，基準(zhǔn)10年期美債收益率最高觸及4.3%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期頂端或達(dá)到5.02%，對(duì)衰退的擔(dān)憂加劇了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退的可能性越來越大。作為重要前瞻指標(biāo)，2/10年期國(guó)債收益率反轉(zhuǎn)程度已經(jīng)超過了此前的衰退期。9月會(huì)議紀(jì)要也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的同時(shí)付出一定代價(jià)。雖然下月美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)幾無懸念，但12月繼續(xù)激進(jìn)政策對(duì)于脆弱的經(jīng)濟(jì)而言無疑是打擊。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)意外出現(xiàn)在上周五盤中，有外媒報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)12月加息的規(guī)模持開放態(tài)度。加息預(yù)期隨即迅速退潮，12月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)回落到50%以下，終點(diǎn)利率也下降了近15個(gè)基點(diǎn)。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員隨后的表態(tài)也強(qiáng)化了這篇報(bào)道的可信度。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利（Mary Daly）表示，政策制定者需要開始討論減慢他們的加息速度，這樣做應(yīng)該避免使經(jīng)濟(jì)陷入“非受迫性低迷”。事實(shí)上，包括美聯(lián)儲(chǔ)副主席布萊納德在內(nèi)的多位官員曾作出過類似暗示，但9月CPI超預(yù)期令美聯(lián)儲(chǔ)面臨壓力，即將公布的美國(guó)消費(fèi)者支出物價(jià)指數(shù)（PCE）預(yù)計(jì)也將顯示物價(jià)依然高漲的局面。

不過對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，經(jīng)濟(jì)放緩的壓力已經(jīng)不容忽視。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書則稱，企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景越發(fā)悲觀。此外，咨商會(huì)前瞻指標(biāo)9月環(huán)比下降0.4%。富國(guó)銀行統(tǒng)計(jì)顯示，以近六個(gè)月平均月率-0.5%看，這與美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退幾乎可以畫上等號(hào)。

施瓦茨告訴記者，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在持續(xù)高通脹、利率上升、供應(yīng)鏈問題加劇和消費(fèi)者情緒低落的情況下運(yùn)行。但經(jīng)濟(jì)放緩的壓力隨著利率上升愈加明顯，企業(yè)限制招聘的消息暗示著勞動(dòng)力市場(chǎng)正受到影響。施瓦茨預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的意圖是為12月預(yù)期降溫，屆時(shí)決策依然取決于數(shù)據(jù)，并未提前確認(rèn)。他認(rèn)為明年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)溫和衰退，加息周期可能隨之結(jié)束。

財(cái)報(bào)季到來

除了美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期外，上周推動(dòng)美股上漲的也離不開企業(yè)整體良好的財(cái)報(bào)表現(xiàn)。根據(jù)FactSet的報(bào)告，標(biāo)普500指數(shù)中約20%的公司公布了第三季度的業(yè)績(jī)，72%的企業(yè)盈利好于預(yù)期。統(tǒng)計(jì)顯示，分析師將標(biāo)普500指數(shù)公司的盈利預(yù)期從2.8%上調(diào)至3.1%。

強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)也吸引了抄底資金的回流。根據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv Lipper的統(tǒng)計(jì)，在截至10月19日的一周內(nèi)，美股基金錄得45.7億美元凈流入，這也是近四周來的首次。按行業(yè)劃分，科技板塊和金融板塊分別獲得了7.69億美元和5.95億美元的資金買入，這與奈飛、高盛等業(yè)績(jī)亮眼有直接關(guān)系。

City Index 高級(jí)金融市場(chǎng)分析師辛科塔（Fiona Cincotta）在一份報(bào)告中分析了投資者樂觀的部分原因：“企業(yè)盈利正在搶占先機(jī)，掩蓋了對(duì)衰退的擔(dān)憂。反過來，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的顧慮令市場(chǎng)把盈利的門檻設(shè)定得很低，這也提高了超越預(yù)期的可能性。”

伴隨著上周五的反彈，衡量美股波動(dòng)性的芝商所CBOE恐慌指數(shù)VIX時(shí)隔兩周重新回到30以下。衍生品市場(chǎng)上，資金做多熱情有所點(diǎn)燃。根據(jù)嘉信理財(cái)匯總的交易數(shù)據(jù)，過去一周看漲期權(quán)未平倉(cāng)量環(huán)比增加5.0%，看跌期權(quán)未平倉(cāng)量1.8%，顯示出隨著波動(dòng)性高位運(yùn)行，資金開始博弈股指進(jìn)一步向上的空間。

考慮到美股之前數(shù)次反彈回落，對(duì)短期行情前景持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)的不在少數(shù)。Ameriprise Financial首席市場(chǎng)策略師薩里梅尼（Anthony Saglimene）表示，經(jīng)歷了過去一周2年期和10年期美債收益率的瘋狂走勢(shì)。他擔(dān)心，這一次強(qiáng)勁反彈也可能是對(duì)“美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停”加息的假設(shè)的過度反應(yīng)。Fundstrat的技術(shù)策略師牛頓（Mark Newton）則認(rèn)為，近期的市場(chǎng)力量還不足以打破美股已經(jīng)形成的下跌趨勢(shì)，美債收益率未來可能會(huì)卷土重來。“總體而言，（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)）超過月初峰值3825點(diǎn)的能力將是重要的第一步，這將有助于增強(qiáng)對(duì)反彈的信心。指數(shù)在正式觸底前，依然會(huì)面臨更多波動(dòng)性的沖擊。”他說。

未來一周美股將迎來財(cái)報(bào)密集發(fā)布期，將有超過160家標(biāo)普500指數(shù)成份股公布業(yè)績(jī)。值得一提的是，包括蘋果、亞馬遜、微軟、Meta、谷歌在內(nèi)的科技巨頭名列其中，這些公司占標(biāo)普500指數(shù)權(quán)重的20%，占納指的權(quán)重超過1/3。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，近期這些公司傳出了不少利空消息，比如蘋果削減了iPhone產(chǎn)量預(yù)期，微軟傳出裁員消息，谷歌、亞馬遜和Meta多部門凍結(jié)了招聘。上周Snap因廣告業(yè)務(wù)收入驟降業(yè)績(jī)不佳給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)敲響了警鐘，市場(chǎng)將密切關(guān)注通脹和經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)谷歌、Meta廣告投放的影響，任何一家科技巨頭業(yè)績(jī)“爆雷”都可能加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)新一輪拋售潮和市場(chǎng)動(dòng)蕩。

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲(chǔ) 美股 加息)