今年以來，國內(nèi)大宗商品價格沖高回落，截至目前已回到年初水平�；仡櫲�季度表現(xiàn)，大宗商品價格先抑后揚。四季度商品市場面臨年度收官，大宗商品價格何去何從？

分析人士指出，從庫存等基本面指標(biāo)看，工業(yè)品板塊間分化較明顯，大宗商品整體趨勢仍存較大不確定性，四季度大概率維持震蕩格局，關(guān)注黃金市場變盤信號的出現(xiàn)。

三季度先抑后揚

三季度，國內(nèi)外大宗商品市場先抑后揚，但總體走弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，反映國際大宗商品走勢的路透CRB商品指數(shù)三季度總體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，期間累計下跌7.85%。國內(nèi)大宗商品同期亦走弱，文華大宗商品指數(shù)三季度累計下跌7.20%。

具體而言，國內(nèi)商品市場工業(yè)板塊中，貴金屬、石油、有色、鋼鐵板塊分別下跌1.19%、19.50%、3.58%、11.37%；農(nóng)產(chǎn)品板塊總體下跌3.70%。

從龍頭品種表現(xiàn)看，國際油價（WTI原油期貨主力合約）、金價（COMEX黃金期貨主力合約）及銅價（LME銅期貨主力合約）三季度分別下跌24.78%、7.73%、9.07%。

“三季度，歐美央行持續(xù)收縮流動性，以犧牲經(jīng)濟為代價，平抑需求和通脹。因經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不樂觀，美聯(lián)儲流動性收縮預(yù)期暫緩，風(fēng)險資產(chǎn)估值得以修復(fù)。宏觀層面風(fēng)險釋放后，供應(yīng)端限制及需求邊際好轉(zhuǎn)致使商品持續(xù)呈現(xiàn)低庫存結(jié)構(gòu)，疊加較低的估值水平，大宗商品估值在下行趨勢中得以修復(fù)。”東證衍生品研究院資深分析師（商品策略）吳夢吟分析。

從主要品種走勢看，南華期貨分析師夏瑩瑩說：“2022年三季度的貴金屬行情總體受美元指數(shù)及美債實際利率兩方面因素影響。更深層次剖析看，交易主線主要有全球經(jīng)濟衰退、美聯(lián)儲激進加息預(yù)期緩和、非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁下美聯(lián)儲‘鷹’派立場增強三個階段。”

震蕩格局難改

展望后市，多位分析人士認(rèn)為，四季度市場潛在的交易主線包括：中美經(jīng)濟周期和政策周期差異、國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期的兌現(xiàn)情況、產(chǎn)能投放和供應(yīng)增量兌現(xiàn)的進展以及氣候等不可控因素。

從工業(yè)品的庫存結(jié)構(gòu)來看，吳夢吟認(rèn)為，8月多數(shù)工業(yè)品呈現(xiàn)去庫存情況，板塊間走勢持續(xù)分化，后期商品整體趨勢仍存較大不確定性。相對看好需求端受益于穩(wěn)增長政策的有色板塊，看空供應(yīng)端存增量預(yù)期的化工品和農(nóng)產(chǎn)品板塊內(nèi)的部分品種。此外，從交易通脹及經(jīng)濟衰退預(yù)期的長期主線來看，黃金仍具備多頭配置屬性。

“大宗商品需等待地產(chǎn)市場信號，年底之前地產(chǎn)銷售有望邊際改善，基建或出現(xiàn)高增長，工業(yè)品有望迎來小幅反彈，但難以構(gòu)成趨勢，四季度工業(yè)品大概率維持震蕩格局。”中信期貨研究員姜婧認(rèn)為，四季度原油價格底部有低庫存邏輯支撐，頂部面臨全球宏觀經(jīng)濟衰退壓制，預(yù)計將維持震蕩走勢，而美元強勢、美債利率高位或抑制黃金價格走勢。

“預(yù)計四季度貴金屬價格將繼續(xù)承壓，但之后走勢或值得期待。美聯(lián)儲‘鷹’派貨幣政策立場的松口，可能成為貴金屬價格止跌的變盤信號，價格底部最早可能在12月份出現(xiàn)。”夏瑩瑩表示。

(關(guān)鍵字：大宗商品 工業(yè)品 貴金屬 石油 有色 鋼鐵)