商品期市下行勢(shì)頭繼續(xù)。

四季度以來(lái)，僅有10只商品期貨品種錄得上漲，下跌商品數(shù)量占比已近8成，其中包括瀝青、甲醇、原油等4只商品期貨品種都已陷入技術(shù)性熊市。

招商證券研報(bào)認(rèn)為，除黑色系大跌、動(dòng)力煤淡季表現(xiàn)不佳外，原油價(jià)格大跌引發(fā)市場(chǎng)看空大宗商品情緒也是主要原因。

大宗商品跌勢(shì)不止

周一（11月26日），國(guó)內(nèi)期市收盤(pán)普遍重挫，原油、鐵礦石、甲醇、錳硅封跌停，線材一度跌停，焦炭、菜粕、硅鐵一度逼近跌停。

目前，鐵礦石期貨貼水已超90元/噸，為2012年以來(lái)高點(diǎn)。

此外，螺紋鋼、焦炭期貨貼水相繼突破350元/噸，均為2009年以來(lái)高點(diǎn)。

能源化工方面，甲醇期貨貼水也已超260元/噸。

能源化工四季度全線飄綠

四季度以來(lái)，原油市場(chǎng)遭遇重挫。

上周五（11月23日），WTI原油期貨收跌7.76%報(bào)50.39美元/桶，創(chuàng)去年10月9日以來(lái)收盤(pán)新低，并創(chuàng)2015年9月以來(lái)最大單日跌幅，周跌11.1%，連跌七周。布倫特原油期貨收跌6.03%報(bào)59.09美元/桶，創(chuàng)去年10月25日以來(lái)收盤(pán)新低，周跌11.85%，也連跌七周。

當(dāng)日夜盤(pán)，上海原油期貨主力合約SC1901夜盤(pán)跌停價(jià)收盤(pán)，收跌5.01%，報(bào)418.9元/桶，創(chuàng)4月以來(lái)新低。

中信建投李彥杰研報(bào)分析，因擔(dān)心超供，交易商在歐美原油期貨急劇拋盤(pán)，歐美原油期貨繼續(xù)暴跌，布倫特原油期貨一年多來(lái)首次跌破60美元。

洲際交易所（ICE）持倉(cāng)周報(bào)顯示，至11月20日當(dāng)周，投機(jī)者所持布倫特原油凈多頭頭寸減少32263手合約至182569手合約，創(chuàng)2016年1月份以來(lái)單周新低。

綜合看，美元走強(qiáng)施壓油價(jià)，加之投機(jī)凈多持倉(cāng)減少，預(yù)計(jì)原油短期或延續(xù)弱勢(shì)。

方正中期期貨研報(bào)認(rèn)為，原油的跌勢(shì)難止主要由于支撐油價(jià)兩大核心因素的崩塌。

一方面，美國(guó)對(duì)于伊朗制裁不及預(yù)期，不僅未完全切斷伊朗原油出口，同時(shí)豁免了八個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口伊朗原油。

另一方面，OPEC以及主要產(chǎn)油國(guó)開(kāi)啟增產(chǎn)模式，市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)過(guò)剩憂慮加深。

報(bào)告表示，目前市場(chǎng)聚焦下月初OPEC大會(huì)，能否提出一份切實(shí)可行的減產(chǎn)方案將決定明年油價(jià)走勢(shì)，同時(shí)對(duì)于與原油相關(guān)度較高的瀝青也將產(chǎn)生重要影響。

受原油下跌影響，能源化工板塊走勢(shì)低迷，四季度以來(lái)所有品種均錄得下跌。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，四季度以來(lái)，瀝青、甲醇跌幅突破20%，此外，PTA、聚丙烯等品種跌幅均超10%，整個(gè)能源化工板塊無(wú)一品種錄得上漲。

中信建投研報(bào)認(rèn)為，原油走弱，關(guān)聯(lián)品種普遍承壓。

其中，原油震蕩偏弱打壓瀝青成本，同時(shí)道路終端需求降溫，下游采購(gòu)積極性不佳，預(yù)計(jì)瀝青短期將繼續(xù)承壓。

此外，近期，聚烯烴石化企業(yè)繼續(xù)下調(diào)出廠價(jià)以降庫(kù)存，但庫(kù)存并未顯著下降。伴隨淡季需求繼續(xù)走弱，聚烯烴弱勢(shì)難改。

黑色系回調(diào)

能源化工板塊集體下挫同時(shí)，黑色系也普遍回調(diào)。

中國(guó)證券報(bào)援引市場(chǎng)分析，目前鋼市仍處下跌通道，后期關(guān)注點(diǎn)聚焦于政策性利好以及冬儲(chǔ)需求上，在沒(méi)有明確性利好“指路”下，鋼價(jià)弱勢(shì)格局短期或難改。

今年螺紋鋼期貨做多的最核心邏輯是環(huán)保限產(chǎn)，但9月以來(lái)各種跡象都已表明今年秋冬季環(huán)保限產(chǎn)力度會(huì)弱于去年，10月金秋旺季需求啟動(dòng)，在高利潤(rùn)驅(qū)使下，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高，于11月初達(dá)到頂峰，但需求端由于季節(jié)性走弱，因此高位的供給和趨弱的需求是主力空頭一直打壓盤(pán)面的原因。

數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，整個(gè)黑色系板塊中，僅焦煤四季度以來(lái)錄得上漲，但如果計(jì)入周一盤(pán)中跌幅后，同期黑色系所有品種全部下跌。

其中，焦炭、鐵礦石同期跌幅均已突破10%。

新紀(jì)元期貨研報(bào)分析，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格近兩周快速下跌累計(jì)超過(guò)700元/噸，緊跟期貨下跌步伐，基差收窄至447元/噸；噸鋼利潤(rùn)也在出現(xiàn)顯著下跌。

此外，焦化企業(yè)整體開(kāi)工率相對(duì)平穩(wěn)，港口庫(kù)存出現(xiàn)回升，鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)也有小幅增加，短期供給增加，焦炭?jī)r(jià)格松動(dòng)，均價(jià)略有回落，部分地區(qū)已經(jīng)下調(diào)兩輪鋼廠采購(gòu)價(jià)，報(bào)于2450元/噸左右；焦煤現(xiàn)貨相對(duì)堅(jiān)挺，港口庫(kù)存微弱回升；鐵礦石港口庫(kù)存略有增加，現(xiàn)貨價(jià)格維持于620元/噸一線。

考慮到鋼廠利潤(rùn)被快速壓縮，勢(shì)必向焦化利潤(rùn)傳導(dǎo)，煤焦比快速收縮，焦化利潤(rùn)下滑，預(yù)期焦炭?jī)r(jià)格仍有一定下行空間。

方正中期期貨研報(bào)也認(rèn)為，雙焦行業(yè)利潤(rùn)受制于下游鋼鐵行業(yè)，未來(lái)在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)受到擠壓疊加鋼廠囤庫(kù)需求持續(xù)下行，未來(lái)焦炭利潤(rùn)將存在較大下行壓力。

后市展望

申萬(wàn)宏源研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前油價(jià)下跌是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和需求回落的提前反應(yīng)。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，相對(duì)于2008年10月-2009年1月，以及2014年9月-2016年1月的急劇下跌，當(dāng)前油價(jià)對(duì)于預(yù)期的反應(yīng)較為充分，繼續(xù)出現(xiàn)大跌或大漲的概率不大。中短期主要影響油價(jià)的關(guān)鍵因素在于：1）目前全球庫(kù)存積累，需求能否消化；2）美聯(lián)儲(chǔ)加息及全球利率走勢(shì)；3）OPEC能否進(jìn)一步減產(chǎn)。

(關(guān)鍵字：大宗商品 商品期貨 黑色系 螺紋鋼 焦炭 鐵礦石)