過去的2016年光伏行業(yè)呈現(xiàn)全線走強(qiáng)的格局，然而表現(xiàn)不俗的背后，還是隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，高企的資產(chǎn)負(fù)債率似乎并沒有得到有效化解。

2016年前三季度，在美上市的主流企業(yè)營(yíng)收都有不錯(cuò)業(yè)績(jī)，晶科（JKS.NYSE）和天合光能（TSL.NYSE）收入為26億美元、25.2億美元、阿特斯（CSIQ.NASDAQ）為21.8億美元、韓華（HSOL． NASDAQ）為18.6億美元。

從各大公司的毛利率來(lái)看，仍處于平穩(wěn)狀態(tài)。

去年前三季度中，晶科和天合分別有4982兆瓦和4442.8兆瓦的發(fā)貨量，阿特斯和韓華、晶澳（JASO.NASDAQ）都在3343兆瓦~3700兆瓦，屬于第二梯隊(duì)。

但是，營(yíng)收、發(fā)貨等數(shù)字風(fēng)光的背后，卻無(wú)法忽視資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)微升的問題。

從2015年第二季度開始，天合光能的資產(chǎn)負(fù)債率就在上升中，現(xiàn)已達(dá)70.36%，隨后逐步上揚(yáng)，2016年第三季度突破至76.16%。阿特斯于2016年的三個(gè)單季負(fù)債率都在81%以上。

昱輝陽(yáng)光（SOL.NYSE）和英利（YGE.NYSE）的表現(xiàn)更差。單個(gè)季度看，昱輝陽(yáng)光資產(chǎn)負(fù)債率維持在91.44%~92.64%，英利則在去年前三季分別高達(dá)127.79%、127.67%和131.37%的負(fù)債率。

陽(yáng)光保險(xiǎn)研究部新能源分析師王潤(rùn)川評(píng)價(jià)道，光伏企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高不是今天才發(fā)生的，以往多年來(lái)都不低。對(duì)比天合光能和昱輝陽(yáng)光兩家企業(yè)發(fā)現(xiàn)，2013年第二季度、第三季度，天合光能的資產(chǎn)負(fù)債率皆超70%；昱輝陽(yáng)光在2013年第三季度起至2014年全年的資產(chǎn)負(fù)債率維持在90%以上。

上海環(huán)順光電科技有限公司分析師薛天兵透露，人民幣貶值對(duì)于降低負(fù)債有一定幫助，以美元方式記債的公司可能會(huì)受益，部分公司的財(cái)務(wù)收益也確實(shí)出現(xiàn)了“由虧轉(zhuǎn)盈”跡象。

人民幣貶值無(wú)法大幅緩解光伏公司的負(fù)債。之所以其債務(wù)長(zhǎng)期高位，有幾大因素。

前期發(fā)展中，受政府、銀行等力捧，加之上市，光伏公司得以迅速擴(kuò)張，債務(wù)也增加過快。但金融危機(jī)之后，各企業(yè)并沒有獲得資本市場(chǎng)的重新信賴，再融資陷入困境。當(dāng)光伏的市場(chǎng)需求由歐洲轉(zhuǎn)至亞洲后，各主要制造商為了提高市場(chǎng)份額，仍然大舉擴(kuò)容，只能依賴于融資成本高的方式來(lái)做大。

盡管負(fù)債高，但主要公司的現(xiàn)金流依然穩(wěn)定，加上光伏行業(yè)有所起色，因此現(xiàn)階段沒有出現(xiàn)大批量繼續(xù)倒閉的局面。但高昂的負(fù)債依然是壓在各個(gè)公司老板心頭的一塊石頭。

哪些企業(yè)的“短期、一年內(nèi)到期的債務(wù)”（下稱“短債”）數(shù)據(jù)已得到部分緩解呢？韓華是其中一個(gè)，該公司在與Q cells重組、注資后，短債指標(biāo)就在下降：2016年前三季度，韓華短債分別為4.5億美元、3.79億美元和4.14億美元。而2015年四個(gè)季度，其短債分別在4.61億~6.31億美元。

但受業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響，部分企業(yè)的短債也明顯上升。類似英利這樣資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至100%以上的企業(yè)，想要化解高負(fù)債幾乎無(wú)解。

(關(guān)鍵字：光伏企業(yè) 天合光能 毛利率 資產(chǎn)負(fù)債率)