雖然已公布的年報數(shù)據(jù)顯示，2012年A股上市公司的整體業(yè)績表現(xiàn)平平，但上市公司去庫存化的努力卻取得初步成效，超過400家上市公司的存貨規(guī)模出現(xiàn)同比下降。業(yè)內(nèi)人士指出，一旦經(jīng)濟(jì)景氣度回升，較低的庫存水平將會放大行業(yè)的價格彈性，從而為相關(guān)公司帶來股價重置動力。

上市公司庫存壓力漸緩解

據(jù)本報數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至昨日，滬深兩市已有1293家上市公司公布2012年年報，相關(guān)公司在報告期內(nèi)總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.66萬億元，同比增長2.53%。與缺乏亮點(diǎn)的整體業(yè)績相比，上市公司去庫存化的努力在2012年取得了初步成效。在剔除金融類以及不具備可比數(shù)據(jù)的上市公司后，1244家公司在報告期內(nèi)的存貨總計(jì)約3.29萬億元，同比增長約16.67%，雖然存貨總規(guī)模仍在上升，但與2011年存貨同比增長28.49%的增速相比，上市公司在2012年承受的存貨壓力明顯下降。

特別是2012年上市公司去庫存的步伐一直沒有停止。可比數(shù)據(jù)顯示，上市公司2012年一季報庫存增速一度高達(dá)26.1%，中報時略有下滑，降至17.99%，三季報進(jìn)一步降至15.07%。在存貨增速放緩的同時，存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等代表上市公司營運(yùn)能力的數(shù)據(jù)也明顯好轉(zhuǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，A股上市公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率從2011年年底的30.25次上升至2012年年底的35.08次；平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則從337.72天降至281.47天。眾所周知，上市公司存貨周轉(zhuǎn)率的上升和周轉(zhuǎn)天數(shù)的下降，意味著企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力有所提升。

四大行業(yè)去庫存成效明顯

具體公司而言，有445家上市公司2012年的存貨規(guī)模較2011年出現(xiàn)不同程度的下降，占有可比數(shù)據(jù)公司總量的35.77%，其中武昌魚去庫存化尤為神速，截至2012年年底，武昌魚的存貨規(guī)模僅為56.19萬元，較2011年年底時25.32億元的數(shù)據(jù)縮水約99.98%。此外，甘肅電投、四川金頂?shù)?2家公司的存貨規(guī)模也在2012年出現(xiàn)了50%以上的降幅。在行業(yè)方面，輕工制造、信息設(shè)備、鋼鐵、公用事業(yè)等四大行業(yè)去庫存的成效較為明顯，其中鋼鐵行業(yè)去庫存的進(jìn)度遙遙領(lǐng)先，已公布年報的16家鋼鐵類上市公司的存貨總計(jì)約924.28億元，同比下降有11家公司的庫存規(guī)模較2011年有所下滑15.15%。

不過伴隨去年下半年以來，房地產(chǎn)市場的持續(xù)火爆，房地產(chǎn)上市企業(yè)已經(jīng)從“去庫存”轉(zhuǎn)向“補(bǔ)庫存”，目前已公布年報的74家房地產(chǎn)上市企業(yè)的總存貨規(guī)模高達(dá)1萬億元，同比增長約21.33%。浙商證券投資顧問賴藝?yán)俦硎荆�進(jìn)入2012年下半年后，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入弱復(fù)蘇階段，周期性行業(yè)的庫存壓力開始減小，加上上市公司去年持續(xù)強(qiáng)化去庫存的努力，將去庫存化放在企業(yè)經(jīng)營中較為優(yōu)先的位置（具體表現(xiàn)之一便是上市公司2012年?duì)I業(yè)收入增速明顯快于凈利潤增速），故而促成了上市公司庫存壓力較2011年有所減小。

可關(guān)注去庫存能力強(qiáng)個股

業(yè)內(nèi)人士分析，庫存規(guī)模的高低直接影響到上市公司的盈利能力，特別是在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局較為明顯的背景下，具備較強(qiáng)去庫存化能力的上市公司存在股價重置的預(yù)期。浙商證券投資顧問賴藝?yán)僬J(rèn)為，隨著CPI逐漸回落以及經(jīng)濟(jì)增速的放緩，上市公司可能因此前囤積的原材料價格回落而給公司帶來大量的跌價計(jì)提，因此存貨過高對上市公司的業(yè)績是一大隱患。同時存貨的大幅增長會引發(fā)上市公司現(xiàn)金流的緊張，而現(xiàn)金流惡化會減弱上市公司抗風(fēng)險能力，提升公司的資產(chǎn)負(fù)債率，同時會引發(fā)上市公司再融資的需求。而庫存壓力較低的上市公司面臨的上述隱患則要小得多，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和大盤持續(xù)震蕩的背景下，其抗風(fēng)險能力顯然更強(qiáng)。

廣發(fā)證券投資顧問鄭有利則表示，從2012年二季度開始，A股上市公司去庫存化的節(jié)奏開始加快，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)加速上行或者所屬行業(yè)景氣度大幅上升，那些去庫存化行動已經(jīng)持續(xù)時間較長的行業(yè)和上市公司，將借助較低的庫存水平放大自身產(chǎn)品的價格彈性，公司產(chǎn)品的銷量和毛利都將充分改善，從而有助于公司業(yè)績的提升，基于此邏輯，前期庫存已經(jīng)有了大幅調(diào)整的交通運(yùn)輸、輕工制造、信息設(shè)備等板塊中的低庫存?zhèn)�股具備一定的關(guān)注價值，投資者可重點(diǎn)關(guān)注存貨增速連續(xù)4個季度下滑、毛利率保持相對穩(wěn)定且高于行業(yè)平均水平、去年凈利潤增速不低于20%的個股。

(關(guān)鍵字：鋼鐵 庫存 價格)