近日資本市場利好政策密集出臺，A股市場出現(xiàn)的持續(xù)單邊下行、陰跌態(tài)勢有所改變，各地地方政府也陸續(xù)出臺救市政策。

針對A股上市公司的大多數(shù)民營公司控股股東或?qū)嶋H控制人加杠桿盲目擴展，股權(quán)全部或大比例質(zhì)押，股市長時間下跌，導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押達到補倉警戒線，面臨著爆倉的風(fēng)險，地方政府的融資平臺迅速出手接收民營上市公司控制權(quán)，政府及監(jiān)管各部門的各種利好政策陸續(xù)出臺的情況下，疊加的多重利好效果逐步顯現(xiàn)，資本市場又迎來了并購重組的春天。

一、中國正在成為最有投資價值的市場，泡沫已經(jīng)大大縮小，上市公司質(zhì)量正在改善，估值處于歷史低位

中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴近日就當(dāng)前經(jīng)濟金融熱點問題接受了采訪。針對中國股市近期大幅波動，劉鶴認(rèn)為，這是諸多因素造成的。首先是外部因素，主要國家央行加息后，全球股市都開始波動，有所下滑，美國股市也出現(xiàn)明顯回調(diào)，目前這個過程還在繼續(xù)。投資者很關(guān)心民營經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)權(quán)保護等問題。此外，最近幾天也存在一些市場的技術(shù)性因素，比如在股市下滑過程中出現(xiàn)了被動減倉的現(xiàn)象。這些因素疊加在一起，使得股市產(chǎn)生波動。結(jié)合國際投資機構(gòu)對中國股市的評估和國內(nèi)專業(yè)機構(gòu)的市場分析，大家比較一致的看法是，從全球資產(chǎn)配置來看，中國正在成為最有投資價值的市場，泡沫已經(jīng)大大縮小，上市公司質(zhì)量正在改善，估值處于歷史低位，所以很多機構(gòu)建議對中國股市給予高度關(guān)注，認(rèn)為中國股市已經(jīng)具有較高投資價值�？梢哉f，股市的調(diào)整和出清，正為股市長期健康發(fā)展創(chuàng)造出好的投資機會。

二、當(dāng)前股市估值已處于歷史較低水平，與我國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟基本面形成反差

針對近期股市情況，中國人民銀行行長易綱近日接受采訪認(rèn)為，第一，近期股市波動主要受投資者預(yù)期和情緒影響。實際上，當(dāng)前我國經(jīng)濟基本面良好，金融風(fēng)險防控取得進展，宏觀杠桿率已經(jīng)企穩(wěn)，經(jīng)濟內(nèi)生增長潛力巨大，經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的動力增強。總體看，當(dāng)前股市估值已處于歷史較低水平，與我國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟基本面形成反差。第二，近期一些地方政府相繼出臺了支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)流動性的政策，對此我們積極鼓勵，人民銀行也正研究繼續(xù)出臺有針對性的措施，緩解企業(yè)融資困難問題。一是推動實施民營企業(yè)債券融資支持計劃，通過信用風(fēng)險緩釋為部分發(fā)債遇到困難的民營企業(yè)提供信用增進服務(wù)，帶動民營企業(yè)整體融資恢復(fù)。二是推進民營企業(yè)股權(quán)融資支持計劃，支持符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民營企業(yè)發(fā)展支持基金，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供股權(quán)融資支持。三是央行綜合運用再貸款、再貼現(xiàn)、中期借貸便利等貨幣政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能，支持商業(yè)銀行擴大對民營企業(yè)的信貸投放。第三，人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，前瞻性地做好相關(guān)政策儲備，保持流動性合理穩(wěn)定，促進市場的健康平穩(wěn)發(fā)展，營造良好的經(jīng)濟金融環(huán)境。

三、始終堅持以改革開放創(chuàng)新為主線來穩(wěn)定和提振市場信心

中國證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余就市場關(guān)注的重點問題近日接受新華社記者采訪，劉士余提出：證監(jiān)會始終堅持以改革開放創(chuàng)新為主線來穩(wěn)定和提振市場信心。近期推進的主要措施包括以下方面：

一是即將出臺《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》。允許過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品滾動續(xù)作，以承接未到期資產(chǎn)。過渡期結(jié)束后，確實難以完成整改的產(chǎn)品，可在獲得證監(jiān)會認(rèn)可后，采取適當(dāng)措施妥善處理，確保業(yè)務(wù)活動有效接續(xù)，投資者合法權(quán)益得到有效保護。

二是盡快完善上市公司股份回購制度。相關(guān)修法草案已經(jīng)按照立法程序由國務(wù)院提請全國人大常委會審議。證監(jiān)會將會同有關(guān)部門積極配合做好相關(guān)工作，高效率支持符合條件的上市公司依法合規(guī)回購股份。

三是繼續(xù)深化并購重組市場化改革。已經(jīng)推出并購重組“小額快速”審核機制，即將按行業(yè)實行“分道制”審核，對高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用。豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵和支持上市公司依托并購重組做優(yōu)做大做強。

四是鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金，幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境，促進其健康發(fā)展。

五是鼓勵私募股權(quán)基金通過參與非公開發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票，參與上市公司并購重組。

六是繼續(xù)全方位擴大開放，支持外資資管機構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立法人機構(gòu)，從事包括股票等權(quán)益型資產(chǎn)在內(nèi)的資管業(yè)務(wù)。

在支持民營企業(yè)發(fā)展方面，劉士余提出：民營經(jīng)濟是國家經(jīng)濟血脈的重要組成部分，民營企業(yè)的競爭力是國家競爭力的重要組成部分，民營控股的上市公司是公眾公司。我們必須牢牢堅持“兩個毫不動搖”，從制度和工具等多方面加強創(chuàng)新，支持民營企業(yè)發(fā)展。

一是增強創(chuàng)業(yè)板的包容性，提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。推進新三板發(fā)行與交易制度改革，提升對掛牌企業(yè)的融資服務(wù)功能。

二是鼓勵包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的各類資管機構(gòu)以更加市場化的方式募集資金，發(fā)起設(shè)立主要投資于民營企業(yè)的股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司并購重組。

三是探索運用成熟的信用增進工具，幫助民營企業(yè)特別是民營控股上市公司解決發(fā)債難的問題。支持中小型民營企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)�券、私募債券和其他專項債�?wù)工具。

四、允許保險資金設(shè)立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管

中國銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，近日我國金融市場受多種因素影響出現(xiàn)較大幅度異常波動，與我國經(jīng)濟發(fā)展基本面嚴(yán)重脫節(jié)，與我國金融體系整體穩(wěn)健狀況不相符合。為了防范股權(quán)質(zhì)押爆倉風(fēng)險的持續(xù)蔓延，要求銀行業(yè)金融機構(gòu)科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，在質(zhì)押品觸及止損線時，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)綜合評估出質(zhì)人實際風(fēng)險和未來發(fā)展前景等因素，采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥處理。除了要求銀行穩(wěn)妥處理股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險外，保險也可在穩(wěn)定股市方面發(fā)揮作用，將充分發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險資金設(shè)立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

五、在已允許銀行私募理財產(chǎn)品直接投資股票和公募理財產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進一步允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票

近日，中國銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見�！独碡斪庸�司管理辦法》對“理財新規(guī)”部分規(guī)定進行了適當(dāng)調(diào)整，使理財子公司的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其他資管機構(gòu)總體保持一致。

一是在公募理財產(chǎn)品投資股票和銷售起點方面，在前期已允許銀行私募理財產(chǎn)品直接投資股票和公募理財產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進一步允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票；參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，不在《理財子公司管理辦法》中設(shè)置理財產(chǎn)品銷售起點金額。

二是在銷售渠道和投資者適當(dāng)性管理方面，規(guī)定子公司理財產(chǎn)品可以通過銀行業(yè)金融機構(gòu)代銷，也可以通過銀保監(jiān)會認(rèn)可的其他機構(gòu)代銷，并遵守關(guān)于營業(yè)場所專區(qū)銷售和錄音錄像、客戶風(fēng)險承受能力評估、風(fēng)險匹配原則、信息披露等規(guī)定。參照其他資管產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定，不強制要求個人投資者首次購買理財產(chǎn)品進行面簽。

三是在非標(biāo)債權(quán)投資限額管理方面，根據(jù)理財子公司特點，僅要求非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資余額不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

四是在產(chǎn)品分級方面，允許子公司發(fā)行分級理財產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)遵守“資管新規(guī)”和《理財子公司管理辦法》關(guān)于分級資管產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定。

五是在理財合作機構(gòu)范圍方面，與“資管新規(guī)”一致，規(guī)定子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)、受托投資機構(gòu)只能為持牌金融機構(gòu)，但私募理財產(chǎn)品的合作機構(gòu)、公募理財產(chǎn)品的投資顧問可以為持牌金融機構(gòu)，也可以為依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金管理人。

六是在風(fēng)險管理方面，要求理財子公司計提風(fēng)險準(zhǔn)備金，遵守凈資本相關(guān)要求；強化風(fēng)險隔離，加強關(guān)聯(lián)交易管理；遵守公司治理、業(yè)務(wù)管理、內(nèi)控審計、人員管理、投資者保護等方面的具體要求。此外，根據(jù)“資管新規(guī)”和“理財新規(guī)”，理財子公司還需遵守杠桿水平、流動性、集中度管理等方面的定性和定量監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

六、證監(jiān)會將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月

證監(jiān)會周六加班修改并購重組政策，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月，提速兩年半。

20日晚間，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬就IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易相關(guān)政策答記者問，常德鵬指出，證監(jiān)會將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。

常德鵬介紹，為防止部分資質(zhì)較差的IPO被否企業(yè)繞道并購重組登陸資本市場，前期證監(jiān)會發(fā)布相關(guān)問題與解答，對IPO被否企業(yè)籌劃重組上市設(shè)置了3年的間隔期要求，并強化信息披露監(jiān)管。這一做法對防范監(jiān)管套利、維護市場秩序起到了積極作用�？紤]到IPO被否原因多種多樣，在對被否原因進行整改后，不乏公司治理規(guī)范、盈利能力良好的企業(yè)，其利用資本市場發(fā)展壯大的呼聲非常強烈。

為回應(yīng)市場需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報IPO的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購重組，推動上市公司質(zhì)量提升，證監(jiān)會將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。證監(jiān)會將繼續(xù)深化并購重組市場化改革，服務(wù)國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

七、實施好民企債券融資支持計劃，研究支持民企股權(quán)融資，鼓勵符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民企發(fā)展支持基金

國務(wù)院副總理劉鶴近日主持國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開防范化解金融風(fēng)險第十次專題會議，重點分析三季度經(jīng)濟金融形勢，研究做好進一步改善企業(yè)金融環(huán)境和防范化解金融風(fēng)險有關(guān)工作。此次會議的重點包括：

一、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)中有進的基本態(tài)勢。從金融領(lǐng)域看，積極實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，市場流動性總體上合理充裕，人民幣匯率彈性增強并保持基本穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性去杠桿穩(wěn)步推進，部分機構(gòu)前期盲目擴張行為明顯收斂。但也必須看到，我國經(jīng)濟仍處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，在內(nèi)外因素的共同作用下，歷史上積累的一些風(fēng)險和矛盾正在水落石出，對形勢要客觀認(rèn)識、理性看待，對存在問題要開準(zhǔn)藥方，及時解決。

二、做好當(dāng)前金融工作，要按照黨中央、國務(wù)院總體要求和部署，進一步增強“四個意識”，保持戰(zhàn)略定力，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，講忠誠、講干凈、講擔(dān)當(dāng)，沉著應(yīng)對，統(tǒng)籌謀劃，綜合施策。要處理好穩(wěn)增長和防風(fēng)險的平衡，聚焦進一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在實施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。

三、實施穩(wěn)健中性貨幣政策。要進一步增強前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，重在疏通傳導(dǎo)機制，處理好穩(wěn)增長與去杠桿、強監(jiān)管的關(guān)系。

四、增強微觀主體活力。特別要聚焦解決中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題，實施好民企債券融資支持計劃，研究支持民企股權(quán)融資，鼓勵符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民企發(fā)展支持基金；完善商業(yè)銀行考核體系，提高民營企業(yè)授信業(yè)務(wù)的考核權(quán)重；健全盡職免責(zé)和容錯糾錯機制，對已盡職但出現(xiàn)風(fēng)險的項目，可免除責(zé)任；對暫時遇到經(jīng)營困難，但產(chǎn)品有市場、項目有發(fā)展前景、技術(shù)有市場競爭力的企業(yè)，不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸；有效治理附加不合理貸款條件、人為拉長融資鏈條等問題。要認(rèn)真總結(jié)國有企業(yè)混改試點經(jīng)驗，加大下一步改革力度。

五、發(fā)揮好資本市場樞紐功能。資本市場關(guān)聯(lián)度高，對市場預(yù)期影響大，資本市場對穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期發(fā)揮著關(guān)鍵作用。要堅持市場化取向，加快完善資本市場基本制度。前期已經(jīng)研究確定的政策要盡快推出，要深入研究有利于資本市場長期健康發(fā)展的重大改革舉措，成熟一項，推出一項。

會議強調(diào)，當(dāng)前社會各界最關(guān)注的是已經(jīng)承諾的各項政策措施落實情況，10月19日對外宣布的穩(wěn)定市場、完善市場基本制度、鼓勵長期資金入市、促進國企改革和民企發(fā)展、擴大開放等五方面政策，要快速扎實地落實到位。人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局、發(fā)展改革委、財政部等有關(guān)部門要加快工作節(jié)奏，政策成熟后立即推出，推出后狠抓落實。國務(wù)院金融委辦公室近期要會同有關(guān)部門進行實地督查，確保落實到位。

八、進一步推動MSCI、富時羅素等國際主流指數(shù)提升A股納入因子權(quán)重，加大向境外投資者推介A股的力度，增強A股的國際影響力和吸引力

上交所將不斷鞏固市場發(fā)展基礎(chǔ)，積極防范和化解市場風(fēng)險，采取有效改革措施增強市場發(fā)展后勁，努力營造有利于長期投資的良好市場環(huán)境。

一是積極推動提高上市公司質(zhì)量。加強優(yōu)質(zhì)上市資源培育力度，持續(xù)推動上市公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，進一步鼓勵具備條件的上市公司保持或加大分紅比例，使市場形成一批“持續(xù)穩(wěn)健的高分紅藍(lán)籌股群體”，為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)、安全的投資標(biāo)的。大力推動上市公司股份回購制度的完善，鼓勵符合條件的上市公司及其大股東、董監(jiān)高依法合規(guī)回購、增持股份，支持上市公司利用有利時機實施股權(quán)激勵、員工持股計劃，提振投資者對上市公司發(fā)展的信心。

二是加大上市公司并購重組支持力度。上交所將緊緊圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，支持上市公司通過并購重組出清落后產(chǎn)能，增強核心競爭力。重點支持新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品通過并購重組進入上市公司，充分發(fā)揮好并購重組在支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、上市公司做優(yōu)做強的獨特優(yōu)勢。

三是積極化解市場風(fēng)險。上交所將持續(xù)監(jiān)測股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險動態(tài)變化，做好股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險管理應(yīng)對方案，完善上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股票質(zhì)押式回購交易等規(guī)則，為平穩(wěn)有效化解股票質(zhì)押違約風(fēng)險提供機制保障。積極研究推出創(chuàng)新型基金等金融工具，幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。

四是積極推進交易所債券市場創(chuàng)新。積極推出新型債券品種，完善債券發(fā)行機制，更好滿足民營企業(yè)特別是民營控股上市公司發(fā)債的需要，支持中小型民營企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)�券、私募債券和其他債�?wù)融資工具。積極研究推出債券信用風(fēng)險緩釋工具，充分發(fā)揮交易所優(yōu)勢，聯(lián)合各方力量積極化解信用債券違約風(fēng)險。

五是積極引導(dǎo)境內(nèi)外長期資金投資A股。進一步推動MSCI、富時羅素等國際主流指數(shù)提升A股納入因子權(quán)重，加大向境外投資者推介A股的力度，增強A股的國際影響力和吸引力。同時，配合境內(nèi)保險資金加大入市力度等政策，積極研究出臺支持長期資金投資A股的有效措施。

上交所將堅持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，持續(xù)推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型，堅決履行一線監(jiān)管責(zé)任，加強對重點高風(fēng)險上市公司、嚴(yán)重異常交易行為的監(jiān)管，重點遏制虛假重組、內(nèi)幕交易、惡意砸盤等違法違規(guī)行為，切實保護投資者合法權(quán)益。

同時，上交所認(rèn)真學(xué)習(xí)了中國證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余就市場關(guān)注的重點問題接受記者采訪時的談話精神，將堅決貫徹落實中國證監(jiān)會關(guān)于維護當(dāng)前資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的一系列工作部署，深入推進法治化、市場化、國際化建設(shè)，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護的資本市場。

九、健全完善適合創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展的制度安排，增強創(chuàng)業(yè)板包容性，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度

深交所提出，全所上下要將維護市場穩(wěn)健運行和防范化解重點風(fēng)險放在突出重要位置。

全面排查上市公司風(fēng)險，優(yōu)化完善股票質(zhì)押信息披露規(guī)則，與地方政府、金融機構(gòu)等有關(guān)方面密切配合，共同幫助支持有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。

加快制度建設(shè)，研究修訂完善股份回購制度配套規(guī)則，支持具備條件的上市公司依法合規(guī)回購股份，推進并購重組市場化改革，加大對產(chǎn)業(yè)整合、轉(zhuǎn)型升級、海外兼并等交易的支持力度，鼓勵產(chǎn)業(yè)并購基金及創(chuàng)新支付工具的運用，助力上市公司依托并購重組轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展。

推進深化創(chuàng)業(yè)板改革，健全完善適合創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展的制度安排，增強創(chuàng)業(yè)板包容性，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度。充分發(fā)揮深交所服務(wù)民營企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)、中小企業(yè)的特色和優(yōu)勢，通過多層次股權(quán)市場和多種債務(wù)工具，努力幫助企業(yè)解決融資難問題。

加大市場運行監(jiān)測力度，加強市場分析研判，全面排查股票質(zhì)押違約、融資融券強平、上市公司退市、債券兌付等風(fēng)險，完善風(fēng)險應(yīng)急管理體系，提升風(fēng)險防控能力。

下一步，深交所將按照證監(jiān)會黨委部署，切實做好維護市場穩(wěn)健運行和重點領(lǐng)域風(fēng)險防范化解工作，堅定不移深化改革、擴大開放，全力服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，持續(xù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力，勇于擔(dān)當(dāng)，快速行動，狠抓落實，充分發(fā)揮交易所功能作用，以具體、有效的措施穩(wěn)定市場預(yù)期、增強市場信心，促進資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

十、將對符合條件的私募基金和資產(chǎn)管理計劃特別提供產(chǎn)品備案及重大事項變更的“綠色通道”服務(wù)，紓解當(dāng)前上市公司股權(quán)質(zhì)押問題

為支持私募基金管理人和證券期貨經(jīng)營機構(gòu)(含證券公司私募基金子公司)募集設(shè)立的私募基金和資產(chǎn)管理計劃參與市場化、法治化并購重組，紓解當(dāng)前上市公司股權(quán)質(zhì)押問題，自本通知發(fā)布之日起，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱協(xié)會)將對符合條件的私募基金和資產(chǎn)管理計劃特別提供產(chǎn)品備案及重大事項變更的“綠色通道”服務(wù)，具體安排如下：

一、針對參與上市公司并購重組交易的私募基金和資產(chǎn)管理計劃的新增產(chǎn)品備案申請，協(xié)會將在材料齊備后2個工作日內(nèi)完成備案并對外公示。

二、針對已備案私募基金、資產(chǎn)管理計劃因參與上市公司并購重組交易申請變更相關(guān)投資策略、投資范圍等基金合同(合伙協(xié)議或基金公司章程)內(nèi)容所提交的產(chǎn)品重大事項變更申請，協(xié)會將在材料齊備后2個工作日內(nèi)完成基金重大事項變更手續(xù)。

三、私募基金管理人和證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺(https://ambers.amac.org.cn)申請上述基金產(chǎn)品備案申請及產(chǎn)品重大事項變更申請時，請依照如下要求填報系統(tǒng)信息材料：

(一)私募基金

(1)基金類型選擇“私募股權(quán)投資基金”；

(2)基本信息頁面中，產(chǎn)品類型選擇“并購基金”，是否涉及上市公司并購重組字段選擇“是”；

(3)相關(guān)附件上傳頁面中，在“管理人(投顧)需要說明問題的文件”中上傳有關(guān)業(yè)務(wù)支持文件。業(yè)務(wù)支持文件可以是《立項報告》、《投資框架協(xié)議》、《投資意向書》、《盡調(diào)報告》等。

(二)資產(chǎn)管理計劃

(1)基本信息頁面中，產(chǎn)品類型應(yīng)選擇“權(quán)益類”或“混合類”，是否涉及上市公司并購重組字段選擇“是”；

(2)相關(guān)附件上傳頁面中，在“管理人需要提交的其他文件”中上傳有關(guān)業(yè)務(wù)支持文件。業(yè)務(wù)支持文件可以是《立項報告》《投資框架協(xié)議》《投資意向書》《盡調(diào)報告》等。

此外，協(xié)會已與中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司建立密切的信息交換機制。私募基金、資產(chǎn)管理計劃的產(chǎn)品編碼將于完成備案后的次日向中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司進行數(shù)據(jù)同步，便于私募基金和資產(chǎn)管理計劃開立證券賬戶。

十一、利好政策全方位出臺，有效措施馳援民企

在利好政策多重疊加的情形下，A股市場民營企業(yè)大股東的質(zhì)押風(fēng)險將會得到緩解，遇到資金流動性問題的民營上市公司將尋找地方政府及國資合作，形成地方國資收購民營上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)移的市場化選擇。按目前的市場情況分析來看，全國各地的地方政府及國資平臺將會陸續(xù)安排有關(guān)“救助”和“馳援”的舉措。國資的進入將會大大緩解民營企業(yè)的流動性緊張狀況，切斷由股東層面的流動性危機演變?yōu)樯鲜泄�司層面的風(fēng)險和區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的傳導(dǎo)鏈條。據(jù)有關(guān)報道，深圳市國資委已安排數(shù)百億專項資金，計劃從債權(quán)和股權(quán)兩個方面入手，構(gòu)建風(fēng)險共濟體制。據(jù)稱深圳已設(shè)立了由市政府主要領(lǐng)導(dǎo)任組長，經(jīng)貿(mào)信息委、財政委、國資委、金融辦等10個部門組成的專項工作小組，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)化解上市公司控股股東股票質(zhì)押風(fēng)險事宜。改善上市公司流動性的“風(fēng)險共濟”資金目前已經(jīng)到位，首批逾20家獲“救助”企業(yè)也已敲定。據(jù)知情人士透露：本次‘馳援’是建立在上市公司實際控制人盡責(zé)自救的基礎(chǔ)上，按照市場化運作的原則進行，方式包括過橋貸款、委托貸款、債權(quán)收購、股權(quán)收購等，向上市公司或?qū)嶋H控制人提供流動性支持化解平倉困難。

在政策層面的積極號召下，《國務(wù)院關(guān)于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》要求構(gòu)建國有資本市場化運作的專業(yè)平臺，促進國有資本合理流動，優(yōu)化國有資本布局，提高國有資本配置和運營效率，更好地服務(wù)國家戰(zhàn)略需要。國企改革強調(diào)市場化經(jīng)營，國有資本正從“管經(jīng)營”向著“管資本”推進，在更加注重企業(yè)經(jīng)營效率和市場化運營的大背景下，國資公司收購上市公司的權(quán)限有所放寬，在A股的持續(xù)跌勢下，不少上市公司流動性枯竭，渴望優(yōu)勢資本接盤，而國資現(xiàn)金流充裕，民營上市公司的股權(quán)交易有望成為雙贏的局面。近期國資并購民營上市公司數(shù)量增多，一方面在去杠桿大背景下，很多民營上市公司股權(quán)質(zhì)押率接近100%，大股東資金鏈緊張面臨爆倉風(fēng)險，所以主動尋求國資進場，緩解流動性壓力；另一方面，隨著“殼價”不斷走低，許多地方國資有尋找上市公司作為資本運作平臺的意愿增強。國資出面收購上市公司股權(quán)，一般會從兩個投資維度來考慮，收購方就是國有企業(yè)資本運營業(yè)務(wù)，買殼的目的或是為旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化做戰(zhàn)略布局；或是國有資本運營公司要進行新興產(chǎn)業(yè)的投融資，先行介入與其戰(zhàn)略發(fā)展相關(guān)聯(lián)的行業(yè)，為產(chǎn)業(yè)延伸提供業(yè)態(tài)的可擴張性。

從目前市場股權(quán)質(zhì)押的數(shù)據(jù)分析來看，數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，兩市共有2422家上市公司大股東存在股權(quán)質(zhì)押未解押，占全部A股的68.2%；質(zhì)押總股數(shù)5984.73億股，較2018年初總質(zhì)押4197.03億股出現(xiàn)增長，質(zhì)押股數(shù)占A股市場總股本略低于10%；市場最新質(zhì)押總市值為3.95萬億元，較年初4.57萬億縮水近14%。其中，兩市共約600只個股股價低于相關(guān)股東質(zhì)押的平倉線。隨著A股持續(xù)非理性下跌，特別是10月份以來波動加劇，上市公司股權(quán)質(zhì)押、債務(wù)違約更趨頻繁，地方國資接盤民營企業(yè)股權(quán)的步伐不斷加快。迄今為止，北京、深圳、山東、福建、四川、河南等地區(qū)的國資，均準(zhǔn)備或已入場接手民營上市公司股權(quán)，為A股提供流動性支持。除了深圳之外，北京、順德、杭州等也都在加快行動。順德市醞釀出臺緩解當(dāng)?shù)厣鲜泄�司股�?quán)質(zhì)押風(fēng)險的方案，擬安排專項資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個方面入手，降低當(dāng)?shù)厣鲜泄�司股票質(zhì)押風(fēng)險，改善上市公司流動性。杭州也在醞釀支持轄區(qū)上市公司方案。有消息稱，杭州的計劃方案，操作模式與深圳類似，即通過成立類似專項基金的方式運作。然后給轄區(qū)內(nèi)的境內(nèi)民營上市公司，主要通過兩種方式救濟：低息乃至無息貸款給上市公司；或國有資本直接持股。北京海淀成立規(guī)模達百億的紓困基金，幫扶上市公司，化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，北京市政府有意再配一定比例的資金給予支持。從目前地方國資持股的民營上市公司來分析，地方國資“拆雷”、救援的對象，大多數(shù)以本地上市公司為主。從目前的地方政府及國資平臺的接盤的市場情況分析來看，國企跑步進場，解困上市公司民營企業(yè)質(zhì)押風(fēng)險已成為資本市場救援的有效手段。利好資本市場政策的全方位出臺，不僅可以增強市場信心，解困民營上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押的爆倉風(fēng)險，而且對穩(wěn)定市場預(yù)期也有積極作用。

(關(guān)鍵字：政策 民企 措施)