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雙節(jié)過后，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)整體震蕩，但焦炭期貨卻繼9月初之后再度出現(xiàn)一輪階段性上漲行情。主力合約1301期價(jià)連續(xù)突破短期高點(diǎn)，接近1600元/噸整數(shù)關(guān)口。連續(xù)瘋漲的同時(shí)，市場(chǎng)看漲熱情急劇升溫，持倉量持續(xù)增長(zhǎng)，最高時(shí)達(dá)到20萬手左右。不過筆者認(rèn)為，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)明顯的牛市信號(hào)，基本面整體依然維持弱勢(shì)，期價(jià)上漲格局后期隨時(shí)可能中斷，出現(xiàn)高位回落。
首先，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然低迷。筆者上周走訪了山西一大型煤焦企業(yè)，據(jù)企業(yè)高層介紹，由于焦化廠今年以來虧損幅度較大，其冶金焦?fàn)t已經(jīng)停產(chǎn)，目前主要生產(chǎn)鑄造焦，而周邊地區(qū)的焦化廠總體開工率不足50%，目前并未有增產(chǎn)冶金焦的計(jì)劃，對(duì)于整個(gè)冶金焦的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)依然看淡，這表明現(xiàn)貨市場(chǎng)短期并沒有出現(xiàn)升溫。另外從現(xiàn)貨價(jià)格來看，盡管各地焦炭現(xiàn)貨價(jià)格普遍止跌，不少地區(qū)出現(xiàn)反彈，但幅度總體來說較為有限，山西地區(qū)自9月的最低點(diǎn)反彈僅僅50元/噸，達(dá)到1300元/噸附近；而河北地區(qū)情況也基本如此，相對(duì)于期貨價(jià)格的大幅上漲而言，現(xiàn)貨反應(yīng)顯得比較平淡。這造成了期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步拉開，一旦價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，將造成焦炭現(xiàn)貨企業(yè)增產(chǎn)并在期貨市場(chǎng)上大量拋貨，這將形成兩者價(jià)差的迅速縮窄，這也就意味著期貨價(jià)格難以進(jìn)一步走高。
圖表1：國(guó)內(nèi)一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨價(jià)格 圖表2：大商所焦炭期貨1301合約
其次，鋼價(jià)上漲近期受阻。從下游鋼材的近況來看，9月鋼材價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，這導(dǎo)致鋼廠立即擺脫之前的被動(dòng)減產(chǎn)，迅速出現(xiàn)增產(chǎn)反應(yīng)，中鋼協(xié)預(yù)估10月上旬的粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到191.62萬噸，較9月有明顯上升。應(yīng)該說，鋼材產(chǎn)量對(duì)于價(jià)格的敏感度更高，這也反映出一旦鋼價(jià)上漲，鋼廠很愿意增產(chǎn)賣貨，只要鋼價(jià)繼續(xù)推升，將使得產(chǎn)量數(shù)據(jù)繼續(xù)猛增，但從目前來看，這種可能性并不大，本周鋼材價(jià)格受增產(chǎn)影響再度小幅回落，預(yù)示著鋼價(jià)上行動(dòng)力已然有所不足。盡管增產(chǎn)將適當(dāng)增加焦炭的采購(gòu)，但由于定價(jià)權(quán)仍在鋼廠，一旦鋼價(jià)上漲受限，那其對(duì)焦化企業(yè)的壓價(jià)將依然存在，這將導(dǎo)致后期焦企將更多地增加出貨量，而不是上調(diào)價(jià)格。這種現(xiàn)象在今年上半年下跌時(shí)就能看到，只要虧損仍在可控的范圍內(nèi)，無論焦企還是鋼廠都以拋貨為主，而并不過多考慮價(jià)格因素。由此看，后期鋼焦價(jià)格很難有所突破。
圖表3：中鋼協(xié)國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)
第三，盡管焦炭期貨市場(chǎng)近期走牛，但很有可能是在提前消化包括冬儲(chǔ)在內(nèi)的各項(xiàng)利多預(yù)期。近期整個(gè)商品市場(chǎng)心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，包括上個(gè)月發(fā)改委對(duì)于價(jià)值萬億元基礎(chǔ)項(xiàng)目的批復(fù)，十八大召開在即市場(chǎng)必然維穩(wěn)，四季度經(jīng)濟(jì)觸底反彈，房地產(chǎn)市場(chǎng)將走強(qiáng)以及鋼廠面臨冬儲(chǔ)等各項(xiàng)預(yù)期的影響，焦炭期貨市場(chǎng)看多熱情踴躍。但值得注意的是這些預(yù)期能否真正兌現(xiàn)并非確定性事件，尤其在進(jìn)入四季度后制造業(yè)將逐步進(jìn)入年度淡季，產(chǎn)業(yè)鏈下游需求也將逐步減弱，而整個(gè)鋼焦煤產(chǎn)業(yè)鏈并未實(shí)質(zhì)性走出低谷。因此從時(shí)間點(diǎn)來看，一旦利多消息逐步兌現(xiàn)后，焦炭期貨市場(chǎng)炒作熱情將逐步平息，市場(chǎng)行情將重新由基本面主導(dǎo)。
此外，運(yùn)輸物流一直是影響著煤焦價(jià)格的一個(gè)重要因素，但凡國(guó)內(nèi)北方運(yùn)輸鐵路干道大秦線進(jìn)入一年兩度的檢修期時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格都會(huì)由于短期供應(yīng)驟減而有所提振。本次檢修自國(guó)慶后開始，近日即將結(jié)束。因此，隨著后期產(chǎn)區(qū)至銷區(qū)的供應(yīng)逐步恢復(fù)，將使得之前因停運(yùn)導(dǎo)致的港口煤炭焦炭庫存大幅減少得到有效緩解。這也將使得銷區(qū)各地庫存出現(xiàn)明顯反彈，很有可能重新回到供應(yīng)過剩的格局中。一旦這種局面再現(xiàn)，目前的強(qiáng)勢(shì)行情有可能將隨時(shí)終止。
由此可見，市場(chǎng)瘋狂反彈的背后同樣存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，從本質(zhì)上來說，焦炭期貨本輪大幅上漲的同時(shí)背后所面臨的依然是產(chǎn)業(yè)鏈整體低迷的現(xiàn)狀。即使期貨價(jià)格出現(xiàn)短暫攀升，最終必然將回歸疲弱的基本面。目前期貨價(jià)格已經(jīng)炒作到較高點(diǎn)位，建議投資者切勿盲目追漲，市場(chǎng)調(diào)整概率較大，謹(jǐn)防焦炭期價(jià)出現(xiàn)突發(fā)性的高位回落。
（關(guān)鍵字：焦炭 焦炭期價(jià)）
