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當(dāng)GDP和M2賽跑，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)語境之下，M2注定會完勝，經(jīng)濟(jì)增長正遭遇著越來越多的阻力，而貨幣超發(fā)則幾乎毫無障礙。
9月份CPI同比增長1.9%，再次進(jìn)入所謂的“1時代”，看起來通脹水平即將進(jìn)入低增長時期，甚至有學(xué)者預(yù)計(jì)，中國經(jīng)濟(jì)即將有陷入通貨緊縮的可能。不過，至少從現(xiàn)有的情況來分析，CPI負(fù)增長憂慮還為時尚早，相反中國經(jīng)濟(jì)卻隨時面臨著通脹的快速反彈風(fēng)險。
此次CPI在8月份反彈至2%后，再度回到“1時代”，其主要得益于經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，社會總需求被動收縮的結(jié)果。食品價格繼續(xù)高位回落充分反映了這一點(diǎn)。其中，豬肉價格下降17.6%，影響CPI下降約0.68%，抑制作用可謂居功至偉。
與此同時，統(tǒng)計(jì)局的測算也顯示，去年同期價格上漲帶來的翹尾因素僅為0.2%，而新漲價因素則高達(dá)了1.7%。因此，目前CPI漲幅很難隨著時間推移而消減。
實(shí)際上，最近出現(xiàn)了不少新的不安定因素，將會攪動未來一段時期的CPI重回高位。
貨幣因素首當(dāng)其沖，9月份貨幣擴(kuò)張結(jié)束了最近4個月的趨于穩(wěn)定狀態(tài)，14.8%的廣義貨幣M2增速大大超出預(yù)期。5月份，M2余額首破90萬億元，隨后連續(xù)4個月基本穩(wěn)定在92萬億以下。但是，9月份M2余額一下子從8月份的92.5萬億元急升到94.4萬億元。在近半年，并未出現(xiàn)明顯貨幣政策松動（未降息未降準(zhǔn)）之下，6232億元的月度新增貸款可謂天量。
目前，若M2增速不能大幅降低，甚至為了刺激經(jīng)濟(jì)增長重啟信貸大投放，那么明年一季度M2余額就會突破100萬億元。縱使按照8%的GDP增速計(jì)算，年底的經(jīng)濟(jì)總量也就50萬億剛出頭，M2/GDP之比將會在現(xiàn)有的200%的基礎(chǔ)上繼續(xù)上升。當(dāng)GDP和M2賽跑，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)語境之下，M2注定會完勝，經(jīng)濟(jì)增長正遭遇著越來越多的阻力，而貨幣超發(fā)則幾乎毫無障礙。
通脹的輸入性壓力亦是有增無減。姑且不論歐洲和美國的新近出臺的量化寬松政策，單單地緣政治因素，就足以讓大宗商品價格長時間的“高位震蕩上行”。因局勢的不穩(wěn)，伊朗原油產(chǎn)量已經(jīng)大幅下降。目前，國際原油價格在90美元以上高位徘徊，雖然經(jīng)濟(jì)形勢如此不好，但是實(shí)質(zhì)性的破位下行始終未出現(xiàn)。國內(nèi)成品油價格亦是因此“漲多跌少”。銅鋁等有色金屬也在高位運(yùn)行。
再考慮到中國生產(chǎn)要素市場的改革尚未破局，那CPI更加沒有可能進(jìn)入負(fù)增長。人口紅利枯竭、租金成本不斷上揚(yáng)暫且不說，以水價、電價、煤價等為主體的能源要素價格改革已經(jīng)到了不得不提上日程的時期。
誠然，物價關(guān)乎民生根本，我們一方面要防止通脹的快速反彈，但更為重要的則是加快改革的步伐。若繼續(xù)以貨幣擴(kuò)張保證經(jīng)濟(jì)軟著陸，則是“撿了芝麻，丟了西瓜”。
（關(guān)鍵字：經(jīng)濟(jì) 貨幣 GDP）
