2016年，油價在寬幅振蕩中平穩(wěn)過渡。在持續(xù)兩年的大幅下跌后，油價已然走出谷底，但再平衡并未如期而至。供需依舊是油市主旋律。

上半年供應(yīng)中斷頻現(xiàn)驅(qū)動油價大幅上行，低油價對頁巖油打壓效應(yīng)顯現(xiàn)，美國產(chǎn)量上半年持續(xù)下滑；加拿大主要產(chǎn)油區(qū)阿爾伯特森林大火造成北美供應(yīng)進(jìn)一步下滑；尼日利亞安全局勢惡化，利比亞以及伊拉克供應(yīng)中斷持續(xù)。全球計(jì)劃外供應(yīng)中斷量在5月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，油價也在6月初上行至年內(nèi)高位。

下半年供應(yīng)回升使過剩局面重現(xiàn)。油價上行使美國產(chǎn)量止跌企穩(wěn)；加拿大供應(yīng)中斷恢復(fù)；解禁后的伊朗攜大量新增供應(yīng)重返油市；尼日利亞、利比亞局勢緩解出口大增；歐佩克在年底前全力增產(chǎn)；俄羅斯產(chǎn)量飆升至后蘇聯(lián)時代高位。供應(yīng)大增使上半年油價漲勢難以持續(xù)，油價止?jié)q轉(zhuǎn)跌，進(jìn)入寬幅振蕩。

歐佩克凍產(chǎn)則是貫穿全年的另一主題。自2月油價探底后，歐佩克便持續(xù)傳出凍產(chǎn)消息；每逢油價大幅下跌，便有歐佩克成員粉墨登場揚(yáng)言凍產(chǎn)。其間數(shù)次召開會議，多次無疾而終，最后終于在2016年年底達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議。歐佩克深諳市場痛點(diǎn)，在一年的時間里，不費(fèi)兵卒，僅憑口頭之道，便多次對油價成功維穩(wěn)；而與此同時，產(chǎn)油國實(shí)際原油產(chǎn)量卻在背道而馳，年內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)增加，并在年末達(dá)到數(shù)年高位。下半年油價的寬幅振蕩中，跌勢多為供需驅(qū)動，而升勢則主要由凍產(chǎn)主導(dǎo)。

2017年，油市將迎來多重不確定因素。上半年的不確定性主要集中在歐佩克限產(chǎn)協(xié)議的落實(shí)程度，以及俄羅斯減產(chǎn)落實(shí)程度。下半年不確定性則主要來源于美國頁巖油回歸進(jìn)度，以及特朗普政府能源政策的實(shí)施情況。據(jù)EIA12月月報(bào)預(yù)計(jì)，在各方因素均衡情況下，計(jì)入歐佩克限產(chǎn)協(xié)議影響，2017年一至四季度全球供應(yīng)分別為9641萬、9747萬、9775萬、9805萬桶/日，全球需求為9581萬、9652萬、9778萬、9783萬桶/日，全球庫存分別+60萬、+95萬、-4萬、+23萬桶/日；油市或在2017年中逐漸趨于再平衡。本文主要從歐佩克、非歐佩克、美國三方面不確定性對油市供需平衡的改變做簡要探討。

歐佩克：托底油價，關(guān)注限產(chǎn)協(xié)議落實(shí)情況

2011—2013年的高油價時期促使以美國頁巖油為代表的非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)量大幅增加。歐佩克市場份額從2012年的42.81%，持續(xù)下滑至2015年的39.99%。2014年，沙特宣布放棄機(jī)動產(chǎn)油國的油市調(diào)節(jié)者身份，也意味著歐佩克進(jìn)入自由增產(chǎn)時代。通過大幅增產(chǎn)打壓油價，從而使高成本產(chǎn)能被迫退出。歐佩克的保份額行動初見成效，非歐佩克國家2016年產(chǎn)量較2015年大幅下滑，并在2016年二季度達(dá)到低點(diǎn)后開始回升。

歐佩克清退非歐佩克高成本產(chǎn)能代價是全球油價的大幅下跌。2016年2月，油價自108美元/桶高點(diǎn)最低下跌至26美元/桶，跌幅達(dá)76%。盡管市場份額提升，但油價下跌使歐佩克自身財(cái)政嚴(yán)重受損，高福利政策難以為繼，計(jì)劃中的眾多產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目也無法吸引足夠投資。因此，2016年11月30日歐佩克達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議，2017年上半年將減產(chǎn)120萬桶/日至3250萬桶/日；尼日利亞和利比亞可自由增產(chǎn)。3250這個數(shù)字在歐佩克供需平衡表中曾多次出現(xiàn)：2016年一季度歐佩克原油產(chǎn)量為3250萬桶/日，2016年四季度市場對歐佩克原油需求量亦為3250萬桶/日。

由于歐佩克限產(chǎn)決定參考的是其自身供需數(shù)據(jù)，因此以下主要基于OPEC供需平衡表，討論歐佩克限產(chǎn)執(zhí)行情況對供需平衡的影響。歐佩克預(yù)計(jì)2017年一至四季度市場對于歐佩克原油需求量分別為3158萬、3214萬、3384萬、3317萬桶/日。具體分以下三種可能性：

樂觀預(yù)計(jì)下，如果歐佩克完全落實(shí)減產(chǎn)，而且尼日利亞和利比亞完全不增產(chǎn)，在3250萬桶/日的目標(biāo)產(chǎn)量下，第一、第二季度原油供應(yīng)依舊過剩92萬、36萬桶/日。

(關(guān)鍵字：原油 供需)