從越來(lái)越多聯(lián)儲(chǔ)官員近來(lái)的表態(tài)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部正在出現(xiàn)一種分歧——官員們?cè)噲D判定美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅措施帶來(lái)的通脹是否會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。在此背景下，他們對(duì)于是應(yīng)在更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持利率穩(wěn)定，還是在今年晚些時(shí)候可以相對(duì)安心地進(jìn)行降息，存在著不同的看法……

一些政策制定者主張將關(guān)稅的影響視為“暫時(shí)性”，從而可以在一定程度上“忽略”，這一立場(chǎng)將為降息敞開(kāi)大門(mén)；然而，制定利率的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)中也有許多官員認(rèn)為，關(guān)稅引發(fā)的通脹有可能變得更加持久。

鴿派陣營(yíng)

過(guò)去幾年立場(chǎng)鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒，現(xiàn)在無(wú)疑堅(jiān)定地位于上述第一個(gè)“更為鴿派”的陣營(yíng)。周一，他就再次闡述了為什么特朗普關(guān)稅對(duì)通脹的任何影響可能都不會(huì)持久……

沃勒當(dāng)天在韓國(guó)首爾的一次演講中表示，“鑒于我相信任何關(guān)稅引發(fā)的通脹都不會(huì)持續(xù)，而且通脹預(yù)期是穩(wěn)定的，我支持在設(shè)定政策利率時(shí)忽視關(guān)稅對(duì)近期通脹的影響。”

這番表態(tài)可以說(shuō)與白宮的觀(guān)點(diǎn)基本一致，即認(rèn)為任何關(guān)稅引發(fā)的物價(jià)上漲都將是短暫的。特朗普本人曾因此多次呼吁鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)降息。

沃勒表示，美國(guó)“強(qiáng)勁的”勞動(dòng)力市場(chǎng)和近期在實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹目標(biāo)方面取得的進(jìn)展，為政策制定者提供了時(shí)間來(lái)觀(guān)察貿(mào)易談判的演變。

但他也指出，“假設(shè)實(shí)際關(guān)稅率穩(wěn)定在我設(shè)想的小幅關(guān)稅方案附近，核心通脹繼續(xù)向我們的2%目標(biāo)邁進(jìn)，且勞動(dòng)力市場(chǎng)保持穩(wěn)健，我愿意支持今年稍晚基于‘好消息’而降息。”

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比周一也表示，關(guān)稅的不確定性正在制造一些他所謂的“空氣中的灰塵”，但“我仍然認(rèn)為，在此之下，我們基本上正走在降息的道路上”。

“如果我們能度過(guò)這段顛簸時(shí)期，那實(shí)現(xiàn)雙重使命的前景在我看起來(lái)仍然相當(dāng)不錯(cuò)，”他補(bǔ)充道。

鷹派陣營(yíng)

不過(guò)，與上述“鴿派陣營(yíng)”相比，美聯(lián)儲(chǔ)的其他成員——包括明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根，眼下則更為明確地主張維持利率穩(wěn)定。

卡什卡利上周表示，他認(rèn)為貿(mào)易談判可能需要數(shù)月或數(shù)年的時(shí)間才能解決，隨著美國(guó)貿(mào)易伙伴的反制回應(yīng)，關(guān)稅的增加可能會(huì)呈現(xiàn)以牙還牙的態(tài)勢(shì)。

因此，他希望美聯(lián)儲(chǔ)能維持利率穩(wěn)定，直到在關(guān)稅路徑及其對(duì)物價(jià)的影響方面有更多明確性。“鑒于我對(duì)捍衛(wèi)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的高度重視，我認(rèn)為這一論點(diǎn)更有說(shuō)服力，”他補(bǔ)充道。

此外，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根上周也發(fā)出了一個(gè)隱晦信息，即在特朗普呼吁降息的情況下保持利率穩(wěn)定。她表示，利率現(xiàn)在處于一個(gè)“良好的位置”，可能需要“相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間才能知道風(fēng)險(xiǎn)的平衡是否正在朝一個(gè)方向或另一個(gè)方向轉(zhuǎn)變”。

她補(bǔ)充稱(chēng)，利率變化的影響需要時(shí)間來(lái)顯現(xiàn)，為了保持平衡，美聯(lián)儲(chǔ)需要考慮經(jīng)濟(jì)的走向，而不僅僅是現(xiàn)在的位置。“從短期來(lái)看，央行總是可以通過(guò)降息來(lái)增加就業(yè)。人們可能會(huì)享受一段時(shí)間。但隨著時(shí)間的推移，過(guò)度降息將引發(fā)螺旋式通貨膨脹。”

她周一在達(dá)拉斯再度重申，美聯(lián)儲(chǔ)在穩(wěn)定物價(jià)和充分就業(yè)的雙重任務(wù)兩方面都存在風(fēng)險(xiǎn)，“貨幣政策確實(shí)處于有利位置，我們可以耐心等待，觀(guān)察數(shù)據(jù)，因?yàn)槲覀冎�道，如果任何一方的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，我們都處于能夠采取行動(dòng)的有利位置。”

分歧中迎來(lái)本月關(guān)鍵決議

事實(shí)上，類(lèi)似的分歧在美聯(lián)儲(chǔ)5月份的議息會(huì)議時(shí)已經(jīng)有所呈現(xiàn)。

根據(jù)上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要，一些官員認(rèn)為對(duì)中間產(chǎn)品(用于制造產(chǎn)品的零部件，如鋼鐵或鋁)征收關(guān)稅，可能會(huì)導(dǎo)致通脹更持續(xù)地上升。多位官員認(rèn)為，關(guān)稅造成的供應(yīng)鏈中斷也可能對(duì)通脹產(chǎn)生更持久的影響，讓人想起疫情大流行期間的此類(lèi)影響。

但也有一些官員表示，多種因素可能會(huì)抵消通脹的上揚(yáng)和持續(xù)性，包括通過(guò)貿(mào)易談判降低加征的關(guān)稅、消費(fèi)者對(duì)物價(jià)上漲的低接受度、經(jīng)濟(jì)可能走弱，或者企業(yè)可能將重心轉(zhuǎn)而選擇擴(kuò)大市場(chǎng)份額而非提高價(jià)格等。

這一切或許都將給本月晚些時(shí)候?qū)⒄匍_(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議帶來(lái)更多的不確定性——盡管目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本月不會(huì)降息，但本月隨著貨幣政策聲明一同發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖，或?qū)⒈砺睹缆?lián)儲(chǔ)官員們對(duì)年內(nèi)余下時(shí)候潛在降息空間的真實(shí)看法。

在今年3月的點(diǎn)陣圖里，19位政策制定者中有11位預(yù)計(jì)今年將至少降息兩次，而本月是否還能有那么多官員支持兩次降息，無(wú)疑將成為許多市場(chǎng)參與者屆時(shí)的焦點(diǎn)所在……

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲(chǔ))