8月以來，財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)等一攬子政策密集發(fā)力，持續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。從宏觀層面看，積極的政策效果在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、部分高頻指標(biāo)中得到初步確認(rèn)。從微觀主體感受看，這些政策總體受惠面廣、能直接見效，回應(yīng)了市場訴求，穩(wěn)定了相關(guān)主體的預(yù)期。

下一階段，宏觀政策仍具備發(fā)力空間和施策的必要性。貨幣政策方面，分析人士認(rèn)為，在連續(xù)的降息降準(zhǔn)后，貨幣政策已得到充分運(yùn)用，仍存在進(jìn)一步發(fā)力空間，財(cái)政政策有望發(fā)揮更重要的作用。

宏觀政策效果已有顯現(xiàn)

近期，在經(jīng)濟(jì)回升接力的關(guān)鍵時(shí)刻，宏觀政策密集落地：財(cái)政政策方面，專項(xiàng)債發(fā)行提速，多項(xiàng)稅費(fèi)優(yōu)惠政策出臺，持續(xù)為市場經(jīng)營主體“減負(fù)”；貨幣政策方面，政策利率“降息”，全面降準(zhǔn)落地，釋放超5000億元中長期資金，中期借貸便利（MLF）超額續(xù)作……匯率政策方面，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，在離岸市場增發(fā)央票，穩(wěn)定外匯市場預(yù)期，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

針對重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)，政策“組合拳”發(fā)揮合力——房地產(chǎn)政策迎來調(diào)整優(yōu)化，“認(rèn)房不用認(rèn)貸”在北上廣深等城市落地，存量房貸利率下調(diào)在即，最低首付比例政策下限、二套房貸利率政策下限迎來調(diào)整；資本市場方面，進(jìn)一步規(guī)范上市公司股東減持行為，證券交易印花稅減半征收；提振民營企業(yè)信心方面，國家發(fā)展改革委設(shè)立民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展局，各部門密集召開座談會，加強(qiáng)與民營企業(yè)的“面對面”溝通。

政策效果已經(jīng)部分反映在數(shù)據(jù)上。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于市場預(yù)期，多項(xiàng)宏觀指標(biāo)邊際好轉(zhuǎn)，工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)回暖，消費(fèi)、投資、出口改善，這也與金融數(shù)據(jù)等先行指標(biāo)相互印證。8月金融數(shù)據(jù)“觸底反彈”，新增貸款創(chuàng)下歷史同期峰值，達(dá)1.36萬億元。

市場機(jī)構(gòu)對未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)判正變得更加積極。多家機(jī)構(gòu)作出判斷，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)”“經(jīng)濟(jì)觸底回升趨勢基本確定”“經(jīng)濟(jì)底確立，回暖速度超出市場預(yù)期”“完成全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的基礎(chǔ)正在夯實(shí)，穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)”。

部分“弱項(xiàng)”迎來邊際改善

盡管8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中多項(xiàng)指標(biāo)邊際回暖，但仍有部分“弱項(xiàng)”難以忽視。當(dāng)前，房地產(chǎn)仍對經(jīng)濟(jì)修復(fù)構(gòu)成拖累。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前8個(gè)月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.8%，商品房銷售面積同比下降7.1%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降12.9%。

積極因素正在積蓄。“房地產(chǎn)行業(yè)邊際企穩(wěn)。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，8月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)中的積極因素增多。比如，房地產(chǎn)投資和商品房銷售同比跌幅收窄。

而隨著“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等一系列房地產(chǎn)政策在近期落地，高頻數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)邊際改善。“成效已初步顯現(xiàn)。”鐘正生透露，其統(tǒng)計(jì)的61個(gè)樣本城市房地產(chǎn)銷售面積邊際企穩(wěn)，二手房成交明顯反彈，新房反應(yīng)較二手房略有滯后，北京、深圳反彈力度更強(qiáng)，廣州、上海也有邊際企穩(wěn)跡象。

中原地產(chǎn)提供的數(shù)據(jù)顯示，9月首個(gè)周末，北京市二手房成交2800余套，是8月周末成交均值的兩倍。

總量亮眼的金融數(shù)據(jù)中仍存在結(jié)構(gòu)上的“隱憂”。8月中長期貸款需求仍有待提振，票據(jù)沖量現(xiàn)象較為突出。這折射出房地產(chǎn)市場仍有待提振，居民加杠桿意愿較弱，企業(yè)中長期貸款需求不足等問題。

不過，分析人士對未來的信貸走勢保持樂觀。“9月是季度末的月份，預(yù)計(jì)當(dāng)月信貸投放將進(jìn)一步發(fā)力，貸款結(jié)構(gòu)也會較7月和8月出現(xiàn)一定程度的改善，中長期貸款占比將有所提升。”光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰表示。

宏觀政策仍具備發(fā)力空間

分析人士總體認(rèn)為，下一階段，宏觀政策仍具備發(fā)力空間和施策必要性。

“對年內(nèi)貨幣政策的進(jìn)一步寬松，還可多一分期待。”鐘正生表示，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，物價(jià)水平低迷的當(dāng)下，貨幣政策總量的寬松在緩解居民還本付息壓力、降低企業(yè)融資成本層面能夠起到積極作用，還有助于配合財(cái)政化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)�？紤]到前期部分工具的投放使用情況，結(jié)構(gòu)性貨幣工具也有進(jìn)一步擴(kuò)容的必要性，以直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為有助于高質(zhì)量發(fā)展的領(lǐng)域提供更低成本定向支持。

利率方面，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，不排除四季度MLF“降息”落地的可能。中金公司判斷，貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）仍有“降息”空間，幅度為5到10個(gè)基點(diǎn)。中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，年內(nèi)連續(xù)兩次降息后可能進(jìn)入政策的觀察期，但降息窗口期還未關(guān)閉，四季度和明年還有降息的可能。

降準(zhǔn)方面，國泰君安證券首席宏觀分析師董琦表示，據(jù)其測算，年內(nèi)降準(zhǔn)空間基本釋放完畢。但考慮到推進(jìn)化債，不排除四季度中后期再次降準(zhǔn)的可能。

“繼續(xù)通過降準(zhǔn)為銀行補(bǔ)充流動(dòng)性的可能性尚不能排除，但概率較前期有所下降；降息周期可能臨近尾聲。”廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，下一步貨幣政策穩(wěn)增長的主要空間和看點(diǎn)，一是加快信貸投放，二是繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策，三是用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

“往后看，預(yù)計(jì)財(cái)政政策將在推升中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升中扮演‘挑大梁’的作用。”鐘正生表示，財(cái)政助力穩(wěn)增長力度加大，有望在宏觀政策組合中發(fā)揮主導(dǎo)作用。他表示，政府性基金收支壓力仍大，疊加推進(jìn)化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)增量財(cái)政政策有出臺必要性和迫切性。

(關(guān)鍵字：美國經(jīng)濟(jì))