近期，關(guān)于央行“擴(kuò)表”的討論多了起來，市場圍繞央行公布的2018年12月末資產(chǎn)負(fù)債表中“其他資產(chǎn)”項目異常大幅增長進(jìn)行了諸多猜測分析。由于過往“其他資產(chǎn)”項下表現(xiàn)總體平穩(wěn)，當(dāng)月突然異動加之該項下具體包含哪些細(xì)項央行從未公布過，引發(fā)了市場的無限遐想，其中又以央行給金融機(jī)構(gòu)注資、購買國債或股票的猜測流傳最廣。
 

“其他資產(chǎn)”項對外界來說頗為神秘，盡管無法準(zhǔn)確分析出其為何會在單月突然暴增5000多億元，但也可通過分析排除一些不靠譜的猜測。比如，對于上述廣為流傳的兩種猜測，就可以用排除法否定。

歷史上，央行資產(chǎn)負(fù)債表“其他資產(chǎn)”有過異動的情況，多與央行利用外儲給金融機(jī)構(gòu)注資有關(guān)。不過，如果央行給銀行等金融機(jī)構(gòu)注資，一方面央行的資產(chǎn)負(fù)債表中“其他資產(chǎn)”會增加，另一方面也會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的“實收資本”相應(yīng)增加，但從公布的去年12月銀行或券商的全行業(yè)實收資本或凈資本數(shù)據(jù)看，并未出現(xiàn)大幅變化，所以可以排除這一猜測。至于央行購買國債或股票則更不靠譜，央行對于直接購買國債或股票早已予以否認(rèn)。

央行也關(guān)注到了上周市場的熱議，在上周五的媒體吹風(fēng)會上回應(yīng)了“其他資產(chǎn)”項激增的問題。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)負(fù)債表中的“其他資產(chǎn)”，是未單獨列示的資產(chǎn)科目集合，主要是一些雜項資產(chǎn)項目和應(yīng)收暫付項目。年底時，這些項目中有不少會有季節(jié)性變動的特點。待年末時點過去后，這些季節(jié)性變動會減弱或消除。

實際上，討論單月“其他資產(chǎn)”項的異動意義并不大，更應(yīng)該關(guān)注的是，隨著央行公布去年12月的資產(chǎn)負(fù)債表，可以發(fā)現(xiàn)，去年全年央行基礎(chǔ)貨幣總投放量并不大，前11月還呈現(xiàn)下降趨勢，靠著12月單月增加2.5萬億元，才使得全年實現(xiàn)增長9000多億元；同樣的，去年全年央行資產(chǎn)負(fù)債表總體平穩(wěn)，如果不是靠去年12月單月基礎(chǔ)貨幣投放較多，去年11月末相較于2017年底央行還是“縮表”。因此，總體來看，去年12月央行“擴(kuò)表”、基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模加大雖然意味著貨幣政策在短時間內(nèi)出現(xiàn)了一定的寬松，但去年全年保持了基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)投放，資產(chǎn)負(fù)債表也總體穩(wěn)定，說明貨幣政策穩(wěn)健中性的總基調(diào)并未改變。

展望2019年，預(yù)計央行“擴(kuò)表”將是大概率事件，央行將繼續(xù)通過逆回購、中期借貸便利(MLF)、定向中期借貸便利(TMLF)等“擴(kuò)表”工具增加流動性供給，助力信用創(chuàng)造。2019年1月新增信貸和社融創(chuàng)歷史新高雖有季節(jié)性因素，但或許也意味著信用寬松拐點的到來。一旦信用寬松周期到來，將會對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長起到正面作用，同時也會對金融資產(chǎn)價格起到支撐作用。

(關(guān)鍵字：央行或繼續(xù)“擴(kuò)表”支撐信用創(chuàng)造穩(wěn)增長)