一個月內(nèi)兩次打擊降準(zhǔn)謠言后，央行準(zhǔn)備了“特麻辣粉”“上桌”。4月24日，央行開展了2674億元的定向中期借貸便利(TMLF)操作。分析人士認(rèn)為，此舉是為了對沖二季度的流動性缺口，同時也體現(xiàn)了當(dāng)前穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)。相比于降準(zhǔn)，未來類似TMLF這種更加靈活的、可調(diào)節(jié)性的貨幣政策將會是央行的首選。

辟謠降準(zhǔn)投放TMLF

據(jù)央行官網(wǎng)消息，4月24日，央行開展了2019年二季度TMLF操作。操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)作兩次，實際使用期限可達(dá)到三年。操作利率為3.15%，比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個基點(diǎn)。

而就在本次TMLF操作前，央行在1個月之內(nèi)兩次打擊了關(guān)于降準(zhǔn)的謠言。就在4月23日晚間，央行通過旗下媒體就“25日起定向降準(zhǔn)”進(jìn)行了辟謠。

央行表示，“4月25日(周四)起擬對部分農(nóng)商行及農(nóng)信社等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)的消息不屬實，央行目前并沒有新的定向降準(zhǔn)政策”。另外，針對有媒體關(guān)于“相關(guān)機(jī)構(gòu)根據(jù)季度MPA(宏觀審慎評估)考核的結(jié)果而進(jìn)行存款準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整”的報道，央行表示，這一報道也與事實不符。目前央行的確有一項普惠金融定向降準(zhǔn)政策，但每年只在年初進(jìn)行一次動態(tài)考核調(diào)整。今年1月央行已經(jīng)開展了2018年度普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核。央行表示，這一考核調(diào)整只在每年初進(jìn)行，并不是在每個季度都進(jìn)行。

此前，3月29日晚間，央行辦公廳官方微博辟謠稱，有消息稱，“中國人民銀行決定自2019年4月1日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)”，此為不實消息。

精準(zhǔn)滴灌對沖流動性缺口

在央行兩度辟謠降準(zhǔn)后，接下來的流動性操作也格外引人關(guān)注。

從近期市場流動性上看，本周公開市場將有3000億元逆回購到期，另外，本周前兩天4月22日和4月23日，央行未開展逆回購操作。從整個二季度情況來看，中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長、研究員董希淼對北京商報記者表示，二季度共有中期借貸便利11855億元到期，加上銀行進(jìn)入稅期，流動性供求面臨較大缺口。

出于填補(bǔ)流動性缺口，保持流動性合理充裕的考慮，向市場繼續(xù)投放流動性也在情理之中。那么本次采取TMLF進(jìn)行操作的原因何在？

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英對北京商報記者表示，當(dāng)前雖然宏觀經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，但是結(jié)構(gòu)性差異和地區(qū)差異仍然比較明顯。“當(dāng)前信貸投入中有50%是與房地產(chǎn)相關(guān)的，剩下的資金也主要集中在長三角、珠三角以及二線以上城市，聚集效應(yīng)明顯，比如之前鶴崗房價下跌，內(nèi)蒙古大學(xué)畢業(yè)生買房5折等事件也能反映出我國地區(qū)差異分化現(xiàn)象明顯。”王紅英如是說。

在光大證券固收研究團(tuán)隊張旭看來，此時投放TMLF資金不僅可以平抑貨幣市場利率的周期性波動，而且這種具有激勵相容機(jī)制的結(jié)構(gòu)性工具能夠有效地解決融資難、融資貴問題，實現(xiàn)流動性的精準(zhǔn)滴灌，將金融資源直接輸送至國民經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，如小微企業(yè)，符合“作用大、信號小”的要求。

“從利率上看，TMLF的利率相對MLF要低15個基點(diǎn)，這個也有助于降低中小金融機(jī)構(gòu)的資金成本，引導(dǎo)其降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。” 民生銀行首席研究員溫彬?qū)Ρ本┥虉笥浾弑硎尽?/p>

短期降準(zhǔn)概率下降

關(guān)于存款準(zhǔn)備金率是否會再次下調(diào)，分析人士認(rèn)為，今年降準(zhǔn)存在一定的空間，但短期內(nèi)實施概率有所下降，未來類似TMLF的這種更加靈活的、調(diào)節(jié)性的貨幣政策會是央行的首選。

2019年3月10日，央行行長易綱在答記者問時指出，中國目前下調(diào)準(zhǔn)備金率還有一定空間，但相比前幾年要小多了。

溫彬指出，從官方表態(tài)上看，今年降準(zhǔn)有一定的空間。不過今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)發(fā)布后全面超出了市場的預(yù)期，加上一些城市房地產(chǎn)調(diào)控放松之后房價出現(xiàn)回升，下半年豬價可能出現(xiàn)反彈會給通脹帶來壓力，貨幣政策會相對謹(jǐn)慎，短期內(nèi)降準(zhǔn)的概率有所下降。

董希淼也表示，降準(zhǔn)存在空間和可能，但對降準(zhǔn)無需過度期待和解讀。展望二季度乃至未來一段時間，應(yīng)該更關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和利率市場化改革，這比降準(zhǔn)本身更重要。

此前4月15日，央行貨幣政策委員會召開的2019年一季度例會上提到，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕，穩(wěn)妥推進(jìn)利率等關(guān)鍵領(lǐng)域改革，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

在王紅英看來，基于我國當(dāng)前穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，在現(xiàn)階段不宜進(jìn)行大規(guī)模放水，定向政策成為必然。“對于傳言比較多的降準(zhǔn)，我們不認(rèn)為這是一個可取的方式，而類似于像TMLF這種更加靈活的、調(diào)節(jié)性的貨幣政策會是未來央行的首選。”

(關(guān)鍵字：央行 TMLF 降準(zhǔn))