上周整體平淡，但在周五迎來了利好。4月12日，中國央行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月新增人民幣貸款16900.0億元，高于預(yù)期，較前值回升；當(dāng)月社融規(guī)模增量28600.0億元，高于預(yù)期，較前值回升。3月末，廣義貨幣(M2)余額188.94萬億元，同比增長8.6%。創(chuàng)下近13個月新高。

這個數(shù)據(jù)在12日下午4點(diǎn)多出來之后，港股、歐洲股市、人民幣匯率、原油期貨、倫銅等各種資產(chǎn)，都紛紛大漲。當(dāng)晚，已經(jīng)連跌三天的美股也迎來大漲，道指收漲269.18點(diǎn)，或1.03%，報26412.23點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)周五收漲19.09點(diǎn)，或0.66%，報2907.41點(diǎn)；內(nèi)指周五收漲36.25點(diǎn)，或0.46%，報7983.61點(diǎn)。

中國民生銀行首席研究員溫彬分析認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)上看，表內(nèi)信貸、表外融資、地方政府專項(xiàng)債的投放和發(fā)行加快，推動本月社融規(guī)模放量增長。首先，表內(nèi)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款新增1.96萬億元，同比多增8166億元，比上月多增1.2萬億元。其次，表外融資新增824億元，同比多增3353億元，比上月多增4473億元。其中，新增委托貸款減少1070億元，同比多增780億元；新增信托貸款528億元，同比多增885億元；新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票1366億元，同比多增1689億元。第三，在更加積極的財政政策的推動下，地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行提速，本月發(fā)行2532億元，同比多發(fā)1870億元。

東證期貨研究報告認(rèn)為，社融回升，這次不一樣。2018年之前，每次社融回升，房地產(chǎn)的銷售都會增加，而社融回落，房地產(chǎn)的銷售都會下行。房地產(chǎn)的銷售與信用的寬松在一定程度上互為因果。從2018年開始的信用收緊，以及從今年開始的信用寬松，其實(shí)與房地產(chǎn)的銷售關(guān)系不大。這是過去10年來第一次出現(xiàn)的情況。2018年因?yàn)槿ジ軛U表外融資減少，導(dǎo)致信用收緊。今年通過多種途徑增加社融規(guī)模，可以說是對去年社融回落的修正。

在聯(lián)訊證券李奇霖看來，今年財政支出前置，發(fā)力更早。央行的貨幣政策在一定程度上降低了銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的后顧之憂。地產(chǎn)的韌性可能比我們想像得更強(qiáng)。此次的金融數(shù)據(jù)，讓很多人對經(jīng)濟(jì)是否會企穩(wěn)、寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的效率如何等問題有了明確的答案。

溫彬表示，整體上看，本月社融增速逐漸企穩(wěn)回升，市場流動性較為充裕，居民部門和企業(yè)部門信貸都有改善，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度增強(qiáng)。下階段，預(yù)計貨幣政策仍將保持松緊適度的穩(wěn)健基調(diào)，近期降準(zhǔn)概率下降，但在融資規(guī)模“量”改善的情況下，宜更加關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價”的合理，不斷推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。

但東證期貨對長期社融表示出擔(dān)憂，從趨勢上看，目前社融的規(guī)模仍然低于去年年初的水平。因此，可以預(yù)見未來幾個月社融還有繼續(xù)回升的空間。但是在社融修正完成之后，從長期來看，每一次社融上行期的開啟都對應(yīng)著一輪新的宏觀經(jīng)濟(jì)周期。如果包括房地產(chǎn)周期、設(shè)備更替周期以及產(chǎn)能利用周期等上行期都沒有開啟，則長期來看存在隱憂，社融難以持續(xù)增加。

(關(guān)鍵字：社融 增速企穩(wěn) 回升)