[今年第一個(gè)交易日，美元對(duì)日元更一度上演“閃崩”大戲，在7分鐘內(nèi)暴跌超過(guò)400點(diǎn)，創(chuàng)下2009年以來(lái)最大日跌幅。]

伴隨全球風(fēng)險(xiǎn)性事件頻發(fā)，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)日元在2018年領(lǐng)跑G10貨幣，2018年最后一個(gè)季度對(duì)美元大漲3.7%。今年第一個(gè)交易日早上6:40左右，美元對(duì)日元更一度上演“閃崩”大戲，在7分鐘內(nèi)暴跌超過(guò)400點(diǎn)，創(chuàng)下2009年以來(lái)最大日跌幅。

不過(guò)，短線閃崩后，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好好轉(zhuǎn)，美元對(duì)日元近日不斷收復(fù)失地。那么，從中長(zhǎng)期來(lái)看，日元還能否維持升勢(shì)？多位分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者給出了肯定的答案。

全球風(fēng)險(xiǎn)情緒改善

1月3日美元對(duì)日元那場(chǎng)“閃崩”以來(lái)，以美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾為首的聯(lián)儲(chǔ)官員在此前兩周頻頻“鴿聲”嘹亮、美股新一季財(cái)報(bào)季數(shù)據(jù)及中國(guó)2018年一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期、市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)有可能避免無(wú)協(xié)議脫歐等因素，均令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷回升。

截至第一財(cái)經(jīng)記者1月21日午間截稿時(shí)，美元對(duì)日元匯價(jià)已升至109.60，而1月3日“閃崩”后一度跌至104.87。

瑞銀戰(zhàn)略分析師格拉斯庫(kù)克(JohnGlascock)告訴第一財(cái)經(jīng)記者，“閃崩”當(dāng)周，因?yàn)槿�球股市普遍走高，風(fēng)險(xiǎn)情緒改善，作為避險(xiǎn)貨幣的日元和瑞士法郎均錄得大量資金流出，為日元8周來(lái)首次出現(xiàn)凈賣(mài)出的情況。而由于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申以政策靈活性來(lái)應(yīng)對(duì)即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融狀況，美元獲得強(qiáng)勁買(mǎi)盤(pán)，也是美元在兩周內(nèi)首次錄得資金流入。根據(jù)其監(jiān)控到的數(shù)據(jù)，以對(duì)沖基金為首，幾乎所有類型的投資者都買(mǎi)入美元賣(mài)出日元。

需要注意的是，創(chuàng)歷史時(shí)長(zhǎng)紀(jì)錄的美國(guó)政府部分停擺已進(jìn)入第29日，也給美元后市走勢(shì)帶來(lái)不確定性。

嘉盛集團(tuán)首席中文分析師黃俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者指出，最近的匯市呈現(xiàn)出牛皮市的特征，包括美元對(duì)日元在內(nèi)的多個(gè)主要貨幣對(duì)在某個(gè)區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)寬幅震蕩，并在震蕩中不斷創(chuàng)出新高和新低這樣的假突破。

年初“閃崩”時(shí)發(fā)生了什么

對(duì)于1月3日美元對(duì)日元那場(chǎng)“閃崩”原因的討論層出不窮。

蘋(píng)果公司無(wú)疑充當(dāng)了重要的導(dǎo)火索。1月2日美股收盤(pán)后，蘋(píng)果公司下調(diào)了第一財(cái)季業(yè)績(jī)預(yù)期后，加上此前全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)放緩跡象，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂迅速觸發(fā)了避險(xiǎn)交易。

花旗銀行(中國(guó))有限公司零售銀行投資策略主管吳晶晶對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，由于1月3日仍處于日本假期，日本市場(chǎng)上日元流動(dòng)性較低。同時(shí)，美國(guó)科技巨擘蘋(píng)果下調(diào)新一季度財(cái)報(bào)預(yù)期，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂加劇，避險(xiǎn)情緒升溫，導(dǎo)致美元對(duì)日元短線閃崩。

黃俊對(duì)第一財(cái)季記者表示，除了日元，當(dāng)日在外匯市場(chǎng)中，澳元、英鎊、人民幣等都在市場(chǎng)中有反應(yīng)。“市場(chǎng)中有很多觀點(diǎn)表示這次閃崩是由于正值市場(chǎng)交投清淡，波動(dòng)被放大了。但結(jié)合元旦前美股大跌導(dǎo)致的美國(guó)資產(chǎn)被拋售以及傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金的逆勢(shì)上漲，我們認(rèn)為，除了市場(chǎng)交投清淡的客觀原因外，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒擴(kuò)大更值得警惕。”他指出。

除了導(dǎo)火索和底層因素，做空日元投資者軋空、算法交易等技術(shù)層面的原因也起到了助推作用。

黃俊告訴記者，由于日元長(zhǎng)期維持負(fù)利率貨幣政策，使日元成為了全球外匯市場(chǎng)中套現(xiàn)交易的主要借入貨幣。當(dāng)全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)升溫時(shí)，此前在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候配置高收益貨幣資產(chǎn)的日本金融機(jī)構(gòu)和散戶，即“渡邊夫人”們，往往會(huì)反向賣(mài)出其他貨幣，買(mǎi)回日元。

CIBC駐多倫多的北美外匯主管瑞(BipanRai)也認(rèn)為，日本散戶投資者可能是大幅波動(dòng)的幕后推手。“澳元對(duì)日元是日本零售交易較為活躍的貨幣對(duì)之一。”他并認(rèn)為，“在初步波動(dòng)之后，算法交易可能也卷入”。

閃崩時(shí)，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)每周公布的外匯頭寸數(shù)據(jù)由于政府停擺已經(jīng)停止更新。而CFTC最后一次于2018年12月21日發(fā)布的截至12月18日當(dāng)周的日元倉(cāng)位數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)，投資者對(duì)日元對(duì)美元呈現(xiàn)凈看空狀態(tài)，市場(chǎng)存在大量做空日元的人。

先鋒集團(tuán)(Vanguard)全球外匯交易首席麥克(AndrewMaack)指出，算法交易使得近年來(lái)此類閃崩的情況增加。此前，2016年亞洲盤(pán)前紐約盤(pán)后，英國(guó)退歐公投引發(fā)英鎊對(duì)美元跳水。

不改中長(zhǎng)期看漲日元

雖然近來(lái)風(fēng)險(xiǎn)情緒不斷改善，但大部分分析師依舊看好日元中長(zhǎng)期的走勢(shì)。

民生銀行研究院研究員王靜文分析稱，2018年以來(lái)，美元指數(shù)以走強(qiáng)為主，而日元表現(xiàn)得更為強(qiáng)勢(shì)，主要原因在于市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)惡化的擔(dān)憂升溫。

展望2019年，她稱，這種不確定性甚至?xí)�更加顯著：首先，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局；二是貿(mào)易保護(hù)主義影響將繼續(xù)深化；三是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)居高不下。英國(guó)脫歐、法國(guó)黃馬甲運(yùn)動(dòng)、意大利預(yù)算爭(zhēng)端都會(huì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生劇烈沖擊。沙特、伊朗、敘利亞的危機(jī)也仍在演化，俄烏沖突近來(lái)明顯惡化。一旦地緣政治風(fēng)險(xiǎn)階段性升溫，資本將首先逃往安全資產(chǎn)。

“2019年，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)分化波動(dòng)的情形將會(huì)明顯加劇，日元的避險(xiǎn)角色將越發(fā)凸顯。”不過(guò)，她也提出，對(duì)于仍處在緩慢復(fù)蘇階段的日本而言，強(qiáng)勢(shì)日元將對(duì)出口帶來(lái)壓力，從而進(jìn)一步拖累日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。“日本首相安倍在新年記者招待會(huì)上表示，面向平成之后的時(shí)代，把今年作為開(kāi)拓日本明天的一年。沒(méi)有弱勢(shì)日元對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的加持，他面臨的挑戰(zhàn)將會(huì)非常艱巨。”

吳晶晶亦看好日元中長(zhǎng)期走勢(shì)。她告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前，日元匯率相對(duì)實(shí)際有效匯率仍然較低，日本央行開(kāi)始貨幣政策正�；�的動(dòng)作尚不明顯，日元走勢(shì)仍受美日國(guó)債利差影響。如果未來(lái)日本央行逐步收緊貨幣政策，有望提振日元表現(xiàn)。

此言非虛。美元對(duì)日元匯率與美日國(guó)債收益率之間的關(guān)聯(lián)性日益緊密，數(shù)據(jù)顯示，這兩者之間的相關(guān)系數(shù)1月以來(lái)攀升至0.63，創(chuàng)下一年來(lái)的最高水平。而在美聯(lián)儲(chǔ)放“鴿”后，10年期美國(guó)國(guó)債收益率跌至一年低點(diǎn)，令美日國(guó)債利差不斷收窄。而去年，美日十年期國(guó)債利差曾高達(dá)312個(gè)基點(diǎn)，為11年來(lái)最大。

此外，中長(zhǎng)期而言，美國(guó)財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字以及稅改效應(yīng)的消退可能拖累美元指數(shù)，日元或有進(jìn)一步上升空間。

瑞銀全球宏觀策略分析師巴韋賈(BhanuBaweja)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，日本面臨數(shù)個(gè)下行風(fēng)險(xiǎn)。

他坦言，由于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生的效應(yīng)，日本勞動(dòng)力自2013年后持續(xù)增長(zhǎng)，但未來(lái)，人口發(fā)展趨勢(shì)將限制勞動(dòng)力進(jìn)一步增長(zhǎng)。“不過(guò)，安倍目前正在實(shí)施引入外國(guó)勞工政策，可能使日本勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)生重大變化。”

此外，日本公司可能需要改變供應(yīng)鏈，而這將使日本公司付出高昂代價(jià)。他稱，因此，日本政府正在努力利用修訂后的11國(guó)跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP11)計(jì)劃以及日本-歐盟經(jīng)濟(jì)伙伴計(jì)劃(EPA)來(lái)促進(jìn)自由貿(mào)易，也在與美國(guó)政府進(jìn)行磋商、討論。

基于這些因素，他預(yù)計(jì)美元對(duì)日元匯價(jià)將保持橫行波動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和利率走高將支撐美元，而強(qiáng)勁的對(duì)外均衡和低估值將支撐日元。

(關(guān)鍵字：全球風(fēng)險(xiǎn) 日元)