在國(guó)債期貨上市已經(jīng)獲批的情況下，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)原油期貨和鐵礦石期貨上市的呼聲也日益高漲。據(jù)報(bào)道，籌備鐵礦石期貨的大連商品交易所已向證監(jiān)會(huì)提出上市申請(qǐng)，如果一切順利的話，今年可能會(huì)上市。

大連商品交易所披露的鐵礦石期貨合約顯示，該合約擬以含鐵62%的進(jìn)口鐵礦石粗粉作為交易標(biāo)的，實(shí)行實(shí)物交割，允許鐵礦石精粉替代交割。與已經(jīng)推出鐵礦石期貨的其他國(guó)家相比，中國(guó)鐵礦石期貨最大的亮點(diǎn)在于具備實(shí)物交割的條件。

中國(guó)是目前世界上最大的鋼材生產(chǎn)國(guó)，占據(jù)了全球大約47%的產(chǎn)出。而作為鋼材核心成分的鐵礦石大部分來(lái)自澳大利亞。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，鋼材和鐵礦石價(jià)格卻逆勢(shì)出現(xiàn)上漲，特別是鐵礦石由7月至今漲幅超過(guò)10%。外資主導(dǎo)定價(jià)的局面，已引來(lái)不少業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。

隨著鐵礦石逐漸轉(zhuǎn)入買(mǎi)方市場(chǎng)，再加上國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺(tái)的發(fā)展壯大，以及大連商品交易所將推出鐵礦石期貨，未來(lái)在鐵礦石定價(jià)上，中國(guó)有望擁有更多的話語(yǔ)權(quán)。

今年上半年中國(guó)GDP增速放緩至7.6%，新一屆政府調(diào)整了發(fā)展目標(biāo)，降低了經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo)，同時(shí)更注重經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于煉鋼廠來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增速放緩是否會(huì)影響對(duì)鋼材的需求？在面臨嚴(yán)重虧損的情況下，國(guó)內(nèi)鋼廠能否利用鐵礦石期貨來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？

從價(jià)格來(lái)看，鋼筋的價(jià)格主要以上海期貨交易所的價(jià)格為基礎(chǔ)。7月16日，直徑25毫米鋼筋的現(xiàn)貨價(jià)格是每噸3431元（約合每噸559美元）。同時(shí)，根據(jù)新加坡交易所（SGX，簡(jiǎn)稱(chēng)“新交所”）結(jié)算的中國(guó)CFR鐵礦石價(jià)格為129美元/噸，這一價(jià)格也參考了鋼鐵指數(shù)（TSI）。這意味著鋼筋/鐵礦石的價(jià)格比是4.33。這一價(jià)格比例比2012年9月份的6.2大約低了30%。自從2012年9月以來(lái)，鐵礦石的價(jià)格收益超過(guò)了鋼材的價(jià)格收益。鐵礦石的價(jià)格收益為48%，而鋼筋的價(jià)格收益僅為4%。因此，同期鐵礦石的價(jià)格比鋼材的價(jià)格波動(dòng)性更大。而價(jià)格的波動(dòng)凸顯了煉鋼廠邊際利潤(rùn)的不確定性。

作為一個(gè)案例，讓我們分析一下2013年6月份鐵礦石和鋼筋價(jià)格的波動(dòng)。作為對(duì)沖基礎(chǔ)，假設(shè)煉鋼廠已經(jīng)以600美元/噸的價(jià)格簽訂了未來(lái)6個(gè)月的鋼材銷(xiāo)售合同，然而，并沒(méi)有簽訂所有需要的鐵礦石的合同。煉鋼廠有可能試圖使用新交所TSI鐵礦石期貨合同，來(lái)部分對(duì)沖鐵礦石相對(duì)于鋼材價(jià)格上升所帶來(lái)的不良影響。這些期貨合同可以使煉鋼廠應(yīng)對(duì)潛在的鐵礦石價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，而鐵礦石價(jià)格的上升則會(huì)減少煉鋼廠的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

假設(shè)煉鋼廠的產(chǎn)能是每月1250噸，大約每月需要1885噸的鐵礦石。這一計(jì)算基于大約1.508噸鐵礦石可以生產(chǎn)1噸鋼材。因此，如果希望對(duì)沖每月鐵礦石價(jià)格上升帶來(lái)的鋼材生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，可以使用18份新交所TSI鐵礦石期貨8月合約，每份合約的規(guī)模是100噸。1800噸鐵礦石的期貨合約將有效地對(duì)沖每月所需的1885噸鐵礦石價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)。

在這個(gè)例子中，基于18份新交所TSI鐵礦石期貨合約對(duì)沖的名義價(jià)值在5月31日是194994美元。在6月28日，18份合約的名義價(jià)值變成了205434美元。同時(shí)，天津鐵礦石CFR（成本加運(yùn)費(fèi)）價(jià)格從每噸110.4美元上升到116.5美元，與此對(duì)應(yīng)，新交所TSI鐵礦石期貨8月合約價(jià)格從每噸108.33美元上升至114.13美元。

這意味著煉鋼廠可以抵消鐵礦石價(jià)格上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但必須注意，在這個(gè)例子中，由于在同一時(shí)期新交所TSI鐵礦石期貨的升值稍微超過(guò)了天津鐵礦石CFR價(jià)格的上漲，對(duì)沖并不是等額的。

(關(guān)鍵字：期貨 鐵礦石 鋼材)