美聯(lián)儲Taper（縮債）漸行漸近，金融市場擔(dān)憂“Taper恐慌式下跌”再次出現(xiàn)，大宗商品本周大幅回落。美聯(lián)儲何時開啟Taper？Taper會對市場帶來怎樣的影響？分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為“今年開始降低資產(chǎn)購買的步伐可能是合適的”。也有部分美聯(lián)儲官員認(rèn)為，2022年第一季度開啟Taper，2022難第四季度開始加息是“合乎邏輯的時間點”。

美聯(lián)儲即將擰緊“放水水龍頭”？

下周五，全球矚目的2021年杰克霍爾全球央行年會即將召開。8月20日，堪薩斯聯(lián)儲宣布2021年杰克霍爾全球央行年會改為線上會議，會議主題為不平衡經(jīng)濟(jì)中的宏觀經(jīng)濟(jì)政策（MacroeconomicPolicyinanUnevenEconomy）。屆時美聯(lián)儲主席鮑威爾將會在會上發(fā)表講話。那么，鮑威爾是否會對美聯(lián)儲縮債時間點作出明確回應(yīng)呢？

東證衍生品研究院貴金屬分析師徐穎對期貨日報記者表示，金融市場對2021杰克霍爾全球央行年會的期待主要有兩個：一是美聯(lián)儲是否對縮債給出明確的時間表，二是美聯(lián)儲主席鮑威爾對美國經(jīng)濟(jì)的表述。

“本周，受美聯(lián)儲Taper預(yù)期和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩預(yù)期的影響，原油、有色金屬、化工品等大宗商品價格出現(xiàn)明顯回落。但目前市場對美聯(lián)儲Taper已經(jīng)有比較充分的心理預(yù)期，但具體的縮減時間尚需明確。最近幾周，多位美聯(lián)儲官員在不同場合均談到縮減購債的規(guī)模，但對實施時間持不同意見。市場預(yù)計，如果8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，那么9月美聯(lián)儲議息會議很可能會官宣縮債，反之則可能延后。不過，大部分美聯(lián)儲官員認(rèn)為今年年底開始縮減購買資產(chǎn)力度是比較合理的。鑒于當(dāng)前通脹已經(jīng)達(dá)到美聯(lián)儲的預(yù)期目標(biāo)，包容性的就業(yè)目標(biāo)就成了目前美聯(lián)儲政策關(guān)注的重點。”徐穎說。

美聯(lián)儲主席鮑威爾此前確認(rèn)將在2021杰克霍爾全球央行年會上發(fā)表講話，市場預(yù)計屆時鮑威爾或?qū)⑨尫鸥�多關(guān)于縮減購債規(guī)模計劃的信號。“鮑威爾可能會對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表態(tài)偏鴿派，貨幣政策邊際收緊。”徐穎認(rèn)為，從本屆全球央行年會的會議主題和美聯(lián)儲此前數(shù)次對美國經(jīng)濟(jì)的表述來看，鮑威爾本次講話可能會強(qiáng)調(diào)當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍然是不均衡的，且Delta變異病毒對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成下行風(fēng)險，貨幣政策對于維護(hù)當(dāng)前合適的金融環(huán)境是有利的，但刺激經(jīng)濟(jì)方面更需要財政政策發(fā)力，可能進(jìn)一步引導(dǎo)縮減預(yù)期。

嘉盛集團(tuán)資深分析師JoePerry認(rèn)為，美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要只是突顯了美國央行決策者們對2021年余下時間經(jīng)濟(jì)和貨幣政策走向的不確定性。會議紀(jì)要呈現(xiàn)出一幅良莠不齊的圖景：盡管“大多數(shù)”美聯(lián)儲決策者們預(yù)計將在今年開始縮表，但仍有“數(shù)位”更愿意等到明年。不過，字里行間可以看出，只要經(jīng)濟(jì)不遭受重大下行沖擊，大多數(shù)美聯(lián)儲委員似乎都愿意在今年開始Taper。

“美聯(lián)儲現(xiàn)階段主要關(guān)注兩點：一是8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，二是新冠疫情變異病毒對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響程度。”JoePerry認(rèn)為，如果鮑威爾等到9月的美聯(lián)儲議息會議才宣布縮減購債規(guī)模，不要感到驚訝。這將給美聯(lián)儲更多的時間，觀察8月的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)究竟如何，并關(guān)注Delta變異病毒造成的確診病例是否在下降。“關(guān)鍵要看鮑威爾是否會在本次全球央行年會上表示今年年底前開始縮減購債規(guī)模，市場目前預(yù)計2022年9月開始加息。”

美聯(lián)儲Taper對市場影響幾何？

美聯(lián)儲啟動Taper將是未來幾個月影響美國和全球金融市場的重大事件。那么，Taper是什么？以前美聯(lián)儲實行過Taper嗎？為什么市場對Taper為何略顯恐慌？

所謂Taper，就是縮表，是指美聯(lián)儲逐步縮減資產(chǎn)的凈購買量，逐步結(jié)束量化寬松的操作。

2008年，美國發(fā)生次貸危機(jī)。美聯(lián)儲開始購買美國債券等資產(chǎn)，釋放貨幣流動性，開啟量化寬松的貨幣政策。美聯(lián)儲購債使美國債券價格上漲，美債收益率下跌，銀行利息降低，因此大量資金流入實體經(jīng)濟(jì)，同時也流入到股市。量化寬松政策使美國經(jīng)濟(jì)逐步走出次貸危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，同時也令美國股市持續(xù)多年上漲。

目前，美聯(lián)儲每個月購買資產(chǎn)的規(guī)模是1200億美元，包括800億美元的美國國債和400億美元的抵押貸款支持證券。

市場為何擔(dān)憂美聯(lián)儲Taper？美國黃金率投資咨詢公司總經(jīng)理曾星認(rèn)為，市場之所以會擔(dān)憂美聯(lián)儲Taper是因為2013年曾因美聯(lián)儲Taper導(dǎo)致Tapertantrum（縮表恐慌）的出現(xiàn)。由于2013年時任美聯(lián)儲主席本伯南克在2013年的全球央行年會上首次暗示即將放緩資產(chǎn)購買的步伐，引發(fā)市場“縮表恐慌”，導(dǎo)致美國10年期國債收益率從1.66%暴漲至3.04%，美國股市大幅波動。

那么這次美聯(lián)儲Taper是否還會引發(fā)市場“縮表恐慌”呢？曾星認(rèn)為，美聯(lián)儲經(jīng)過多年經(jīng)驗積累，已經(jīng)與市場逐步建立了有效的溝通機(jī)制。每次美聯(lián)儲會議都會對市場釋放一些對未來政策和經(jīng)濟(jì)的看法。市場對美聯(lián)儲Taper已經(jīng)有了足夠的心理預(yù)期。“盡管Taper最終實施依然會對市場有一定的影響，但并不會造成大幅波動。投資者不必恐慌。”

對黃金而言，徐穎認(rèn)為，2021年年初以來，隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，市場對于美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模已經(jīng)有較為充分的預(yù)期和定價，官宣縮減相當(dāng)于此前高懸的緊縮預(yù)期落地，屆時政策轉(zhuǎn)變對金價的利空將出盡，市場將重新聚焦到黃金的基本面因素。目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最快的時刻已過，經(jīng)濟(jì)邊際增速回落，通脹壓力將持續(xù)到年底，流動性充裕導(dǎo)致美債收益率位于低位，倫敦金在1680—1700美元/盎司附近基本見底，后續(xù)預(yù)計振蕩上行至前高。

中信證券明明認(rèn)為，從美聯(lián)儲對大類資產(chǎn)的影響來看，后續(xù)美債收益率曲線走平是大概率事件，但是長端利率的上行來看，還是會受到遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期的抑制，預(yù)計美聯(lián)儲宣布Taper后美債收益率將開始上行。

對美股而言，JoePerry認(rèn)為，美聯(lián)儲宣布Taper后，美股短時間內(nèi)可能會面臨回調(diào)，但是單純的美聯(lián)儲收緊貨幣政策不足以構(gòu)成美股大幅調(diào)整的驅(qū)動因素，目前市場關(guān)注的焦點仍是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況和Delta病毒的影響。“如果美國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)步恢復(fù)，就業(yè)情況持續(xù)改善，那么美股或?qū)⒗^續(xù)上行。”

對大宗商品而言，明明認(rèn)為，金融屬性占比較高的貴金屬和基本金屬可能會率先受到美聯(lián)儲Taper的負(fù)面影響，而能源化工和黑色金屬仍有基本面的支撐。預(yù)計本輪商品牛市可能隨著下半年全球疫情后復(fù)蘇達(dá)到頂點而進(jìn)入尾聲，明年或?qū)㈤_啟一輪長達(dá)數(shù)年的商品熊市。

(關(guān)鍵字：央行)