焦炭期貨主力合約創(chuàng)上市來新高，鐵礦石期貨2109合約累計(jì)跌幅超過20%

近日的黑色系商品走勢(shì)明顯分化。螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤是一組，整體呈現(xiàn)出振蕩上行態(tài)勢(shì)，差異只在于漲幅大�。欢�鐵礦石自7月中旬以來大幅下跌。

物產(chǎn)中大期貨研究院高級(jí)分析師謝雯告訴記者，近期黑色板塊政策不斷，避免“運(yùn)動(dòng)式減碳”導(dǎo)致鋼廠限產(chǎn)預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，焦煤、焦炭社會(huì)庫(kù)存低位、價(jià)格易漲難跌。焦煤焦炭板塊的矛盾點(diǎn)仍在供應(yīng)端，偏緊的供應(yīng)態(tài)勢(shì)導(dǎo)致資金較為關(guān)注。

“其實(shí)兩組的區(qū)分很直觀，螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤，都是國(guó)內(nèi)定價(jià)的品種，而鐵礦石是供應(yīng)主要依賴進(jìn)口的品種。換句話說，螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤的供需兩端都取決于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而鐵礦石的供應(yīng)端在外。”西南期貨黑色系高級(jí)分析師夏學(xué)釗說。

國(guó)盛期貨黑色系研究員王英告訴記者，黑色系中，焦煤和焦炭大漲的邏輯相對(duì)獨(dú)立，主要是因?yàn)檫M(jìn)口大幅下降后焦煤供應(yīng)相對(duì)短缺，推動(dòng)焦煤價(jià)格以及焦炭入爐煤成本的大幅提升，交易的是焦煤供應(yīng)端瓶頸帶來的供不應(yīng)求矛盾。

東證期貨黑色研究員王心彤則認(rèn)為，焦煤的供應(yīng)偏緊也是上漲的主因。隨著近期保供政策不斷，汛情恢復(fù)后部分地區(qū)煤礦增產(chǎn)，但目前焦煤端國(guó)產(chǎn)釋放有限，增量不明顯。安監(jiān)工作也未放松，國(guó)務(wù)院安委辦明查暗訪第一工作組赴山西省晉中市檢查。因此后期焦煤增量仍要在安全安全生產(chǎn)和保供增量間決定。進(jìn)口端蒙煤通關(guān)逐漸恢復(fù)中，目前日通車接近兩百車，后期通關(guān)恢復(fù)情況仍要關(guān)注蒙古國(guó)新冠疫情新增數(shù)量。需求方面，下游焦化廠開工率有恢復(fù)。庫(kù)存方面，供應(yīng)仍然偏緊，下游焦企到貨情況不佳補(bǔ)庫(kù)困難，焦化廠鋼廠焦煤庫(kù)存繼續(xù)下降。

據(jù)悉，目前焦化廠限產(chǎn)恢復(fù)，開工率上升，焦炭供應(yīng)增加。需求方面，本周中鋼協(xié)再次申明粗鋼減產(chǎn)政策不變，后期對(duì)高爐限產(chǎn)仍有預(yù)期。同時(shí)目前部分鋼廠已有停產(chǎn)檢修計(jì)劃。庫(kù)存方面，近期貿(mào)易商拿貨，港口庫(kù)存增加。鋼廠焦炭庫(kù)存處于中低水平，疫情對(duì)物流運(yùn)輸影響下廠內(nèi)焦炭到貨欠佳，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，因此第二輪提漲落地。

記者在采訪中了解到，鋼材利潤(rùn)的上漲和鐵礦的下跌為同一邏輯，即強(qiáng)烈的減產(chǎn)預(yù)期正在落地。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—6月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量5.63億噸，折合日均粗鋼產(chǎn)量311萬噸，如果完成全年不增產(chǎn)的目標(biāo)，則7—12月需要減產(chǎn)0.64億噸，那么下半年粗鋼日均產(chǎn)量降至266萬噸才能完成任務(wù)，同比去年下半年要下降11.6%。從目前的減產(chǎn)執(zhí)行情況來看，五大鋼材周產(chǎn)量從6月最高點(diǎn)1114萬噸降低至當(dāng)前的1007萬噸，降幅達(dá)到9.6%，表明減產(chǎn)正在落實(shí)中。

“在此影響下，鋼材終端需求下降的影響被供應(yīng)端減產(chǎn)抵消，供求雙降后達(dá)到短期平衡狀態(tài)，鋼價(jià)保持相對(duì)堅(jiān)挺；不管鋼廠是否減產(chǎn)，終端需求減少的邏輯必然傳導(dǎo)到鐵礦需求上，在供應(yīng)端保持高位振蕩、需求端明確下滑的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)未來鐵礦供應(yīng)逐步寬松預(yù)期較強(qiáng)，因此鐵礦現(xiàn)貨和期貨均出現(xiàn)了賣方拋貨現(xiàn)象，引發(fā)鐵礦下跌。”王英說，由于終端需求的下降比較明確，而鋼廠是否執(zhí)行減產(chǎn)卻存在一定變數(shù)，因此近期市場(chǎng)還在交易減產(chǎn)的政策預(yù)期。隨著09合約進(jìn)入交割月前的最后階段，下半月交易邏輯有望轉(zhuǎn)向基差回歸邏輯。

夏學(xué)釗看來，目前影響市場(chǎng)的核心因素還是產(chǎn)業(yè)政策變化。以螺紋鋼為例，可以說，從7月份以來，螺紋鋼期貨價(jià)格的每一次明顯波動(dòng)都是政策變化或者市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的變化導(dǎo)致的。不過，具體來看，各個(gè)品種受到的影響程度還是存在差異。焦煤供應(yīng)受到的影響最大，焦煤供應(yīng)受優(yōu)質(zhì)焦煤資源稀缺、國(guó)內(nèi)安全生產(chǎn)檢查、澳煤進(jìn)口限制的三重因素影響；焦炭的原料是焦煤，限制焦煤供應(yīng)同時(shí)也限制了焦炭供應(yīng)，而焦炭行業(yè)本身也面臨新舊產(chǎn)能減量置換等政策約束；鋼廠相對(duì)而言反而是減產(chǎn)力度最小的，而鋼廠減產(chǎn)力度較小就意味著焦炭需求減量低于供應(yīng)減量，焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于成材價(jià)格就不難理解了。

王心彤認(rèn)為，隨著煤炭保供不斷，焦煤產(chǎn)量或有增加。同時(shí)隨著近期蒙煤通關(guān)逐漸恢復(fù)，目前供應(yīng)偏緊情況或有緩解，目前09合約可交割資源仍然有限。焦炭方面焦煤價(jià)格上漲對(duì)焦炭形成成本支撐，同時(shí)焦炭限產(chǎn)后供需偏緊，但后期仍受高爐限產(chǎn)制約，或跟隨成材走勢(shì)。因此短期隨著多頭換月，雙焦2001合約或繼續(xù)走強(qiáng)來修復(fù)基差。

“焦煤行情主要取決于蒙古疫情發(fā)展以及進(jìn)口情況，雙焦的確定性相對(duì)較差。鋼礦方面，中期需求下降的邏輯將主導(dǎo)基本面方向利空，鋼材取決于限產(chǎn)是否嚴(yán)格執(zhí)行、鐵礦基本面仍偏差。需要注意的是09合約進(jìn)入交割月前的最后階段，8月中下旬基差對(duì)盤面的作用將加強(qiáng)，當(dāng)前貼水較大的鐵礦可能面臨基差修復(fù)驅(qū)動(dòng)帶來的階段性反彈。”王英說。

夏學(xué)釗認(rèn)為，從短期來看，焦炭、焦煤累計(jì)漲幅已經(jīng)足夠大，投資者應(yīng)注意其回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；鐵礦石期貨2109合約累計(jì)跌幅已經(jīng)超過20%，隨著交割日期的臨近，貼水修復(fù)因素可能將阻止其下跌，甚至出現(xiàn)反彈。

貨源緊缺，滬錫近期強(qiáng)勢(shì)上漲

8月10日，滬錫主力大漲3.36%，接近7月份剛創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)。2021年年初以來，錫市在供需偏緊的支撐下，價(jià)格持續(xù)快速上漲，至今漲幅已超過55%。目前有色整體回調(diào)階段，滬錫表現(xiàn)依然十分強(qiáng)勢(shì)。

申銀萬國(guó)期貨有色金屬高級(jí)分析師侯亞輝告訴記者，周二錫價(jià)再度大漲，主要還是供需矛盾的核心驅(qū)動(dòng)。近期供應(yīng)端又出現(xiàn)擾動(dòng)，南方多省區(qū)限電造成部分冶煉廠減產(chǎn)，刺激價(jià)格再度上揚(yáng)。在今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，錫下游電子產(chǎn)品消費(fèi)需求旺盛，海內(nèi)外錫市場(chǎng)均處于供不應(yīng)求狀態(tài)，無論國(guó)內(nèi)滬錫還是倫錫，7月至今均處于不斷刷新歷史新高的強(qiáng)勢(shì)行情中。

據(jù)悉，錫錠現(xiàn)貨均價(jià)約239000元/噸左右，相對(duì)期貨主力合約維持高升水，反應(yīng)出現(xiàn)貨貨源緊張的局面。基本面來看，國(guó)內(nèi)上游錫礦端供給依然偏緊，緬甸錫礦進(jìn)口受到干擾。錫冶煉方面，南方多省限電政策對(duì)錫錠主要產(chǎn)區(qū)影響較大，近期廣西地區(qū)限電限產(chǎn)升級(jí)，部分企業(yè)減產(chǎn)近5成；云南地區(qū)雖然此次影響較小，云錫前期部分產(chǎn)能處于檢修狀態(tài)，考慮到較低的加工費(fèi)，冶煉廠復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。需求上來看，今年電子產(chǎn)業(yè)需求旺盛，下游錫焊料加工企業(yè)剛需采購(gòu)意愿較強(qiáng)，部分低升水貨源在市場(chǎng)上頗為緊俏。

“整體上看，錫基本面供需矛盾依然沒有解決，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，緬甸錫礦供應(yīng)和品位都偏弱，全球精煉錫供給也明顯不足，海外錫庫(kù)存處于低位，電子板塊需求預(yù)期強(qiáng)勁，供需緊平衡狀態(tài)將繼續(xù)支撐錫價(jià)。”侯亞輝說。

(關(guān)鍵字：焦炭)