央行出臺(tái)新匯改政策的第四個(gè)交易日，人民幣即期匯價(jià)報(bào)收6.4020，中間匯價(jià)報(bào)6.3969，小幅升值6個(gè)基點(diǎn)，顯示完善匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制之后，人民幣匯率經(jīng)過(guò)幾天的調(diào)整，逐漸向穩(wěn)定的市場(chǎng)化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，此前的偏差矯正已經(jīng)基本完成，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。

人民幣匯率是否接近均衡，要看國(guó)際收支、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等基本面，還要看一攬子匯率、實(shí)際有效匯率和名義有效匯率。從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣仍然強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)或許還會(huì)進(jìn)入升值通道。

從經(jīng)濟(jì)的基本面看，我國(guó)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)支持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，今年來(lái)經(jīng)濟(jì)增速雖然有所放緩，但是最近公布的7%的GDP增速仍然高于絕大多數(shù)國(guó)家的增速。最近一段時(shí)間，宏觀調(diào)控措施效果逐步顯現(xiàn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資有所加速，房地產(chǎn)銷售改善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢(shì)。

從國(guó)際收支角度，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目仍然存在順差，外匯儲(chǔ)備很高，外資占GDP比重很低，通脹率較低，財(cái)政赤字和政府債務(wù)都在安全區(qū)間。且從目前時(shí)間窗口看，7月M2同比增長(zhǎng)13.3%，當(dāng)月人民幣貸款增加1.48萬(wàn)億元，從總量看，數(shù)字十分可觀。

人民幣國(guó)際化自身進(jìn)程為穩(wěn)定人民幣匯率注入了新動(dòng)力。近年來(lái)，境外主體在貿(mào)易投資和資產(chǎn)配置等方面對(duì)人民幣的需求逐漸增加，倫敦金融城最新發(fā)布的人民幣業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)顯示，2014年倫敦人民幣交易額增長(zhǎng)了一倍以上，日均交易量達(dá)到了615億美元。2015年6月底發(fā)布的另外一份關(guān)于人民幣國(guó)際化的聯(lián)合報(bào)告也表明，人民幣作為國(guó)際貨幣將為投資者提供新的機(jī)遇。

人民幣進(jìn)入SDR籃子可能是央行這次決心調(diào)整人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制的原因之一。根據(jù)IMF的論斷，人民幣進(jìn)入SDR籃子貨幣仍然存在一些“操作性問(wèn)題”，這些問(wèn)題可以歸結(jié)于目前存在離岸和境內(nèi)兩個(gè)人民幣市場(chǎng)，這兩個(gè)市場(chǎng)的匯率、利率、流動(dòng)性、交易品種和投資者都不相同。在資本賬戶不能完全開(kāi)放條件下，境內(nèi)外市場(chǎng)的存在，將成為人民幣進(jìn)入SDR籃子的障礙。調(diào)整人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)外匯市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間，引入合格境外主體，促進(jìn)形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率，這些都與IMF之前對(duì)于人民幣進(jìn)入SDR籃子的意見(jiàn)比較一致。

2005年匯改以來(lái)，中間價(jià)作為基準(zhǔn)匯率對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)定市場(chǎng)匯率發(fā)揮了重要作用。一段時(shí)間以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)國(guó)外各類因素的影響，人民幣中間價(jià)和市場(chǎng)匯率出現(xiàn)了一定的偏離，此次對(duì)中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制的調(diào)整，避免了失衡的過(guò)度累積。完善匯率機(jī)制和匯率的報(bào)價(jià)機(jī)制，會(huì)使得匯率更加市場(chǎng)化，更加有彈性，反過(guò)來(lái)會(huì)增強(qiáng)央行貨幣政策的獨(dú)立性、自主性和調(diào)控性的空間，這更加有利于央行在利率、流動(dòng)性、貨幣供應(yīng)量方面的調(diào)控空間增加，而且自由度會(huì)更大。

客觀地講，人民幣貶值預(yù)期也是持續(xù)存在的。然而，回顧2005年以來(lái)人民幣升值歷史，2005年到2013年，人民幣累計(jì)升值36%，年均升幅大概在3.5%。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷加快，如果未來(lái)人民幣能夠成功納入SDR籃子，其他國(guó)家必然加大對(duì)人民幣的購(gòu)買(mǎi)力度，人民幣則會(huì)有升值傾向。貶值和升值的多種內(nèi)在力量互相作用，未來(lái)人民幣可能會(huì)出現(xiàn)匯率基本穩(wěn)定但波動(dòng)幅度加大的情況。

(關(guān)鍵字：投資 貸款)